«Суперцикл волатильности» — новое эссе Артура Хейса. Краткий пересказ
Экс-глава криптобиржи BitMEX Артур Хейс опубликовал новое эссе под названием «Суперцикл волатильности» (Volatility Supercycle). В нём он проанализировал эффективность своих прежних прогнозов и предположил, что финансовые регуляторы по всему миру стремятся снизить волатильность через инфляцию.
Дисклеймер: Представленный ниже пересказ эссе Артура Хейса предназначен исключительно для ознакомления. Мнения и суждения, изложенные в тексте, отражают личную точку зрения автора оригинала
____________________________________________________________________________
На конференции TOKEN2049 я заметил, что энергия и энтузиазм в криптосообществе значительно отличаются от скучной обстановки на мероприятиях традиционной финансовой системы (TradFi), где участники выглядят одинаково в своих деловых костюмах. Это неслучайно: финансисты предпочитают создавать иллюзию стабильности, скрывая инфляционные махинации. Волатильность им не по душе, потому что она обнажает недостатки системы.
Сегодня мы поговорим о волатильности криптовалют, её отсутствии в TradFi, а также о масштабных вливаниях денег со стороны элит для поддержания видимости спокойствия. Мы также рассмотрим роль биткоина как механизма выпуска избыточной денежной массы.
Однако сначала я хочу пояснить, почему краткосрочные макроэкономические прогнозы не столь важны. Примером этому могут служить мои собственные предсказания.
Мои прогнозы: 50/50
Меня часто критикуют за ошибочные прогнозы, поэтому я решил самостоятельно проанализировать свои эссе за последний год.
Ноябрь 2023 года Я написал эссе под названием «Плохая девочка», где заявил, что министр финансов Соединённых Штатов Джаннет Йеллен выпустит больше казначейских векселей (T-bills), чтобы высвободить деньги из программы обратного РЕПО (RRP) Федеральной резервной системы США (ФРС). Это добавило бы ликвидности на рынки и привело к росту рисковых активов к марту 2024 года, когда должна была истечь программа срочного финансирования банков (BTFP).
С ноября 2023 года по март 2024 года баланс RRP сократился на 59%, биткоин вырос на 77%, индекс S&P 500 вырос на 21%, а золото — на 5%. +1 в колонку побед..
Март 2024 года В эссе Yellen or Talkin? я предположил, что BTFP не будет продлена из-за её очевидных инфляционных рисков, а открытие банкам доступа к дисконтному окну будет достаточным, чтобы предотвратить очередной банковский кризис в США. Но истечение BTFP существенно не повлияло на рынки, а я закрыл в убыток небольшую позицию в пут-опционах на биткоин.
Апрель 2024 года В эссе «Жара» я предсказал, что налоговый сезон в США вызовет падение цен на криптовалюты из-за изъятия с рынков долларовой ликвидности. Моя позиция заключалась в том, чтобы воздержаться от покупок цифровых активов в период с 15 апреля по 1 мая.
За это время баланс RRP вырос на 33%, биткоин упал на 9%, индекс S&P 500 снизился на 1%, а золото подешевело на 3%. +1 в колонку побед.
Май 2024 года Отправляясь на летние каникулы в северное полушарие, я опубликовал эссе Mayday, в котором указал, что биткоин достиг локального минимума на уровне $58 600. Я был уверен, что первая криптовалюта закрепится выше $60 000, а затем будет торговаться в диапазоне $60 000–70 000 до августа.
В результате биткоин достиг минимума на уровне $54 000 5 августа из-за сокращения кэрри-трейда в иене. И, соответственно, диапазон на прогнозируемый период составил $54 000–71 000.
Июнь и июль 2024 года Когда пятый крупнейший банк Японии сообщил об огромных убытках по иностранным облигациям, я опубликовал Shikata Ga Nai, в котором рассказал о важности обменного курса доллар-иена. В нём я написал, что Банк Японии не повысит ставку, поскольку это поставит под угрозу банковскую систему. Но 31 июля регулятор всё же объявил о повышении на 0,15%, чем спровоцировал обвал кэрри-трейда в иене, рассмотренный в эссе «Унесённые призраками».
Хотя пара доллар-иена оказалась важной макроэкономической переменной, я ошибся в прогнозе по Банку Японии, который вместо использования межбанковского свопа с ФРС объявил, что не будет повышать ставки, если это спровоцирует рост волатильности.
Экс-глава криптовалютной биржи BitMEX Артур Хейс опубликовал новое эссе под названием «Суперцикл волатильности» (Volatility Supercycle). Он проанализировал эффективность своих предыдущих прогнозов, а также предположил, что политика финансовых регуляторов глобально направлена на снижение волатильности через инфляцию.
Увиденная мной на TOKEN2049 энергия и энтузиазм криптосообщества резко контрастируют с чопорностью и скукой TradFi-конференций, участники которых выглядят одинаково в своей безликой деловой одежде. И это неслучайно — финансисты создают ощущение, что «здесь не на что смотреть», пока обворовывают людей при помощи инфляции. И, конечно же, они не любят волатильность, потому что когда всё приходит в движение, можно заметить, насколько несовершенна система.
Сегодня мы обсудим волатильность криптовалют и её отсутствие в TradFi, а также количество денег, которые печатают элиты, чтобы поддерживать эту видимость спокойствия. Мы также рассмотрим роль биткоина, как «клапана» для выпуска излишков этого фиата.
Но сначала я хочу показать, что краткосрочные макроэкономические прогнозы не имеют значения. И мои прогнозы — лучший пример.
Меня часто критикуют за ошибочные прогнозы, поэтому я решил самостоятельно проанализировать свои эссе за последний год.
Я написал эссе под названием «Плохая девочка», где заявил, что министр финансов Соединённых Штатов Джаннет Йеллен выпустит больше казначейских векселей (T-bills), чтобы высвободить деньги из программы обратного РЕПО (RRP) Федеральной резервной системы США (ФРС). Это добавило бы ликвидности на рынки и привело к росту рисковых активов к марту 2024 года, когда должна была истечь программа срочного финансирования банков (BTFP).
С ноября 2023 года по март 2024 года баланс RRP сократился на 59%, биткоин вырос на 77%, индекс S&P 500 вырос на 21%, а золото — на 5%. +1 в колонку побед.
В эссе Yellen or Talkin? я предположил, что BTFP не будет продлена из-за её очевидных инфляционных рисков, а открытие банкам доступа к дисконтному окну будет достаточным, чтобы предотвратить очередной банковский кризис в США. Но истечение BTFP существенно не повлияло на рынки, а я закрыл в убыток небольшую позицию в пут-опционах на биткоин.
В эссе «Жара» я предсказал, что налоговый сезон в США вызовет падение цен на криптовалюты из-за изъятия с рынков долларовой ликвидности. Моя позиция заключалась в том, чтобы воздержаться от покупок цифровых активов в период с 15 апреля по 1 мая.
За это время баланс RRP вырос на 33%, биткоин упал на 9%, индекс S&P 500 снизился на 1%, а золото подешевело на 3%. +1 в колонку побед.
Отправляясь на летние каникулы в северное полушарие, я опубликовал эссе Mayday, в котором указал, что биткоин достиг локального минимума на уровне $58 600. Я был уверен, что первая криптовалюта закрепится выше $60 000, а затем будет торговаться в диапазоне $60 000–70 000 до августа.
В результате биткоин достиг минимума на уровне $54 000 5 августа из-за сокращения кэрри-трейда в иене. И, соответственно, диапазон на прогнозируемый период составил $54 000–71 000.
Когда пятый крупнейший банк Японии сообщил об огромных убытках по иностранным облигациям, я опубликовал Shikata Ga Nai, в котором рассказал о важности обменного курса доллар-иена. В нём я написал, что Банк Японии не повысит ставку, поскольку это поставит под угрозу банковскую систему. Но 31 июля регулятор всё же объявил о повышении на 0,15%, чем спровоцировал обвал кэрри-трейда в иене, рассмотренный в эссе «Унесённые призраками».
Хотя пара доллар-иена оказалась важной макроэкономической переменной, я ошибся в прогнозе по Банку Японии, который вместо использования межбанковского свопа с ФРС объявил, что не будет повышать ставки, если это спровоцирует рост волатильности.
В этом месяце произошли два важных события: публикация Казначейством США объявления о ежеквартальном рефинансировании (QRA) за 3 квартал 2024 года и «разворот Пауэлла» на выступлении в Джексон-Хоул.
В эссе «Сахарный кайф» я заявил, что возобновлённый выпуск казначейских векселей Минфином США обеспечит долларовую ликвидность рынку. Но после подтверждения сентябрьского снижения ставки ФРС и Казначейство начали действовать в противоположных направлениях. Когда доходность казначейских векселей упала ниже RRP, я изменил прогноз, указав, что RRP начнёт расти и истощит ликвидность. Мой прогноз, что ФРС не рискнёт снижать ставку, чтобы не допустить роста инфляции в преддверии президентских выборов в США, оказался ошибочным.
Баланс RRP вырос сразу после Джексон-Хоул, потом снизился и опять вернулся в восходящую траекторию. Поэтому я всё ещё считаю, что этот фактор вызовет незначительное истощение ликвидности из-за снижения доходности казначейских векселей на фоне ожиданий дальнейшего снижения ставки ФРС.
Пока рано записывать этот прогноз в какую-либо колонку.
После публикации эссе «Буллран… задерживается» я отправился на TOKEN2049 с прогнозом негативной реакции рынка, если ФРС снизит ставки. В частности, я указал, что сужение разрыва процентных ставок между Федрезервом и Банком Японии приведёт к дальнейшему укреплению иены и обвалу кэрри-трейда. Это вызовет глобальное падение рынков, для восстановления которых центробанкам потребуется возобновить работу «денежного принтера».
Разрыв между процентными ставками действительно сократился, однако иена ослабла по отношению к доллару, а рисковые рынки показали хорошие результаты.
Средний показатель успеха составляет 25%. В целом выглядит не слишком впечатляюще, но, несмотря на промахи, я всё ещё зарабатываю деньги. Почему?
Мега-прогноз: как элиты реагируют на волатильность и экономические кризисы.
Мои эссе — это попытки предсказать события, которые вызывают определенные политические решения элит. Рынки понимают, что власти не могут справиться с волатильностью финансовых систем, перегруженных после Бреттон-Вудского соглашения. Когда возникают проблемы, основным политическим инструментом становится «денежный принтер».
Прогнозы и стратегии
Возможность предвидеть некоторые события позволяет мне укрепить собственное эго и иногда получить дополнительные проценты прибыли. Однако пока моя стратегия строится на извлечении выгоды из денежной эмиссии, используемой для подавления естественной рыночной волатильности, точность отдельных прогнозов не столь важна.
Как волатильность влияет на решения элит
В конце XIX века элиты договорились с обществом: плебеи жертвуют свободой в обмен на обещание создать «стабильный» мир. С ростом сложности нашего мира поддержание иллюзии порядка обходилось все дороже.
Каждый раз, когда волатильность возрастала, политический ответ был одинаковым: включение печатного станка. Это позволяло скрывать проблемы и избегать признания того, что будущее непредсказуемо. Особенно это заметно в рамках Pax Americana, где объем печатаемых денег для поддержания порядка растет экспоненциально. Индекс MOVE, отражающий волатильность рынка облигаций США, наглядно демонстрирует, как Федеральная резервная система реагировала на различные кризисы.
Историческая динамика
Снижение процентной ставки стало стандартным ответом на кризисы, такие как:
- крах доткомов в 2000 году,
- атака на ВТЦ в 2001 году,
- мировой финансовый кризис 2008 года,
- пандемия COVID-19 в 2020 году.
Если период с 2008 по 2020 год можно назвать «нормальным», то текущая волатильность на рынке облигаций значительно выше, что вынуждает вновь прибегать к политике смягчения.
Эмиссия денег и кредитование
Добавив к предыдущему графику данные об объеме коммерческого банковского кредита, можно увидеть, как после кризиса 2008 года потоки кредитов значительно выросли. Этот процесс стал неизбежным: если не продолжать наращивать кредиты, финансовая система просто рухнет. Каждая новая волна кризисов требует еще большего объема кредитных ресурсов.
Роль криптовалют и биткоина
Избыточные фиатные деньги должны куда-то деваться, и криптовалюты, в частности биткоин, стали своего рода «выпускным клапаном». Биткоин — это надежный индикатор финансовой политики, и пока правительства продолжают включать печатные станки, биткоин будет расти.
Задача инвестора — получить биткоин по самой низкой цене. Для этого можно получать зарплату в криптовалюте, использовать энергию для майнинга или конвертировать фиатные сбережения в криптовалюту.
Риски и волатильность
Спекуляции на краткосрочных движениях рынка рискованны. У меня два правильных прогноза против шести ошибочных, и если бы я каждый раз полностью перекладывался, то уже бы обанкротился. Однако при отсутствии злоупотребления кредитным плечом основной риск — это возвращение волатильности к естественным уровням, когда элиты больше не смогут её сдерживать.
В этот момент возможна перезагрузка системы — либо через революцию, либо через смену власти, что приведет к разрушению существующего порядка, включая биткоин. Но по сравнению с другими активами биткоин дешевеет медленнее всего, что делает его более стабильным вложением.
Торговая стратегия: США, ЕС, Китай и Япония
- США: Исторически, когда ФРС начинает снижать ставки, этот процесс продолжается, пока ставки не приблизятся к нулю. Вместе с этим растет объем банковских кредитов, что увеличивает долларовую массу. Это происходит независимо от состояния экономики, уровня безработицы или инфляции. Правительство будет занимать столько, сколько нужно, чтобы сохранить поддержку избирателей.
- ЕС: Экономический упадок в Европе связан с отказом от дешевой энергии и сокращением производства. ЕС попытается решить эти проблемы через снижение процентных ставок и увеличение объема кредитования.
- Китай: Поскольку доллар ослабляется из-за политики ФРС, Китай получает возможность ускорить рост кредитования, сохраняя стабильный курс юаня. На этой неделе были снижены ставки, и это только начало более масштабного кредитного смягчения.
- Япония: Когда другие страны смягчают денежно-кредитную политику, давление на Японию в вопросе повышения ставок снижается. Несмотря на заявления о нормализации ставок, Банк Японии теперь может действовать медленнее.
Заключение
Все эти действия направлены на подавление волатильности через снижение стоимости денег и их избыточную эмиссию. Если вы уже вложили всё в криптовалюту — просто наблюдайте за ростом фиатной стоимости вашего портфеля. Если у вас остался лишний фиат — самое время приобрести криптовалюту.
Ещё больше полезного контента по крипте, аналитики рынка, информационных дайджестов и гайдов по ретро на канале: Drip Drop > канал | чат
