Почему я держусь в стороне от акций Twitter

11 января акции Twitter упали на 6,4% на высоких торговых объемах, более чем в 2 раза превышающими средний уровень. Причиной стала блокировка аккаунта Дональда Трампа. То, что произошло с акциями, я называю «дисконтированием неопределенности». Другими словами, инвесторы заложили в котировки те риски, которые теперь связаны с перспективами роста финансовых и операционных показателей компании.

Многие и ранее задавались вопросом, в какой степени рост аудитории Twitter и ее вовлеченности были связаны с активностью Дональда Трампа в соцсети. На его аккаунт было подписано 88,7 млн человек. Несомненно, часть верных сторонников Трампа может уйти с платформы, но гораздо более важным эффектом может стать постепенное снижение уровня вовлеченности аудитории, прежде всего американской. Если «эффект Трампа» для роста Twitter был значимым, то это станет заметным только спустя несколько месяцев. И лишь спустя 1-2 квартала этот фактор может найти отражение в выручке.

С позитивной стороны стоит отметить следующие факторы:

• Теперь Twitter выглядит как более безопасная площадка для брендов (вспомним про недавний бойкот рекламодателей как раз из-за высказываний Трампа).
• Пару дней назад президент Байден объявил о том, что тоже будет использовать Twitter для коммуникации с американцами. Это позитивно для поддержания вовлеченности аудитории, но вряд ли приведет к заметному ее росту, так как большая часть политически активных граждан США уже стала пользователями Twitter еще во время президентского срока Трампа.

Сервис Twitter столкнулся с проблемами роста аудитории еще 3 месяца назад. В третьем квартале 2020 года монетизируемая ежедневная аудитория (mDAU) увеличилась всего на 1 млн по сравнению с предыдущим кварталом, что стало самым низким темпом прироста с конца 2017 года. Показатель mDAU составил 187 млн пользователей, тогда как консенсус-ожидания предполагали увеличение до 194,9 млн. В США аудитория осталась без изменений на уровне 36 млн, то есть практически весь прирост пришелся на международный сегмент, в то время как для сервиса гораздо важнее именно аудитория в Штатах – она приносит гораздо больший рекламный доход.

Я люблю тестировать гипотезы, используя сервис SimilarWeb. Он показывает данные о посещаемости сайтов, загрузке приложений, и многое другое. Стоит отметить, что посещаемость сайта Twitter вполне уверенно держится на одном уровне в последние 3 месяца, как и загрузки приложения из американского магазина AppStore. А вот динамика загрузок из Google Play привлекла мое внимание (скриншот ниже). С нетерпением жду квартальный отчет Twitter (9 февраля), чтобы увидеть больше деталей о динамике аудитории.

Основываясь на DCF-модели, справедливая цена акций Twitter - $39 (ниже текущей цены на 21%). Другими словами, инвестирование в них на текущих уровнях сопряжено с повышенным риском.