В стране закончился избыток валюты. Изучаем статистику по экспорту и импорту. Как может провалиться курс доллара по платежному балансу
На текущей неделе ЦБ опубликовал важную статистику по платежному балансу. Это данные по нашему экспорту и импорту за 2022 год.
Источник: https://cbr.ru/vfs/statistics/credit_statistics/bop/bop_est.xlsx
Еще для сравнения данные за 2021 год.
Источник: https://cbr.ru/vfs/statistics/credit_statistics/bop/bop_est.xlsx
Наш экспорт стремительно уменьшается. А импорт понемногу растет.
Если посмотреть данные помесячно, с апреля текущего года, то увидим такую картину:
Счет текущих операций почти обнулился, составив 1,7 млрд долларов. Отсюда и стремительный рост доллара в декабре.
Хоть год мы и закрыли на рекордном профиците, но сегодня профицит закончился.
Давайте попробуем оценить основные показатели платежного баланса на 2023 год.
У нас очень мало данных, но мы хотя бы грубо поймем картину.
Прогноз экспорта на 2023 год
В одной из старых публикаций делал историческую оценку экспорта:
"Экспорт России. Структура экспорта. Действительно ли мы слезаем с нефтяной иглы? На какой еще игле мы сидим?" В данной статье историческая оценка экспорта на до 2021 год включительно.
В 2021 году из 550 млрд 244,8 млрд - это экспорт нефти, нефтепродуктов и газа. В том числе экспорт нефти 110,2, экспорт газа 55,5, а весь неэнергетический экспорт составил 305,2 млрд долларов. Остальное - другие энергетические товары и услуги на оставшуюся сумму - 79,1 млрд долларов.
Предположим, что в 2023 году все кроме нефти и газа уменьшится процентов на 20 (санкции на золото, алмазы, древесину и т.д.). Тогда неэнергетический экспорт составит 244,16 млрд долларов. Прочий энергетический также уменьшим на 20%. Получим 63,3
А теперь возвращается к экспорту нефти и газа. Объемы этого экспорта я также пробовал оценивать в одной из публикаций: экспорт нефти - 1301,4 млн баррелей, а экспорт газа - 160 млрд куб м.
Теперь смотрим сегодняшние цены. Газ в последние дни торгуется в диапазоне 600-700 долларов. Котировка нефти Urals - 55-60 долларов за баррель. Если говорить о скидках, то по газу смело можно убрать 30%, а по нефти около 15%. Получим примерно 455 по газу и 49 по нефти (это чуть выше средней фактической цены в декабре). В бюджете, кстати, заложены цены 591,2 по газу и 80 по нефти при курсе доллара 68,1 на 2023.
Считаем экспорт нефти и газа с учетом обозначенных параметров. Экспорт нефти может составить 63,8 млрд долларов, а экспорт газа 72,8 млрд долларов. Итого 136,6.
Следовательно общий объем экспорта в 2023 году может получиться 63,3 (прочие энергетические) + 244,2 (не энергетический) + 136,6 (нефтегазовый экспорт) = 444,1 млрд долларов.
Прогноз импорта 2023
Будем считать, что в 2022 году импорт максимально восстановился в 4 квартале и в 2023 году может добавить около 5% на долларовую инфляцию и 5% на окончание восстановления. Итого 10%.
Чтобы оценить год, сравним сезонность по 2021 году.
Импорт 4 квартала занимал в 2021 году 26,64% от годового импорта.
Тогда импорт 2023 года может составить 98,9*1,1/26,64% = 408,4 млрд долларов.
Считаем платежный баланс на 2023
Баланс товаров и услуг = 444,1 - 408,4 = 35,7 млрд долларов.
Баланс первичных и вторичных доходов оставим на уровне 2022 года = -54,9 млрд долларов.
Итого счет текущих операций -19,2 млрд долларов.
Уберем из этой суммы гашение внешнего долга. Судя по 2022 году сумма может составить около 70 млрд долларов после 100 в 2022 году. Получаем -89,2 млрд долларов - недостаток валюты.
А что с курсом доллара?
В 2021 году при счете текущих операций 122 млрд долларов доллар торговался в течение года на уровне 70-75.
Чтобы свернуть недостаток валюты, требуется или продать 85 млрд в долларовой оценке валюты и ФНБ. А там столько нет, и вряд ли мы пойдем на обнуление "заначки". Второй вариант - опустить рубль. Если нам не хватает примерно 22% от нашего импорта, то курс просится как раз на 22% выше. Учитывая, что импорт мы оценивали под 4 квартал, то к среднему курсу 4 квартала добавим 20%. Получим 62,6*1,22 = 76,4 рубля за доллар. Тогда у нас провалится импорт в долларах, т.к. импорт у нас все же рублевый и ограничен рублевыми возможностями бизнеса и государства.
И это самый оптимистичный сценарий при сегодняшних ценах.
Сегодня доллар торгуется по 69. И это уже ведет нас к дефициту валюты. Первый квартал сезонной низкий по объемам импорта, а вот во втором квартале, если ситуация не изменится, мы скорее всего и увидим доллар по 75 и выше. А куда его угонят спекулятивные настроения? И это если не будут дешеветь ресурсы. А если будут? По газу запас к просадке еще раза в 2-3, т.е. еще 40 млрд долларов минусом из экспорта и + 7-8 рублей курсу валюты.
Будет справедливо уменьшить эту сумму с учетом продажи юаней из ФНБ. Вероятнее всего она не превысит 20 млрд в год, что позволяет на четверть сократить дефицит валюты, т.е. убираем от разницы между 4 кварталом и расчетными 76 рублями - получим около 73 рублей при продажах валюты Минфином.
Резюме:
Если пробовать оценивать наш платежный баланс, то при сегодняшних ценах на нефть и газ справедливым видится стоимость доллара в районе 75-77 рублей. Если в течение года увидим дальнейшее снижение стоимости газа, то оценка смещается в район 80-85 рублей и выше, в зависимости от глубины просадки ресурсов. При продолжении продаж валюты со стороны Минфина данную оценку может уменьшить на примерно на 3 рубля до момента окончания продаж. Тогда прогноз по доллару - 72 - 75 при сегодняшних ценах на ресурсы.
Спасибо за внимание. Если понравилось - ставьте лайк и подписывайтесь:
Telegram: https://t.me/FinanBlogger. Мой портфель онлайн и все материалы
Пульс от Тинькофф: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/FinanBlogger/. Материалы с уклоном на фондовый рынок
Телетайп: https://teletype.in/@finanblogger