Более высокие дивиденды = более высокий рост доходов компании

Моя статья является обзором на исследование, в котором Robert D. Arnott и Clifford S. Asness проследили влияние размера процента выплат дивидендов на будущий доход компании. Результаты были опубликованы под заголовком «Surprise! Higher Dividends = Higher Earnings Growth» («Сюрприз! Более высокие дивиденды = более высокий рост доходов») в журнале Financial Analysts Journal в 2003 году.

Оригинал публикации на английском, вы можете прочитать по этой ссылке

Важный термин

Прежде чем начать погружаться в разбор, нам нужно объяснить ключевой термин, вокруг которого строится все исследование - "Payout Ratio".

Payout Ratio (процент выплат) - показывает, какую часть от прибыли компания выплачивает инвесторам в виде дивидендов, а какую оставляет для своих нужд. Указывается в процентах.

Например, если компания Apple получила прибыли 11,89 $ на акцию и планирует выплатить 3,08 $ на акцию дивидендом, ее Payout Ratio = 29,9 % (29,9% это размер, который пойдет на дивиденд).

Ценность исследования

Есть устойчивое мнение: когда компания выплачивает дивиденды, она ограничивает свое развитие. На деньги с прибыли она могла скупить конкурентов, улучшить продукт, запустить новое направление, - все это привело бы к росту бизнеса и увеличению прибыли, вместо этого деньги раздаются. Забирая деньги из бизнеса, инвестора сами себя ограничивают в будущем. Раз деньги идут не в реинвест, то компания уменьшает свой потенциал.

Чем больше денег пойдет в дивиденд (чем выше Payout Ratio), тем пагубнее это должно влиять на последующий доход. По крайней мере, так подсказывает логика. Роберт и Клиффорд решили проверить, подтверждают ли это исторические данные.

Разбор результата исследования

Приведем одну диаграмму из статьи:

На горизонтальной шкале (снизу) указан, какой размер выплат в процентах компания выдавала дивидендами (payout ratio).
По вертикальной шкале (слева сбоку) указан размер в процентах среднего 10-летнего роста дохода, который компании показывали в дальнейшем.

Мы видим, что итоговые знания выстраиваются в крепкую зависимость. Дивидендная щедрость приводит к дальнейшему процветанию.

Несколько других примеров, которые вы можете посмотреть сами в оригинальной статье, так же подтвердили этот результат.

Обоснование увиденному

Авторы труда наглядно демонстрируют, что высокий коэффициент выплат по дивидендам способствует росту прибыли, в то время как низкий – замедляет темп. Почему это происходит? Их предположения таковы:

Менеджеры обладают инсайдерской информацией, что заставляет их выплачивать большую долю прибыли, когда они настроены оптимистично. Если они видят причину грядущего роста бизнеса, то дивиденды не сокращают и позволяют направлять значительные суммы на выплату инвесторам.

После прохождения этапа бурного роста и формирования своей инфраструктуры, компании не нуждаются в реинвестировании всего объема полученной прибыли в развитие. Поэтому можно делиться ею с акционерами совершенно безболезненно.

Когда менеджеры настроены пессимистично, они стремятся оставить большую часть денег в компании. Тогда компания может стать более финансово устойчивой и подготовить себя к периоду ближайшего спада. В этом случае мы видим низкий payout ratio. Желание придержать деньги не всегда приводит к дальнейшему успеху.

Исследователи также выяснили, что топ-менеджмент некоторых компаний не в состоянии эффективно задействовать всю прибыль. Если большая часть денег остаётся для последующего развития - это не гарантирует, что она будет потрачена грамотно и это приведет к развитию бизнеса. Умение потратить деньги с пользой навык доступный не каждому. В то время как распределение денег среди держателей акций выглядит более разумно. Выплата дивидендов способствует развитию дисциплины управления капиталом, что качественно сказывается на эффективности расходов предприятия.

Заключение

Мы посмотрели с вами пример исследования, который наглядно демонстрируют, что высокий Payout Ratio по дивидендам способствует росту прибыли, в то время как низкий – замедляет темп.

Результаты прошлого не определяет результатов в будущем. Можно допустить, что при исследовании данных после 2001 года, мы получим другую картину, а с данными из будущего - третью.

Но факт, с которым уже не поспорить, заключается в том, что ощущение инвестора о поведении фондового рынка оказывается не всегда соответствует поведению рынка. Считалось, что высокий процент Payout Ratio - это плохо, а история говорит, что это не так.

Больше всех теперь могут радоваться дивидендные инвестора. Научно доказано: трата дивидендов на жизнь, не приводит к уменьшению потенциала роста капитала.

Как обычный инвестор может строить пассивный доход за счет дивидендов, я показываю в публичном эксперименте. Мой дивидендный эксперимент стартовал в марте 2019-го. Каждый месяц инвестирую 1000 $ реальными деньгами в дивидендные акции США. Формирую портфель из компаний, которые ежегодно увеличивают выплаты. Акции не продаю. Иду до получения регулярного валютного дохода в 1000 $ в месяц. Следить за процессом можно на канале Telegram "1000 $ дивидендами".