Иллюзия умения играть на фондовом рынке. Разбор.

Иллюзия умения играть на фондовом рынке и механизмы, ее подкрепляющие, подробно разбираются Даниэлем Канеманом в третьей части книги. Канеман показывает, почему вера людей в свои способности предугадывать поведение рынка является когнитивным заблуждением.

Иллюзия умения играть на фондовом рынке

Существование огромной индустрии ценных бумаг во многом опирается на иллюзию умения. Ежедневно на биржах совершаются миллионы сделок, в которых продавцы и покупатели обладают абсолютно одинаковыми сведениями. Продавцы считают текущую цену акций завышенной и ожидают её падения, а покупатели верят, что цена занижена и вырастет. Однако исследования доказывают, что эта уверенность безосновательна.

Канеман приводит несколько ключевых научных доказательств этой иллюзии:

Исследования Терри Одеана и Брэда Барбера:

Анализ работы частных инвесторов показал, что в среднем доходность проданных ими акций на 3,2% годовых превышала доходность акций, которые они купили взамен. Активный трейдинг фактически ухудшает финансовое положение инвесторов: те, кто совершает операции реже всего, получают наибольший доход.
В исследовании «Мальчишки остаются мальчишками» было показано, что мужчины гораздо чаще действуют под влиянием сумасбродных идей и совершают больше сделок, из-за чего их результаты оказываются хуже, чем у женщин.
Частные инвесторы совершают типичную ошибку: они склонны фиксировать прибыль, продавая растущие акции («чемпионов»), и оставлять у себя падающие («проигравших»), хотя в краткосрочной перспективе «чемпионы» обычно продолжают расти, и избавляться от них невыгодно. Они также охотнее покупают акции крупных компаний, которые просто часто упоминаются в СМИ.

Несостоятельность профессиональных управляющих:

Статистика паевых инвестиционных фондов за 50 лет показывает, что их работа — это скорее игра в кости, чем в покер. В любой отдельно взятый год две трети паевых фондов демонстрируют результаты ниже уровня рынка.
Междугодичная корреляция результатов фондов практически равна нулю. Это означает, что успешные в этом году фонды обязаны своим результатом исключительно везению, а не стабильному мастерству управляющих.

Личный эксперимент Даниэля Канемана:

Изучив отчетность по 25 инвестиционным консультантам крупной фирмы за 8 лет, Канеман обнаружил, что средний коэффициент корреляции их результатов из года в год составил 0,1 (то есть фактически ноль). Фирма ежегодно выплачивала за эти результаты крупные премии, тем самым поощряя обычное везение, а не реальные навыки.

Что подкрепляет иллюзии умения и значимости?

Когнитивные иллюзии поразительно устойчивы: даже сталкиваясь с неопровержимыми доказательствами собственных ошибок, профессионалы продолжают верить в свое мастерство и действовать по-старому. Канеман выделяет четыре ключевых фактора, которые подпитывают эти иллюзии:

Реальное применение умений высокого уровня: Финансовые аналитики проделывают колоссальный и сложный интеллектуальный труд: изучают балансовые ведомости, строят прогнозы, оценивают конкурентов и анализируют экономические данные. Этот реальный опыт работы и реальные аналитические навыки создают сильное ощущение контроля над ситуацией. Однако этих умений недостаточно для успешного инвестирования, поскольку ключевой вопрос — учтена ли вся эта сложная информация в текущей цене акции — остается ими неизученным.
Природа субъективной уверенности (Система 1): Субъективная уверенность — это не результат взвешенного логического суждения, а особое ментальное ощущение (чувство), за которое отвечает Система 1. Оно рождается под влиянием когнитивной легкости и ассоциативной когерентности. Наш разум работает по принципу WYSIATI («что ты видишь, то и есть»): если человеку удается составить из разрозненных фактов связную, непротиворечивую историю, он автоматически испытывает абсолютную уверенность в своей правоте, полностью игнорируя то, чего он не знает.
Мощная профессиональная культура: Люди способны поддерживать непоколебимую веру в любые, даже самые абсурдные идеи, если эту веру разделяет сообщество единомышленников. Профессиональная культура финансистов активно поддерживает миф о существовании особого инвестиционного «мастерства», защищая репутацию и самоуважение участников рынка от сухих статистических фактов.
Иллюзия понимания прошлого (искажение нарратива): Человеческий разум склонен строить простые и логичные истории о событиях прошлого, убирая из них роль случая. Финансовые эксперты ежедневно предлагают убедительные объяснения вчерашних колебаний рынка. Из-за этой иллюзии понимания прошлого у людей возникает ложная иллюзия предсказуемости будущего: если вчерашние события кажутся такими понятными и логичными, значит, их можно предсказать и назавтра. В действительности жизнь и рынки остаются принципиально непредсказуемыми.