Сравнение БПИФ и ETF на российский рынок акций
Это пост не для новичков, поэтому я допускаю, что вы уже читали кучу материалов про лучшую точность слежения ETF вроде этого (заинтересованная сторона). Знаете про "более лучшую" прозрачность ETF и прочие преимущества инфраструктуры ETF над БПИФ (независимый контроль и хранение, маркетмейкеры, требования к точности слежения, регистрация по иностранному праву).
Знаете вы и про понятие withholding tax (налоги на полученные фондом дивиденды, которые он вынужден платить), что ETF не может быть зарегистрирован в РФ по причине отсутствия такой юридической формы в российском законодательстве (за этим и придумали понятие БПИФ). Что БПИФ не являются юридическим лицом и не платят налогов на дивиденды и купоны российских компаний. Про то, что у российского рынка дивидендная доходность одна из самых больших в мире вы тоже знаете, и понимаете, что witholding tax при такой доходности влияет на общие расходы фонда.
Интересно, что дает лучший результат, точность слежения ETF или налоговое преимущество БПИФ. Wittholding tax для ирландского Финекс 15%, при 6% дивдоходности, на глаз это должно стоить дополнительный процент комиссии.
Если попытаться найти семейство фондов на один индекс, лучше всего они представлены фондами на индекс Мосбиржи (или РТС, неважно в данном контексте). Таких фондов несколько. ETF: RUSE (вычеркиваем, выплачивает дивиденды), FXRL. БПИФ: SBMX, VTBX, TMOS (фонду меньше полгода, рановато сравнивать).
Хотя фонду VTBX меньше года, я решил добавить его в сравнение, ведь в сообществе часто пытаются выбрать именно между тремя альтернативами. FXRL в качестве проявившего себя представителя ETF, SBMX в качестве БПИФ с историей и прям таки заметным СЧА (даже на уровне мировых фондов), а VTBX как БПИФ с наименьшими комиссиями.
Кстати вот все фонды на Россию из последней инфографики Мосбиржи (конец 2020)
Как сравнить?
Первое, что напрашивается, взять дату старта последнего сравниваемого фонда и сравнить их доходность за весь период. Но мы так делать не будем (из-за флуктуаций в первые дни торгов можно легко прийти к неверным выводам) Можно сравнивать ошибку слежения и прочее, кстати для сравнения фондов есть целых два отличных инструмента.
Попарное сравнение - https://rusetfs.com/
Там куча вариантов сравнения фондов по куче параметров (нужно зайти на страницу интересующего фонда и там уже сравнить с конкурентами, например сравнение VTBX и SMBX
Сравнение динамики https://capital-gain.ru/app/#/funds/compare
Можно выбрать трех наших друзей и сравнить за любой период еще и с индексом полной доходности, это то, что нам нужно, но не всегда получится выбрать удобный период.
Вот кстати динамика за все время до даты написания заметки
Да тут все логично расположено, на бумаге у нас есть самые низкие комиссии VTBX и налоговые последствия FXRL, а SMBX и должен быть чуть ниже, VTBX (из-за заметно большей комиссии и выше SBMX). Но любой, кто знает, как могут меняться котировки день к дню в разных фондах, поймет, что различные периоды здесь больше подходят для манипуляций. Поэтому предлагаю посмотреть различные периоды.
Например взял я данные на закрытие всех месяцев, в которые торговались рассматриваемые фонды.
Последний столбец считался как отношение доходности FXRL к средней доходности БПИФ. Те, кто следит за российским рынком, знает, когда у нас дивидендные отсечки. Основные провалы FXRL пришлись именно на такие месяцы, за исключением ноября. Большие потери отмечены красными кружочками, примерное равенство желтыми, ну вы поняли.
Если не смотреть на суммарные результаты (под цветными прямоугольниками) то может показаться, что FXRL то выигрывает, то проигрывает (хотя проигрывает сильнее). Зеленых кружков не сильно меньше желтых. Поэтому глянем еще трехмесячные скользящие окна.
Тут кажется все ясно, ни одной заметной победы FXRL (есть одна на 0.12%). По-моему вывод довольно очевиден.
Ну хорошо, пусть на РФ будет БПИФ, а какой?
Тут ответить сложнее, ВТБ известен своими косяками, поэтому многие его избегают. Посмотрим на комиссии внимательнее. "Прочие" расходы и всяческие расходы депозитария обычно ограничиваются сверху, поэтому фактически могут и почти всегда бывают меньше. А вот вознаграждение УК берут всегдаю
У Сбера это на момент написания статьи 0.8% от СЧА, у ВТБ всего 0.5%. Тут надо заметить, что снижение комиссий до этого уровня у ВТБ Капитал произошло недавно, но все равно, фонды ВТБ были всегда чуть дешевле сберовских.
Сравнить их попарно можно на том же FXRL, но если применить мой мощный инструментарий :) , то будет так
Тут в последних двух колонках преимущество Сбера. Я не замечаю никакого доминирования VTBX, хотя на бумаге происходить оно должно. В итоге получилось даже так, что по данным на конец месяца марта 2020 по январь 2021 Сбер оказался чуть лучше (на размер дневной флуктуации). Конечно времени прошло немного, но мысли про VTBX всякие нехорошие закрадываются.
Выводы, полученные в результате такого нехитрого анализа:
- В российские акции дешевле инвестировать через российские фонды.
- Комиссия на бумаге у фондов может и отличаться, но от качества следования кое-что все-таки зависит. В любом случае, надо будет вернуться к анализу после окончания марта хотя бы, вдруг ВТБ наконец-то начнет проявлять себя, а это просто детские болезни.
Кстати, интересное исследование состава фондов на российские акции промелькнуло в телеге rusetfs, наслаждайтесь