Развитие механизмов долевого финансирования и созависимой инфраструктуры финансового рынка в РФ. Ретроспектива и перспективы
Несмотря на высокие темпы развития финансового рынка, российские компании, как и государство в целом, в начале 2000-х не рассматривали институты финансового рынка в качестве основного механизма привлечения инвестиций. Основным источником инвестиций российских компаний были собственные средства либо займы и, в меньшей степени, первичные размещения акций на зарубежных финансовых рынках.
Внутренний финансовый рынок испытывал недостаток ликвидности по качественным активам, а значительные объемы сделок с российскими активами осуществлялись на зарубежных торговых площадках, куда уходила основная доля акций, находящихся в свободном обращении. Долгосрочные инвестиционные ресурсы созданных в то время обязательных накопительных систем размещались на финансовом рынке неэффективно.
Определенную роль сыграло отставание в развитии российской инфраструктуры финансового рынка. Для инвесторов-нерезидентов российский рынок акций в основном был офшорным рынком, использующим нестандартную учетную систему, несущую в себе элементы нерыночного риска, связанного с учетом прав собственности на ценные бумаги.
Несовершенство инфраструктуры финансового рынка повышало транзакционные издержки. Нормативная правовая база, регулирующая различные аспекты деятельности по инвестированию на российском фондовом рынке, до конца не была сформирована. По оценке Международной организации комиссий по ценным бумагам, применяемое на тот момент в Российской Федерации регулирование в этой сфере лишь частично соответствовало принципам этой организации.
Так, законодательство Российской Федерации не позволяло регулятору эффективно препятствовать использованию инсайдерской информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг. Законодательно не были урегулированы вопросы, касающиеся проведения сделок с производными финансовыми инструментами, что мешало инвесторам хеджировать рыночные риски, связанные с проведением операций с ценными бумагами в Российской Федерации. Регулирование процедуры эмиссии ценных бумаг, вплоть до
принятия в 2005 году поправок в законодательство Российской Федерации и нормативные акты, не позволяло осуществлять на российских торговых площадках первичные размещения акций по признанным в мире стандартам.
Вследствие этого с конца 2003 года большая часть сделок с российскими акциями стала осуществляться на зарубежных фондовых биржах. Такая тенденция в развитии внутреннего рынка ценных бумаг рождает серьезные проблемы для инвестирования пенсионных накоплений и других средств обязательных накопительных систем. Без коренных преобразований в этой сфере единственной возможностью обеспечить достаточную емкость рынка для инвестиций и их приемлемую доходность могло стать разрешение инвестировать существенную часть пенсионных накоплений вне пределов страны. Управление указанными активами стало бы прерогативой международных инвестиционных банков, предлагающих услуги по инвестированию частных накоплений в ценные бумаги, торгуемые вне Российской Федерации. В целом такой сценарий развития означал, что полноценное вхождение Российской Федерации в международный рынок капитала с большой вероятностью произошло бы не за счет развития российских институтов финансового рынка, а путем использования финансовых услуг, предоставляемых ведущими мировыми финансовыми институтами.
В 2006 году целью стратегии развития финансового рынка РФ в 2006-2008 годах являлось превращение финансового рынка в один из главных механизмов реализации инвестиционных программ корпоративного сектора с одновременным созданием условий для эффективного инвестирования частных накоплений и средств обязательных накопительных систем. В качестве ключевых задач выделялись:
- обеспечение существенного снижения на финансовом рынке транзакционных издержек привлечения капитала путем развития конкурентоспособных институтов инфраструктуры фондового рынка;
- обеспечение снижения уровня нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке путем обеспечения защиты прав и законных интересов инвесторов;
- содействие формированию российских розничных инвесторов путем развития коллективных форм сбережений и обеспечения должных принципов их инвестирования;
- осуществление реформы правового регулирования финансирования, направленной на ликвидацию экономически не обоснованных регулятивных препятствий в сфере развития рынка и создание условий для учета интересов профессиональных участников рынка, инвесторов и эмитентов при формировании политики регулирования финансового рынка.
Важнейшим условием достижения поставленной цели представлялось формирование благоприятного инвестиционного климата в РФ, включая установление стабильных правил ведения бизнеса и предсказуемость нормативного регулирования и правоприменения.
Главными направлениями стали, в том числе:
- снижение регулятивных барьеров для обеспечения выхода российских компаний на рынок капитала и создание правовых основ формирования новых инструментов финансового рынка (в частности, ликвидация излишних правовых барьеров для снижения транзакционных издержек выхода российских компаний на национальный рынок капитала);
- укрепление законодательной базы в сфере защиты прав инвесторов и снижение нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке (а именно: повышение эффективности системы раскрытия информации о фактах, существенно влияющих на рыночную стоимость инвестиционных продуктов, предлагаемых на финансовом рынке; решение проблемы использования инсайдерской информации и инсайдерской торговли; защита прав акционеров при присоединениях, слияниях и иных формах реорганизации акционерных обществ; совершенствование корпоративного законодательства и развитие принципов корпоративного управления; развитие компенсационных механизмов на финансовом рынке);
- реформа системы регулирования на финансовом рынке (в частности, разработка нормативной правовой базы для создания и функционирования коллегиального органа по регулированию на финансовом рынке; вовлечение в процесс принятия решений по регулированию финансового рынка профессиональных участников рынка ценных бумаг, инвесторов и эмитентов, в том числе путем развития саморегулирования).
В те годы планируется создание коллегиального органа по регулированию на финансовом рынке, поскольку в рамках существовавшей системы распределения функций и полномочий по регулированию, контролю и надзору на финансовом рынке принцип единства регулирования не обеспечивался. В частности, регулирование, контроль и надзор в отношении небанковских организаций финансового рынка в основном осуществлялся Федеральной службой по финансовым рынкам, контроль и надзор в области банковской деятельности – Банком России.
Существенным недостатком российского фондового рынка остается его низкая отраслевая диверсификация. Основная капитализация рынка акций приходится на топливную промышленность, электроэнергетику и металлургию.
Ключевыми проблемами российского фондового рынка являются:
- незначительный объем рынка ценных бумаг;
- высокая концентрация оборота по акциям ограниченного числа эмитентов;
- незначительное количество индивидуальных инвесторов, недостаточное развитие негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний;
- высокая зависимость от международных рынков капитала.
Российский фондовый рынок существенно уступает рынкам ведущих развитых и развивающих стран.
Одним из ключевых принципов повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и создания международного финансового центра является повышение привлекательности операций на российском финансовом рынке для российских и иностранных участников рынка с учетом задачи создания международного финансового центра за счет формирования надежной, высокотехнологичной и капитализированной инфраструктуры организованной торговли, обеспечения простоты доступа российских и иностранных участников к организованным торгам.
В 2010 году в рамках плана первоочередных мероприятий по реализации Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года (далее – План), в том числе, были внесены изменения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и другие законодательные акты Российской Федерации (в части упрощения процедуры эмиссии ценных бумаг акционерных обществ, ценные бумаги которых включены в котировальные списки фондовых бирж, изменения процедуры эмиссии акций при изменении их номинальной стоимости или изменении объема удостоверяемых ими прав, уточнения требований к раскрытию информации в проспекте ценных бумаг, установления требования об одинаковой номинальной стоимости акций всех категорий (типов), совершенствования правового регулирования процедуры эмиссии ценных бумаг при реорганизации юридических лиц, а также создания условий для обращения ценных бумаг на торгах фондовой биржи только для квалифицированных инвесторов).
В рамках Плана внесены изменения в Федеральный закон «Об акционерных обществах» в части создания механизма избрания в состав совета директоров (наблюдательного совета) открытых акционерных обществ независимых директоров.
В 2011 году принят №414-ФЗ «О центральном депозитарии», вступивший в силу с 2012 года. В результате создания центрального депозитария были снижены нерыночные риски на российском рынке ценных бумаг, ускорены расчеты по операциям с ценными бумагами, облегчено раскрытие информации о владельцах ценных бумаг и проведение корпоративных действий.
Также в 2008 году была Правительством РФ была утверждена Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации от 17 ноября 2008 года № 1662-р (далее – Концепция). Одной из задач Концепции стало формирование законодательства, регулирующего корпоративное управление и защиту прав собственности. В частности, предотвращение и пресечение неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования рынком, обеспечение информационной прозрачности российского рынка, предотвращение и пресечение рейдерских захватов, повышение ответственности членов органов управления компаний. В рамках решения данной задачи, в том числе, был принят закон № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные
законодательные акты Российской Федерации», а также внесены изменения в Уголовный и Уголовно-процессуальный кодексы РФ.
В рамках Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года постулировались, в том числе:
- обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры (в частности, повышение уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и иные финансовые инструменты);
- формирование благоприятного налогового климата для участников финансового рынка (в том числе, для акционерных компаний и инвесторов в российские компании);
- совершенствование правового регулирования на финансовом рынке (в частности, снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг; обеспечение эффективной системы раскрытия информации на финансовом рынке; развитие и совершенствование корпоративного управления; принятие действенных мер по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке).
Но многие целевые показатели, характеризующие результат решения данных задач, не были достигнуты в 2009-2011 годах в связи с последствиями кризиса 2008-2009 годов, что свидетельствовало о высокой зависимости финансового рынка РФ от мировой конъюнктуры и цен на энергоносители.
В целом, в периоде 2009-2011 года можно выделить следующие основные недостатки российского фондового рынка:
- ограниченный круг финансовых инструментов при высокой концентрации базовых инструментов, особенно обращающихся акций;
- низкая отраслевая диверсификация (основная капитализация рынка акций приходится на топливную промышленность, электроэнергетику и металлургию);
- концентрация рыночной ликвидности в узком сегменте «голубых фишек»; низкая активность внутренних долгосрочных инвесторов, в том числе населения; низкий интерес со стороны иностранных долгосрочных инвесторов сохраняются до настоящего времени.
В рамках дальнейшего выполнения Стратегии требовалось сделать акцент, в том числе, на росте ликвидности рынка ценных бумаг, создании современной финансовой инфраструктуры, создании условий для свободной биржевой торговли российскими и иностранными активами, совершенствовании корпоративного управления и совершенствовании процедур первичного публичного размещения акций.
2016-2018 гг. Стратегия до 2020 года утратила силу. В 2016 году разработаны Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2016–2018 годов (Далее – Направления). Состояние основных секторов российского финансового рынка в данный период можно охарактеризовать следующим образом. Количество институтов финансового рынка значительно сократилось, в отдельных секторах до 1,5–2 раз. Низкие темпы роста в банковской сфере сказывались на развитии финансового рынка. Одним из важнейших источников привлечения финансовых ресурсов в реальный сектор экономики стал быстрый рост объемов размещения облигаций, в том числе корпоративных, при этом повышение капитализации российского рынка акций в основном было связано со вторичным оборотом ценных бумаг.
В Направлениях была выделена, в том числе, «подцель» содействия экономическому росту за счет предоставления конкурентного доступа субъектам российской экономики к долевому финансированию.
В рамках Направлений запущена системная работа по внедрению Кодекса корпоративного управления в публичных акционерных обществах, нововведения, направленные на регулирование «каскадного» порядка проведения корпоративных действий через учетную систему, создали комфортные условия для инвесторов, предоставив им возможность осуществления корпоративных прав с использованием современных информационных технологий без прямого взаимодействия с эмитентом, проведена реформа регулирования деятельности центрального контрагента.
В целом, за эти 3 года количество эмитентов акций сократилось с 252 на 01.01.2016 до 219 на 01.1.2019 (-13,1%). При этом стоит отметить, что
капитализация российского рынка акций возросла за этот же период с 28,8 до 40 трлн руб. (+39,1%), опередив показатели большинства зарубежных рынков. Международный фондовый индекс MSCI в России возрос на 43,9 %.
В то же время необходимо отметить, что увеличение капитализации рынка акций в основном происходило за счет повышения котировок на вторичном рынке, что не связано с привлечением эмитентами финансовых ресурсов. Публичные размещения акций российскими эмитентами носили эпизодический характер. По данным годовых отчетов Московской биржи, за исследуемый период эмитенты провели публичное размещение акций на сумму 325,3 млрд рублей. В общей сложности это составляет 2,9 % прироста капитализации рынка акций за исследуемый период. Количество эмитентов на рынке акций сократилось в связи с банкротством или реорганизацией компаний, а также делистингом своих акций рядом компаний. Таким образом, в исследуемом периоде рынок акций был менее привлекателен для размещения ценных бумаг, чем рынок облигаций, и его значение в привлечении финансовых ресурсов для реального сектора экономики было сравнительно невелико.
Чистый отток капитала за этот период, не связанный с погашением внешнего долга, в размере 28,4 млрд долларов США за тот же период свидетельствует о недостаточно благоприятном инвестиционном климате, о недостаточности привлекательных с точки зрения участников финансовых рынков инвестиционных возможностей, конкурентоспособных по сравнению с вариантами размещения капитала за рубежом.
Вывод по итогам картины за тот период времени, что наиболее значимые резервы ускорения развития финансового рынка связаны, в том числе, с созданием условий и стимулов для более широкого привлечения бизнесом капитала через механизм публичного размещения акций и развитием конкуренции на финансовом рынке, улучшение инвест-климата в целом.
Текущая ситуация; 2019-2021 гг.
В 2019 году разработаны Основные направлений развития финансового рынка Российской Федерации на период 2019–2021 годов (далее – Направления). С теми же целями, но меньшим количеством направлений.
В Направлениях на период 2019–2021 годов Банк России рассматривает ситуацию на российском финансовом рынке в контексте международной конкурентоспособности, в том числе с учетом оценок международных организаций и показателей международных рейтингов и индексов. По компоненту финансирования через локальный фондовый рынок в Индексе глобальной конкурентоспособности (GCI) ситуация к началу 2019 года улучшилась относительно периода 2016-2017 года. По индикаторам фактора «Защита миноритарных инвесторов» рейтинга ведения бизнеса по России (Doing Business) индексы уровня защиты миноритарных акционеров, акционерного управления, прав акционеров улучшились за период с 2016-2018 годов; индексы корпоративной прозрачности, развития структуры управления, столкновения интересов, юридической ответственности руководителей, открытости остались на прежнем уровне.
В период 2019-2021 года Банк России в рамках Направлений реализовывал мероприятия по:
- увеличению доступности линейки инвестиционных инструментов долевого финансирования, в частности, неголосующих привилегированных акций);
- по дальнейшему упрощению процедуры регистрации выпусков ценных бумаг, связанному, прежде всего, с обеспечением технической возможности электронной регистрации выпусков ценных бумаг без представления эмиссионных документов на бумажном носителе;
- по дальнейшему упрощению доступа инновационных компаний и субъектов малого и среднего предпринимательства к традиционным механизмам долевого финансирования, а также развитию альтернативных механизмов привлечения капитала с использованием коллективного управления в области финансирования;
- приняты федеральные законы о финансовых платформах;
- в части корпоративного управления Банк России осуществлял мероприятия повышения информационной прозрачности для снижения издержек эмитента, связанных с раскрытием информации, одновременно, продолжая реализовывать
Плана мероприятий «Совершенствование корпоративного управления», утвержденного распоряжением Правительства Российской Федерации от 25 июня 2016 года №1315-р. Для повышения привлекательности для инвесторов долевого финансирования способствовал внедрению лучших практик корпоративного управления, нашедших отражение в рекомендованном Банком России к применению Кодексе корпоративного управления. В значительной степени внедрен Кодекс корпоративного управления публичными компаниями первого и второго котировальных списков Московской Биржи;
- разработана и внедрена система стимулирующих мер для выхода субъектов МСП на фондовый рынок;
- упрощена процедура эмиссии ценных бумаг, обеспечена возможность регистрации выпусков ценных бумаг в электронном виде.
В 2020 году завершилась реформа регулирования деятельности центрального контрагента, повысившая устойчивость финансовой инфраструктуры.
Стоит отметить, что для развития финансового рынка помимо возможностей предоставления (и получения) услуг, востребованных его участниками, требуется также наличие у них мотивации для работы именно на российском финансовом рынке, для инвестиций в экономику России, а не других стран, предлагающих аналогичный спектр финансовых услуг. Возможности Банка России по созданию стимулов для инвестиций ограничены. В значительной степени решение этих задач требует структурных реформ, проведение которых относится к компетенции Правительства Российской Федерации. В связи с этим достаточность целей и мер, предусматриваемых Основными направлениями, в определяющей степени зависит от эффективной организации взаимодействия между Банком России и Правительства Российской Федерации
В рамках цели «Укрепление доверия розничного потребителя и инвестора к финансовому рынку через усиление его защищенности, повышение финансовой грамотности и расширение доступности финансовых услуг» - это совершенствование механизмов защиты прав розничных инвесторов и услуг, в
частности, в рамках краудинвестинга.
В рамках цели «Развитие современного финансового рынка для удовлетворения потребностей российской экономики в инвестициях и эффективных платежных сервисах» - развитие инструментов долгосрочного финансирования, поддержка спроса на внутренние его источники.
В рамках цели «Обеспечение финансовой стабильности - бесперебойного функционирования финансового рынка, в том числе в условиях стресса» - обеспечение необходимых условий для прихода высокотехнологичных компаний на российский финансовый рынок.
К началу 2022 года сформировался глобальный тренд на приход бигтех-компаний на финансовый рынок.
Привлечение долевого капитала пока так и не стало значимым источником длинных ресурсов в российской экономике. Несмотря на рост капитализации по итогам 11 месяцев 2021 года на 23,4% до 63,4 трлн руб., в сравнении с ВВП капитализация (48,1% от ВВП) остаётся существенно ниже других стран. Требуется дальнейшее развитие и повышение его роли в удовлетворении потребностей граждан, бизнеса и экономики. В условиях небольшой глубины российского финансового рынка и ограниченной доступности долгосрочного финансирования роль собственных средств предприятий в финансировании инвестиций в основной капитал продолжает возрастать (их доля в общих источниках финансирования инвестиций увеличилась с 53% в 2018 году до 55,2% в 2020 году).
Вложения в акции составляют также небольшую долю в портфелях НПФ. Это связано как с волатильностью российского рынка акций, так и с небольшим риск-аппетитом НПФ.
Публичные размещения акций российскими эмитентами (IPO и SPO) по-прежнему носят эпизодический характер. По числу размещений и объему привлеченных средств Россия также отстает не только от развитых стран, но и от стран БРИКС. В 2019–2021 годах состоялось всего 26 сделок IPO и SPO, в то время как в Бразилии количество таких сделок в этот период было в несколько раз больше, а в Индии, Китае и США исчислялось сотнями, с соответствующей
разницей в совокупных объемах привлеченных средств. При этом на зарубежных рынках довольно распространенным является выход компаний на IPO c небольшими объемами размещения, что также делает этот процесс более массовым. Доверие инвесторов к таким размещениям в значительной мере обусловлено жесткими требованиями по раскрытию эмитентами существенной информации о текущих и перспективных планах компаний, рискам ведения бизнеса, которые дополняются серьезной уголовной ответственностью менеджмента за предоставление неполной или недостоверной информации.
Незначительное количество публичных размещений в России в том числе связано с тем, что в условиях слабого спроса долевое финансирование относительно дорого для российских компаний. Поэтому они предпочитают привлекать не долевой капитал, а долговой, то есть выходить на рынок облигационных заимствований. При этом стоит отметить весьма успешные, но точечные размещения в 2019–2021 годах акций ряда компаний российского происхождения, зарегистрированных в иностранных юрисдикциях. Они являются более привлекательными для бизнеса в связи с удобством правовой среды, эффективными судебными системами и благоприятными налоговыми режимами. Развитие долевого рынка в России – важная задача следующих лет. Этому в том числе может способствовать устранение части действующих обременений и создание более благоприятных условий работы для бизнеса, зарегистрированного в российской юрисдикции.
МСП в силу своей специфики продолжает сталкиваться с проблемой более дорогих финансовых ресурсов по сравнению с крупным бизнесом. Поэтому финансирование МСП в России пока развивается при значительной государственной поддержке. Свою нишу в привлечении финансирования для малого и среднего бизнеса занимает краудфинансирование. В настоящее время это инструмент привлечения преимущественно краткосрочных заемных ресурсов, но в дальнейшем будут развиваться инструменты и долевого финансирования, а также использование утилитарных цифровых прав и цифровых финансовых активов, которое фактически не началось из‑за неразвитости налогового режима. С принятием федерального закона и переходом рынка под регулирование Банка России объемы краудфинансирования демонстрируют постепенный рост – общий объем привлеченных денежных средств через инвестиционные платформы за девять месяцев 2021 года составил 8 млрд рублей.
Несмотря на динамичный рост инвестиций в иностранные ценные бумаги, вложения в ценные бумаги российских эмитентов по-прежнему занимают основную долю вложений в портфелях граждан (82% на начало ноября 2021 года). Но ограничением для развития финансового рынка выступает недостаточная инвестиционная привлекательность российской экономики, что порождает неготовность инвесторов вкладывать средства на длинные сроки.
На финансовом рынке появились новые участники – операторы финансовых и инвестиционных платформ, деятельность которых обеспечивает возможность выпуска и обращения цифровых прав, совершения финансовых сделок посредством сети Интернет. В 2019 – 2020 году были сформированы правовые основы для их деятельности. По состоянию на начало декабря 2021 года в реестре Банка России зарегистрированы четыре оператора финансовых платформ (маркетплейсов) и 50 операторов инвестиционных платформ, в том числе, краудинвестинговые компании.
Банк России совместно с Правительством выделяет, как одно из ключевых, направление развития длинных денег и планирует проводить по нему работу на среднесрочном горизонте. Для повышения доверия граждан к финансовому рынку, в том числе, созданию стимулов и условий для их заинтересованности в долгосрочном присутствии на рынке капитала, Банк России будет создавать условия для принятия инвесторами осознанных решений при использовании финансовых продуктов, создавать стимулы для поставщиков финансовых услуг к выстраиванию долгосрочных стратегий повышения удовлетворенности и лояльности клиентов и повышать эффективность мер противодействия недобросовестным практикам и нелегальной деятельности.
Совершенствованию процедур допуска на финансовый рынок будут способствовать внедрение в 2022-2023 годах в рамках цифровизации SupTech- и RegTech-решений.
В рамках повышения доступности финансовых услуг Банк России продолжит работу по повышению доступности финансовых продуктов и услуг для индивидуальных предпринимателей, субъектов МСП, участвуя в реализации национального проекта «Малое и среднее предпринимательство и поддержка индивидуальной предпринимательской инициативы». В фокусе внимания Банка России и Правительства Российской Федерации будет развитие небанковских инструментов финансирования для МСП, в том числе инструментов фондового
рынка и инвестиционных платформ.
Все чаще в качестве альтернативы банковским вкладам граждане выбирают инструменты фондового рынка, обращаясь напрямую к брокерам, управляющим компаниям и страховым компаниям. Развитие фондового рынка и усиление роли НФО в финансовом секторе, с одной стороны, способствует росту объемов длинных денег в экономике. С другой стороны, данная тенденция может сопровождаться накоплением системных рисков. Они могут быть связаны с возможным ростом волатильности рынка в результате активного участия на нем розничных инвесторов. В связи с этим Банк России будет развивать мониторинг системных рисков фондового рынка и некредитных финансовых организаций. В частности, планируются введение системы риск-метрик и совершенствование данных для анализа вложений в инструменты НФО, включая введение форм отчетности.
Банк России и Правительство Российской Федерации будут содействовать развитию долгосрочного финансирования в экономике, решая следующие задачи:
1. Стимулирование вложений в инструменты долгосрочного финансирования.
В частности, для повышения привлекательности долевого финансирования Банк России будет содействовать организации эффективного, транспарентного для компаний и инвесторов рынка IPO. Банк России планирует осуществлять мониторинг размещений и активности торговли акциями после IPO для пресечения недобросовестных практик, связанных с ценовым манипулированием при первичном размещении.
2. Развитие инновационных инструментов привлечения капитала.
Правительством РФ запланированы мероприятия, стимулирующие спрос на инновации, в том числе со стороны государственных корпораций и компаний с государственным участием. В частности, будет проработано выделение ими средств на осуществление прямых и венчурных инвестиций, приобретение продукции российских высокотехнологичных компаний, а также создание системы покрытия рисков при внедрении инновационных решений (в том числе венчурных компаний). Кроме того, будут установлены критерии высокотехнологичных и быстрорастущих высокотехнологичных компаний, чтобы оказывать им государственную поддержку на определенных условиях.
Для привлечения частных инвестиций на российский рынок через инвестиционные платформы, в том числе, краудинвестинг, будут приняты меры, направленные на формирование доверительной среды, а также на повышение транспарентности указанного рынка. В частности, планируется расширение состава информации, раскрываемой по проектам.
3. Расширение линейки финансовых инструментов для финансирования инвестиционных проектов.
Правительство Российской Федерации и Банк России будут совершенствовать правовые условия для развития инструментов гибридного финансирования, что расширит возможности их использования и усилит защиту прав пользователей.
Предусмотрены мероприятия, направленные на развитие инструмента привилегированных акций. В частности, непубличные акционерные общества получат возможность выпускать многоголосые привилегированные акции (суперпривилегированные акции), которые предоставят их владельцам право голоса непропорционально номинальной стоимости таких акций и будут конвертироваться в обычные акции (обыкновенные или привилегированного типа) в случае их отчуждения. Также планируется отменить ограничения на долю привилегированных акций в капитале акционерного общества за счет привилегированных акций, не предоставляющих их владельцам права голоса по вопросам, относящимся к компетенции общего собрания акционеров (за исключением вопросов ликвидации общества).
4. Развитие паевых инвестиционных фондов.
5. Развитие корпоративных отношений и корпоративного управления
(в частности, совершенствование корпоративного управления в негосударственных пенсионных фондах и страховых компаниях).
В частности, планируется усовершенствовать процедуры приобретения крупных пакетов акций публичных обществ, что должно увеличить их гибкость, снизить издержки мажоритарных акционеров при одновременном усилении защиты прав миноритарных акционеров в случае смены контролирующего акционера.
Банк России также продолжит работу по внедрению в практику российских публичных компаний лучших стандартов корпоративного управления, которые отражены в Кодексе корпоративного управления (далее – Кодекс). Осознанное
внедрение рекомендаций Кодекса должно повысить устойчивость деятельности компаний, помочь им своевременно адаптироваться к быстро меняющимся условиям ведения бизнеса и использовать новые возможности.
Банк России, в том числе, разработает рекомендации, направленные на улучшение практики корпоративного управления в холдингах и группах компаний с учетом специфики их деятельности.
Способствовать улучшению качества (достоверности) информации на финансовом рынке будет развитие института аудита отчетности участников рынка. В соответствии с Концепцией развития аудиторской деятельности до 2024 года, утвержденной Правительством РФ, наряду с другими мероприятиями планируется уточнение предмета и сферы деятельности аудиторских организаций, совершенствование конкурсных процедур их отбора, а также повышение требований к аудиторам, обслуживающим общественно значимые организации, в том числе на финансовом рынке. Весь комплекс мер будет нацелен на то, чтобы обеспечить квалифицированный, независимый и добросовестный аудит. С учетом наделения рядом полномочий по регулированию и надзору в сфере аудиторской деятельности на финансовом рынке Банк России будет принимать участие в развитии института аудита, в том числе в рамках реализации мер, предусмотренных Концепцией развития аудиторской деятельности до 2024 года. Банк России также усилит взаимодействие с аудиторским сообществом и лицами, отвечающими за надзор за составлением отчетности в системе корпоративного управления.
В части совершенствования инфраструктуры финансового рынка ЦБ рассмотрит возможные направления оптимизации системы учета прав инвесторов на ценные бумаги. В среднесрочной перспективе Банк России также проработает вопросы защиты имущественных прав инвесторов на инвестиционных платформах, в том числе краудинвестинговых, и в информационных системах, в которых осуществляется выпуск ЦФА. Одновременно, планируется настроить правовое поле для усиления вовлеченности депозитариев в обслуживание цифровых активов и цифровых прав, в том числе через выпуск ими соответствующих расписок.