№17 Дельта-нейтральные стратегии

Смысл дельта-нейтральных стратегий в базовом варианте сводится к тому, чтобы одновременно открыть шорт и лонг позицию одинаковыми объемами. В этом случае, при росте цены, прибыль от лонга будет покрывать убыток от шорта, и наоборот, при падении цены, прибыль от шорта будет покрывать убыток лонга. Иными словами, при таком подходе, мы ничего не зарабатываем, а лишь хеджируем позицию. Чаще всего эту стратегию используют для хеджирования через долларовую стоимость актива, или по простому, дельта-нейтральная стратегия применяется в основном для стейблкоинов.

Тогда встает вопрос, как зарабатывать на этой стратегии? Заработок кроется в дополнительных источниках прибыли:

• стейкинг актива
• фарминг актива
• дивиденды актива
• ставка фондирования на рынке бессрочных фьючерсов

Для того, чтобы начать зарабатывать, можно взять актив, который был куплен (лонг-позиция) и дополнительно разместить его, например, в фарминг. Чтобы сделать это, актив должен быть куплен на споте, то есть без плечей. В ином случае вывести в фарминг или стейкинг будет невозможно даже через DeFi-инструменты.

Таким образом, получается, что актив в лонге полностью хеджируется активом в шорте, при этом актив в лонге еще и генерирует доходность посредством фарминга. Это уже полноценная дельта-нейтральная стратегия. Если она используется для формирования доходности на стейблкоины, то фарминговые награды постоянно конвертируются в эти же стейблкоины.

Давайте рассмотрим пример ниже:

1. У нас есть 10,000 USDC.
2. На 5,000 мы покупаем ETH (лонг-сделка)
3. На 5,000 мы продаем ETH (шорт-сделка)
4. Купленный ETH мы отправляем в стейкинг под 7% годовых
5. Награды, получаемые от стейкинга конвертируем в USDC и спустя год получаем 350 USDC от стейкинга (5,0007% = 350*)
6. Итоговая доходность на весь депозит составит 3,5%. (350/10,000=3,5%)

В целом, такая стратегия является безрисковой с точки зрения логики, однако, есть важные нюансы и риски в области отдельных особенностей продукта.

1. Управление шорт-позицией — при открытии шорт-позиции появляется цена ликвидации. Проблема в том, что если произошел шорт-сквиз (резкий рост с целью выбить шортистов), то возникает ГЭП вложенных средств. Так, при шорт сквизе, позицию ликвидирует, однако, лонг-позиция должна компенсировать этот убыток. Но на практике, во время резких движений, никто не успеет быстро вытащить актив из стейкинга/фарминга и продать лонг-позицию по цене ликвидации. В связи с этим, чтобы не испытать таких проблем, при выборе активов, отличных от BTC, ETH, в эту стратегию, надо максимально далеко отодвигать точку ликвидации. Именно поэтому использование плеча в шорте лишь увеличивает данный риск. С помощью плеча можно поднять доходность с условных 3,5% в примере выше, до 5%-6%. Однако, в этом случае рано или поздно позицию выбьет и будет убыток. А ведь цель данной стратегии - спокойно чувствовать себя при любых движениях рынка и максимально редко вмешиваться в ситуацию. Иными словами- необходимо максимально обезопасить шорт - позицию (например, кросс-чейн маржой или с использованию фьючерсов с экспирацией, в которой цена ликвидации отодвигается дальше). Также, при подходе цены к ликвидационной, можно просто перебалансировать объем - зафиксировать прибыль от лонга, убыток от шорта и заново разделить объем на 2 равные части в лонг и шорт.
2. У каждого протокола, который предлагает стейкинг или фарминг есть свои специфичные условия, которые обязательно надо учитывать. Как правило, эти условия касаются локапа (от нескольких дней до нескольких недель и даже месяцев), комиссий за ввод/вывод актива, различные вестинги (как на тело депозита, так и на награды). В связи с этим, всегда необходимо внимательно понимать, какие расходы будут нестись в таком варианте.
3. Комиссия за шорт - комиссия может быть 2-ух типов - ставка фондирования на бессрочных фьючерсах и ставка кредитования при маржинальной торговле. Ставка при маржинальной торговле заранее известна и обычно не меняется. А вот ставка фондирования меняется постоянно. Чтобы понимать, какие расходы она может добавить надо смотреть историю за последние дни и планировать с учетом этого.
4. Положительная ставка фондирования - есть случаи, при которых биржа сама платит за шорт на бессрочных фьючерсах (это исключительно криптовалютная тема). Обычно это происходит при росте актива, когда толпы людей активно покупают его, а шорты на бессрочных фьючерсах, так как это синтетика, служат инструментом сближения цены на фьючерсном и спотовом рынках. Из этого происходит довольно интересная ситуация, когда во время дельта-нейтральной стратегии и шорт, и лонг приносят доход. В этом случае доходность увеличивается, необходимо лишь постоянно следить за уровнем ликвидации.

Зачем вообще нужно использование данной стратегии. Прежде всего это необходимо тем, кто не готов вкладываться в активы и терпеть его просадки, порой крайне глубокие в крипте. Дельта-нейтральная дает способ генерировать доходность вне зависимости от состояния рынков. Основной задачей является найти такие возможности. Есть варианты, которые способны приносить 15% - 20% годовых на стейблкоины, что является отличной доходностью для большинства фондов на любом рынке.

Где и как искать такие стратегии?

Прежде всего необходимо понимать где и под какой процент можно фармить/стейкать актив и на каких условиях. Частично с этим справляется сервис https://stakingrewards.com

Также, при открытии шорт ОБЯЗАТЕЛЬНО смотрите текущую ставку фондирования на фьючерсах или проценты за кредит для маржинальной торговле каждым конкретным активом. Все биржи указывают эти данные и их можно найти в открытом доступе на том же Binance, Bybit, Huobi и т.д.

Попробуйте посчитать и выстроить подобные стратегии на текущий момент на следующие активы и обязательно изучите их условия стейкинга / фарминга / шорта:

KAVA

DODO

CTK

P.S. Дельта-нейтральные стратегии - это касается не только криптовалютной индустрии, более того, они пришли к нам из фондового рынка. Само понятие дельта нейтральной стратегии означает наличие РАЗНИЦЫ между теми или иными активами. Например, на классическом фондовом рынке особенно популярны фьючерсные стратегии, выстраиваемые на дальних и ближних фьючерсах экспирации.

Так, дальний (6-месячный например) фьючерс имеет цену выше спотового рынка, а ближний (3-месячный например) фьючерс имеет цену почти как на спотовом рынке. При этом эти фьючерсы относятся к одному и тому же активу. Соответственно, возникает РАЗНИЦА между этими фьючерсами. Поэтому часто продают дальний фьючерс (с более высокой ценой) и одновременно покупают ближний фьючерс (с более низкой ценой). Когда срок экспирации ближнего фьючерса подходит к концу, то его цена сравнивается со спот ценой, в то же время дальний фьючерс также очень близко подошел к спотовой цене (но не сравнялся). Логика в том что разница между дальним фьючерсом и спотовой ценой сокращается быстрее, чем разница между ближним фьючерсом и спот ценой. В результате этого, получается прибыль за счет уменьшения разницы между ценой ближнего и дальнего фьючерса.

Это одна из классических стратегий на фондовом рынке. Однако, она в той же мере повторима и на крипторынке, и более того, мы проводили исследования и получалось что с помощью такой стратегии в 2020-2021 годах удавалось достичь доходность 12% - 15% через фьючерсы экспирации по BTC и ETH.

Во всем этом важно понять, что любая разница между инструментами одного и того же актива и несет в себе возможность использования дельта-нейтральной стратегии. Само название говорит об этом:

дельта - разница

нейтральная - нет прибылей/убыток, хеджирование в чистом виде