Dex - децентрализованные биржи
Понятие децентрализованных финансов (DeFi) порой вводит в непонимание тех, кто присоединился к крипто индустрии не так давно. Наиболее яркими и простыми для понимания являются проекты децентрализованных бирж (DEX). DEX позволяет заменить централизованные криптовалютные биржи (СЕХ), такие как Binance, Coinbase, FTX и так далее.
Это важно в первую очередь потому, что CEX является прямым посредником при обмене и именно они хранят средства пользователей. Поэтому всегда существует вероятность того, что CEX может забрать эти средства, или потерять ключи от кошельков или подвергнуться взлому. Такое уже ни раз происходило. Самые громкие случаи связаны с биржами Mt.Gox, BTC-E и QuadrigaX. Пользователи этих площадок суммарно потеряли миллиарды долларов.
Именно убрать такое звено позволяют DEX - это биржи, построенные напрямую в блокчейне с помощью смарт-контрактов. Они никак не контролируют пользовательские средства и не могут забрать их. Пользователи просто дают право этим проектам/смартконтрактам обменять один актив на другой. При этом они контролируют свои деньги на всем пути сделки.
Наиболее известным и популярным DEX является Uniswap. Этот проект появился в период медвежьего рынка 2018-2019 годов. Однако, он не был популярен в то время. Его восхождение произошло во время DeFi-лета 2020 года. Всего за 4 месяца посещаемость Uniswap выросла со скромных 50 тысяч до 2 миллионов в месяц. Без сомнения этот проект стал главным игроком в DEX и остается им до сих пор.
Команда проекта реализовала модель децентрализованной биржи с помощью автоматизированного маркетмейкера (АММ). В этом подходе создается торговая пара, состоящая из пулов 2-ух криптовалют. При этом цена находится с помощью соотношения монет между 2 пулами.
Есть торговая пара ETH/USDT состоящая из 2-ух пулов: ETH и USDT.
В первом пуле находится 5 ETH, во втором - 10,000 USDT
С помощью соотношения средств в этом вычисляем стоимость ETH = 10,000 / 5 = $2,000.
Мы рассказали механизм определения цены. Но она не может стоять на одном месте вечно. Приходят трейдеры, которые покупают и продают и неизбежно двигают цену ETH. Подробнее на примере ниже:
Трейдер хочет продать 1 ETH на бирже Uniswap
Он отдает 1 ETH в пул, и обратно получает 2000 USDT на кошелек
Соотношение средств между пулами изменилось и составляет 6 ETH (5+1) и 8,000 USDT (10,000 - 2,000)
В результате этого цена ETH на данной бирже = 8,000 / 6 =$1,333.
Как мы видим, цена довольно сильно изменилась. Но это условный пример, который указывает на способ формирования цены. Реальная ликвидность в пулах значительно выше и поэтому цена изменяется не так сильно, но изменение в любом случае происходит. В связи с этим встает вопрос: если цена эфира на CEX или на другой DEX бирже по-прежнему составляет $2,000, то восстановить цену в данном пуле, ведь иначе им никто не будет пользоваться? И здесь вступает одно из любимых направлений на крипторынке - арбитраж.
Арбитражер покупает 1 ETH на бирже Uniswap по курсу $1,333
Тем самым он отдает 1,333 USDT в пул, взамен получает 1 ЕТН на свой кошелек
После этого он продает 1 ЕТН на другой бирже за $2,000 и получает прибыль в размере $667
В то же время соотношение средств в пуле изменилось и составило 5 ETH (6-1) и $9,333 (8,000 + 1,333)
В результате этого цена ЕТН = $9,333 / 5 = $1,866
После этого приходят новый арбитражеры, которые повторяют эти действия до тех пор пока цена не сравняется с другими биржами
На практике между биржами и пулами ликвидности редко возникает разница выше 5%. Этому способствует большой объем ликвидности и все более частое использование децентрализованных бирж. При этом на абсолютное большинство арбитражных операций исполняют боты и заработать на этом вручную стало практически невозможно. Именно поэтому данный вид заработка практически исчерпал себя, но в 2020 и начале 2021 годов, очень многие занимались арбитражными операциями. Как это часто бывает, арбитражные связки не существуют вечно и со временем трейдеры выравнивают курс.
Сейчас мы разобрали только 2 стороны DEX - трейдеры и арбитражеры. Именно эти две стороны занимаются формирование курса торговых пар. Но между тем есть и 3 сторона, наиболее важная для децентрализованных бирж - поставщики ликвидности. Это пользователи, которые непосредственно кладут свои ETH и USDT в пулы ликвидности, и именно за счет их средств происходит взаиморасчет с трейдерами и арбитражами.
Именно поставщики ликвидности зарабатывают комиссии со сделок на бирже. Для того, чтобы зарабатывать комиссию необходимо положить ликвидность в ОБА пула. Если мы выбираем пул ETH/USDT, то необходимо положить одинаковое количество ETH и USDT в долларовом выражении. Соотношение (цена) между этими активами высчитывает на основе выбранного пула ликвидности.
Есть торговая пара ETH/USDT, состоящая из 2-ух пулов: ETH и USDT.
В первом пуле находится 5 ETH, во втором - 10,000 USDT
Вычисляем стоимость 1 ETH = 10,000 / 5 = $2,000.
Значит в пул ликвидности необходимо положить строго 1 ЕТН и 2,000 USDT. При таком раскладе цена 1 ETH в пуле ликвидности не изменится.
Комиссия провайдеров ликвидности составляет 0,3% на сделку, на остальных биржах может быть чуть больше или чуть меньше. Но в целом все крутится около этих значений. По сути говоря, поставщики ликвидности и есть биржа. Поставщик ликвидности получает пропорциональную долю от доходов всего пула. Соответственно, чем больше ликвидности он положит - тем выше будет его доля. Они получают комиссии в двух частях - в примере выше - в ETH и в USDT.
На текущий момент доходы поставщиков ликвидности значительно снизились, что связано в основном с тем фактом, что большое количество инвесторов и трейдеров стали размещать средства в таких пулах. Поэтому на самых популярных парах и блокчейнах доходность может составлять по 3% годовых. Тем не менее существует множество других, менее известных децентрализованных бирж, на которых можно находить намного более привлекательные доходности - от 20% и выше. Кроме того, мы хотим отметить тот факт, что эти доходности будут в будущем только увеличиваться, так как все больше пользователей будут переходить с СЕХ на DEX.
Также необходимо сказать о том, что поставщики несут риск Impermanent Loss. Это понятие появилось после создания логики автоматизированных маркетмейкеров (АММ), с помощью которой работает абсолютное большинство современных DEX. Его будет проще объяснить на примере. Возьмем данные из примеров выше.
Считаем, что стоимость ETH = $2,000.
Есть торговая пара ETH/USDT состоящая из 2-ух пулов: ETH и USDT.
В первом пуле находится 5 ETH, во втором - 10,000 USDT
Поставщик ликвидности хочет положить 1 ETH и 2,000 USDT чтобы зарабатывать комиссии
Соотношение пула будет 6 ЕТН и $12,000
Соотношение средств в пуле станет 8.4 ETH и 8,400 USDT.
Если поставщик ликвидности захочет вывести свои средства, то он получит свою долю 16,6% (1 ETH / 6 ETH =16,6%) от каждого из пулов, или 1.4 ETH и 1,400 USDT.
В этом случае его изначально вложенная ликвидность $4,000(1 ETH + 2000 USDT=$4,000) уменьшится до $2,800.
При этом, если бы он не вкладывал в пул ликвидности, а оставил на кошельке 1 ETH и $2,000, то объем его средств уменьшился бы только до $3,000.
Возникает разница в $200 ($3000 - $2,800). Эта разница и есть Impermanent Loss. Обычно ее выражают в процентах. В данном случае он составит: $200 / $3000 = 5%
Соотношение средств в пуле станет 4.25 ETH и 17,000 USDT.
Если поставщик ликвидности захочет вывести свои средства, то он получит свою долю 16,6% (1 ETH / 6 ETH =16,6%) от каждого из пулов, или 0.71 ETH и 2,834 USDT.
В этом случае его изначально вложенная ликвидность $4,000(1 ETH + 2000 USDT=$4,000) увеличится до $5,670.
При этом, если бы он не вкладывал в пул ликвидности, а оставил на кошельке 1 ETH и $2,000, то объем его средств увеличился бы до $6,000.
Возникает разница в $330 ($6,000 - $5,670). Эта разница и есть Impermanent Loss. Обычно ее выражают в процентах. В данном случае он составит: $330 / $6,000 = 5,5%
Таким образом, Impermanent Loss показывает разницу стоимости средств на кошельке и вложенных в пул ликвидности. При любом развитии ситуации хранить на кошельке выгоднее. Однако, если потенциальный Impermanent Loss перекрывается комиссиями от сделок, то можно смело размещаться в пул ликвидности.
При этом отметим - чем выше изменения стоимости актива - тем выше Impermanent Loss. Он становится особенно заметен если актив показывает рост на несколько иксов. Так если, актив вырастет в 5 раз, то Impermanent Loss составит сразу 25%, если в 10 раз - 42%. Абсолютно не факт, что в данном случае комиссии смогут покрыть эти убытки. Из-за такого роста можно недополучить очень значительно прибыли. Например, если вы вложите $3000 в пул ликвидности и монета вырастет в 10 раз, то в пуле ликвидности будет $9,500 + комиссии. А если просто хранить на кошельке, то объем средств составит $16,500. Разница очень значительна. Поэтому размещаться в пулах ликвидности необходимо с умом. О том, какие стратегии есть на DEX мы расскажем в последующих уроках.
Хотим отметить, что данная модель не является единственной. Так, другая децентрализованная биржа, Balancer придумала способ, уменьшить Impermanent Loss. Для этого, соотношение в пуле ликвидности должно быть не 50/50 как у Uniswap, а любым другим, например, 90/10 или 70/30. Это немного сглаживает Impermanent Loss, но значительно теряется объем получаемых комиссий. Более того, Balancer предложил вариант, в котором в пул ликвидности можно размещать сразу несколько токенов, а не только 2. Их количество может быть, например, 4 токена с абсолютно разным пропорциями пулов - 25/25/25/25, 10/20/30/40, 70/10/10/10 и т.д.
И хотя Uniswap стал самой популярной децентрализованной биржей с АММ, но отнюдь не они придумали логику этого решения. Первым проектом, который создал это стал Bancor, который собрал фантастические $150 миллионов на ICO в 2017 году. Они стали прародителями этого решения на Ethereum и даже EOS. Кроме того, они усиленно пытаются решить проблему Impermanent Loss, для этого были использованы разные решения - с якорем в виде единого USDC, с единым пулом токенов. Но все эти решения до сих пор так и не смогли решить эту проблему и обнажили другие сложности.
Биржи Uniswap, Balancer, Bancor и им подобные являются представителями второго поколения DEX. Самые первые DEX выглядели абсолютно иначе. Они представляли собой интерфейс аналогичный централизованным биржам. Там также имелись стаканы ордеров, поток заказов и графики. Все как на CEX. Но главным минусом этого решения были огромные проскальзывания вследствие малой ликвидности. Кроме того, активность на таких биржах оставляла желать лучшего и ими пользовались в основном гики и крипто энтузиасты. Именно поэтому концепция АММ с пулами ликвидности стала большим прорывом для DEX. К первому поколению децентрализованных бирж можно отнести из самых известных Forkdelta и IDEX.
Ниже мы предоставим вам список наиболее известных и крупных децентрализованных бирж, чтобы вы могли пройти в них, соединить кошелек и попробовать провести тестовые сделки в различных сетях и биржах:
Uniswap: (Ethereum, Optimism, Polygon, Celo) https://uniswap.org/
PancakeSwap: (BNB Chain) https://pancakeswap.finance/
SushiSwap: (Ethereum и 20+ сетей) https://www.sushi.com/
Balancer: (Ethereum, Polygon, Arbitrum) https://balancer.fi
Bancor: (Ethereum) https://bancor.network/
Raydium: (Solana) https://raydium.io/
TraderJoe: (Avalanche) https://traderjoe.xyz/
QuickSwap: (Polygon) https://quickswap.exchange/
Мы не стали указывать биржи формата StableSwap и Derivative. Это более сложные технические и пользовательские решения, которые мы разберем позже в ходе наших статей обучения. Сейчас главное разобраться с основой децентрализованных бирж
инструменты для подсчета Impermanent Loss (IL)
https://dailydefi.org/tools/impermanent-loss-calculator/