Инвертирование кривой доходности
Все мы знаем, что цена на рынках на все реагирует заранее. Мы часто используем фразу: “это все уже заложено в рынок”. Но обычно мы имеем в виду рынки акций, на которых торгуют домохозяйки, таксисты и хомяки. То есть помимо институционалов и людей квалифицированных, как 3AC, торгуем еще и мы с вами.
Другое дело рынки гос облигаций, там спектр сильно смещен в сторону китов уровня тир 1 фондов, банков и государств. Бонды это самые умные деньги, которые вы можете себе представить.
И сейчас рынок бондов, говорит нам о том, что скоро повторится крах экономики 2020 года, 2008 и т.д. Дальше я постараюсь максимально просто объяснить, откуда взялся такой тезис и как это повлияет на фондовый рынок, а значит и крипту.
Доходность облигаций
Покупая государственные облигации США, мы даем государству в долг деньги под расписку. Эта расписка по сути и является облигацией. США обязуется выплачивать ежегодный процент и выкупить облигации по номинальной стоимости 100, в дату истечения срока бумаги (экспирации).
В долг государство берет на разный срок, от 1 месяца до 30 лет. В стандартной ситуации, чем на больший срок мы лочим ликвидность, тем больший процент за риски мы получаем. То есть 30 летние облигации должны стоить дороже, чем 2х летние.
Чем короче время жизни облигаций, тем меньше они приносят доход.
Инверсия доходности
Сейчас же все инвертировалось. Инвесторы активно продают короткие облигации по нескольким причинам.
-Они более ликвидные и их легче продать.
-Инвесторы ожидают падение рынка и хотят выйти в кеш. Для еще большего запаса ликвидности.
-В текущей ситуации они стали более рискованными, т.к. их срок погашения ближе, а из-за повышения ставки и шаткой экономики, начинают закладываться риски не выплаты гос долга.
-Они хотят зафиксировать текущую доходность на долгий срок.
На фоне этого, более длинные облигации становятся привлекательными, их покупают, а значит их суммарная доходность падает.
Напомню, что доходность облигаций состоит из цены и процента по ним. Если цена облигации 95, а погашение всегда по 100, то кроме базовой доходности в 3.5% годовых, добавляется еще 5%. Если экспирация этой облигации произойдет через год, то ее текущая доходность 8.5%. Именно поэтому, если облигации продают, ее цена падает, а вот доходность растет.
Доходность 30летних облигаций стала меньше, чем доходность 6 месячных.
На графике показана инверсия спреда доходности. Пунктирные линии это облигации с различной датой экспирации, а синий график это уменьшение, а затем и расхождение доходности. Если график опустится ниже красной линии, то доходность по 3х месячным облигациям станет выше, чем доходность по 10 летним.
Последствия инверсии
Каждый раз на протяжение всей истории, каждый раз когда происходила инверсия доходности 6ти месячных, а затем и 3х месячных облигаций с 10 летними, через некоторое время наступала рецессия и кризис.
По графику ниже видно, что кризис приходил уже после того, как кривая доходности начинала возвращаться к своим нормальным значениям.
Серыми зонами отмечена рецессия
На графике ниже мы видим, что спред между 2х летними и 10 летними облигациями уже максимально инвертирован, а в предыдущие циклы для рецессии хватало и меньшего.
Сейчас же мы у максимальных значений за последние 40 лет.
Инверсия и рынки
Каждый раз при наступление инверсии, через какой-то промежуток времени, рынки реагируют падением. Это может быть пару месяцев, а может быть и год.
Красным цветом, на синем графике S&P, обозначены периоды инверсии. В конце 2019-2020 года, в течение 5 месяцев, инверсия так же была перед коронодампом. Она же была и перед ипотечным дампом 2008 года.
Заключение
Пока еще рынок бондов ни разу не ошибся, и скорей всего сейчас, замедление экономики, рецессия, а в след за ним и падение рынков неминуемо. Проявите терпение, не спешите закупаться и DCAить. Пока рынок с большой вероятностью обещает нам ТВХ лучше текущих.