Замещающие облигации. Какие есть на рынке и какой выбор сделать? Сколько можем заработать? Есть ли недостатки?
В предыдущем материале начинали изучение замещающих облигаций с причин появления и принципа работы данного инструмента: "Замещающие облигации. Что это за инструмент, как он появился и как это работает? Разбираем на примере". Рекомендую начать прочтение с этого материала.
Сегодня же, будучи теоретически подковаными, будем разбираться, а какие уже появились на рынке замещающие облигации и какой выбор сделать при желании купить этот инструмент.
Список торгуемых замещаемых облигаций и их параметры по состоянию на 21.11.22
Итого выбор сильно невелик. Всего 5 эмитентов.
Не хотел бы превращать публикацию в детальный разбор эмитентов, но для себя бы оставил только Лукойл и Газпром по причине низкой склонности к риску.
Смотрим на валюту. Фунт и евро с текущей ситуацией с инфляцией в Еврозоне и перспектив дальнейшего повышения ставок выглядят не лучшей идеей.
Остаются долларовые облигации.
Долгосрочные облигации Газпрома я бы избегал. Это наиболее потерявшая в объемах из-за санкций компания. Т.е. 2034 год не для меня. Если посмотреть на доходность к погашению этих облигаций, то рынок в целом придерживается такой же позиции.
Итого список сильно сократился, но стал достаточно взвешен в соотношении риск/доходность:
Итого мы видим доходность на уровне 5,5 - 6% в долларах, которую можем зафиксировать срок до 9 лет. Или просто можем купить облигацию с гашением через пол года с доходностью 4,6%.
А ваш выбор зависит от того, насколько вы готовы рисковать.
Если валютные ставки на внешнем рынке продолжать расти, то долларовая доходность будет увеличиться, а это может сильно скорректировать стоимость облигаций вниз.
Если будет обратная ситуация, то выбор длинных облигаций становится более предпочтительным.
Вот так, выглядит график стоимости замещенной облигации Газпрома с погашением в 2027 году:
Попробуем посчитать вероятную годовую доходность на примере:
Еще год назад эти облигации торговались в 110% от номинала. Сегодня стоимость 98%. Пока среднесрочные предпосылки скорее к снижению доходности долларовых облигаций, а следовательно к росту их стоимости, т.е. через год высокая вероятность продать купленные сегодня за 98% от номинала облигации, например, за 103%. Чем дольше срок, тем больше разница.
Далее к этому доходу добавляем купон 4,95%/0,98 = 5,05% от цены покупки.
А теперь предположим курс на следующий год. Пусть это будет 70 рублей за доллар как нам предлагает Минфин в своих прогнозах. Сравниваем с сегодняшним курсом:
Итого около 25% в рублях. Но это в идеальной картине. Даже если получится получить половину доходности, то это уже неплохой результат. Получится ли столько заработать с акций - большой вопрос.
Какие в итоге выбрать облигации?
Если вы верите в восстановление доходностей в долларе, то можете рискнуть на более длинные сроки.
Я для себя решил купить Лукойл и Газпром разных сроков. Для меня это относительно безопасная альтернатива доллару и в целом я стараюсь минимизировать риски в своем портфеле пусть и в ущерб потенциальной доходности.
С облигациями мы определились. Теперь казалось бы самое простое - нажать кнопку купить в мобильном приложении. И тут начинается самое интересное.
Недостатки замещающих облигаций
Первый недостаток - данные облигации есть не у всех брокеров. В Тинькофф инвестиции их купить не получится, как и многие другие инструменты (например, фонды недвижимости или некоторые выпуски ОФЗ). В БКС, ВТБ и Альфе эти облигации есть.
А теперь самый главный недостаток. Низкая ликвидность, а если быть более точным, ликвидность никакая.
Примерно так выглядит эта картина в стакане:
Спред доходит до 7%, а в среднем он около 0,5-1%. Но это если вы хотите купить 1 лот.
А попробуйте продать или купить облигаций на 50 лотов или больший объем. У вас это скорее всего не получится. В стакане может не оказаться столько покупателей или продавцов. Вам придется или долго продавать поштучно или сильно потерять в цене, собрав весь стакан.
Для того чтобы купить несколько облигаций по лучшей цене я потратил 3 торговых дня. Т.е. инвесторам с относительно большим капиталом этот инструмент не подойдет. Но для желающих купить несколько лотов - это остается неплохой инструмент. Но важно понимать, что в моменте вы их не продадите - скорее всего придется несколько дней вылавливать хорошую цену.
Подведем итоги:
- Замещающие облигации выглядят как хороший инструмент способный принести вам валютный доход исключив при этом инфраструктурные риски.
- Потенциальная доходность в ожидании девальвации рубля и общего снижения доходностей долларовых облигаций выглядит впечатляющей.
- Для крупных инвесторов замещающие облигации не подходят в связи с чрезмерно низкой ликвидностью.
P.S. Не является инвестиционной рекомендацией
Спасибо за внимание. Если понравилось - ставьте лайк и подписывайтесь:
Telegram: https://t.me/FinanBlogger. Мой портфель онлайн и все материалы
Пульс от Тинькофф: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/FinanBlogger/. Материалы с уклоном на фондовый рынок
Телетайп: https://teletype.in/@finanblogger