Спекулятивная идея с долгосрочным инструментом. Покупаем замещающие облигации Газпрома со скидкой
Сегодня хотел бы представить вашему вниманию одну торговую идею с замещающими облигациями.
В публикации не будем подробно останавливаться на том, что такое замещающие облигации. Об этом не так давно делал отдельную статью: "Замещающие облигации. Что это за инструмент, как он появился и как это работает? Разбираем на примере"
29.11.2022 Газпром выпустил очередной выпуск замещающих облигаций. Это облигация Газпром капитал ЗО27-2-Д (RU000A105JH9). Параметры у нее следующие:
- Дата размещения 30-11-2022
- Дата погашения 29-06-2027
- Купонная доходность: 3%
- Номинал: 1000 $ с оплатой в рублях по курсу ЦБ
- Цена: 88,9
- Доходность к погашению: 5,98%
Главное, что нам нужно знать из этого перечня - это доходность к погашению и дата погашения.
На прошлой неделе данная облигация стала доступна у многих брокеров. Если в двух словах, появилось большое количество держателей данных облигаций, а данные замещающие облигации достались им взамен долларовых облигаций, которыми не было возможности распорядиться с февраля 2022 года.
Ответьте себе на вопрос, а что бы вы сделали если бы вам вернули возможность распорядиться, например, заблокированными с февраля иностранными акциями?
Уверен, что многие готовы быстро их продать и даже готовы сделать это с некоторым дисконтом.
Посмотрите соотношение заявок на продажу и покупку и динамику цен. Это соотношение примерно 95%/5%.
В целом инструмент этот сегодня не самый популярный. Для многих непонятно, что такое замещающие облигации, а непонятного на рынке обычно сторонятся. Несмотря на то, что инструмент предельно прост, ликвидность достаточно низкая. И при при низкой ликвидности такое большое количество желающих продать свои активы. Эти желающие "сломали" цену облигаций.
Найдем практически полный аналог этой облигации:
Это облигация Газпром ЗО27-1-Д (RU000A1056U0).
Параметры у нее похожие, срок погашения 23-03-2027, отличаются только величиной купона, но размер купона не имеет большого значения в определении ценности облигаций, а вот доходность к погашению имеет и у этой облигации доходность к погашению уже 4,35% против доходности 5,98% у более позднего выпуска.
По идее эти значения должны быть сильно близки. Но пока все желающие не распродадут облигации второго выпуска, в условиях достаточно низкой ликвидности инструмента, ценник не выровняется.
А теперь смотрим, как быстро может "устаканиться" цена.
Для этого посмотрим посмотрим на подневный график облигаций первого выпуска. Эту облигацию также активно распродавали в первые дни торгов:
Первые несколько дней сильно похоже с первыми днями у облигаций второго выпуска. А далее мы видим почти непрерывный рост на протяжении полутора месяцев и те, кто купил "на дне" за месяц получили доходность 13-14% в долларах. Второй раз конечно такую доходность получить вряд ли получится, но кое-что заработать можно.
Считаем доходность при восстановлении стоимости облигаций Газпром капитал ЗО27-2-Д до уровня доходности облигаций Газпром капитал ЗО27-1-Д
Здесь все просто. Открываем калькулятор от Мосбиржи: https://www.moex.com/ru/bondization/calc и считаем.
При доходности к погашению 4,35% стоимость облигации Газпром капитал ЗО27-2-Д должна составить 94,7% от номинала.
Тогда при выравнивании доходностей двух облигаций на уровне 4,35% получим прибыль в размере 94,7/88,9-1 = 6,5% + купон.
Облигация первого выпуска (Газпром капитал ЗО27-1-Д) восстановила стоимость примерно за месяц. Т.е. имеем все шансы заработать 6-7% в долларах примерно на 1 месяц? Как вам такой подарок на новый год?
Также стоит отметить, что доходность по данным инструментам в целом выглядит немного недооцененной рынком и мы вполне можем увидеть доходность к погашению не 4,35%, а например 3,7-4% через месяц, т.е. наши расчетные 6,5% превратятся уже в 9-10%.
Для подтверждения нашей идеи давайте еще сравним доходность с другими похожими по срокам замещающими облигациями. Их не очень много на рынке и наиболее подходящая по параметрам - облигация Лукойл ЗО-27. По ней доходность сегодня 4,1%, что подтверждает нашу теорию.
А если будем сравнивать с облигациями в юанях, то там доходность по облигациям с сопоставимыми сроками 3-4%, в зависимости от эмитента.
Подведем общий итог:
На прошлой неделе на рынке появились замещающие облигации ЗО27-2-Д (RU000A105JH9). По состоянию на текущую дату данные облигации сильно недооценены сравнительно аналогов на рынке и при выравнивании доходностей к аналогам, можем получить прибыль при покупке данной облигации около 6-7% в долларах. Примерный ориентир по сроку выравнивания стоимости - 1 месяц.
P.S. Не является инвестиционной рекомендацией
Спасибо за внимание. Если понравилось - ставьте лайк и подписывайтесь:
Telegram: https://t.me/FinanBlogger. Мой портфель онлайн и все материалы
Пульс от Тинькофф: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/FinanBlogger/. Материалы с уклоном на фондовый рынок
Телетайп: https://teletype.in/@finanblogger