Финансовые результаты компании НЛМК (NLMK) за 2 квартал и полугодие 2020 года

Ранее я рассказывал о операционных результатах компании НЛМК.

23 июля 2020г. компания опубликовала результаты финансовой деятельности за 2 квартал и полугодие 2020 года.

Ключевые моменты отчёта:

Выручка сократилась на 12% кв/кв до $2,2 млрд (-22% г/г) со снижением средних цен реализации и увеличением доли полуфабрикатов в портфеле продаж на фоне ослабления спроса на готовую продукцию, а также в результате сокращения объема продаж НЛМК США и НЛМК Данстил.
Показатель EBITDA снизился на 2% кв/кв до $582 млн (-21% г/г) на фоне падения выручки, что было частично нивелировано снижением цен на сырье, обесценением рубля и положительным эффектом от реализации программ операционной эффективности. Рентабельность EBITDA выросла на 3 п.п. кв/кв до 27% (+1 п.п. г/г).
Свободный денежный поток (СДП) сократился на 8% кв/кв до $304 млн.

Чистая прибыль во 2 кв. 2020 г. уменьшилась на 73% кв/кв до $77 млн (-81% г/г) в основном из-за обесценения инвестиций в NBH в размере $120 млн. Кроме того, на показатель повлияло признание убытка по курсовым разницам в размере $70 млн

Свободный денежный поток снизился на 8% кв/кв до $304 млн со снижением операционного денежного потока, что было частично компенсировано управляемым сокращением инвестиций. В сравнении со 2 кв. 2019 г., свободный денежный поток вырос на 18% г/г благодаря притоку денежных средств из оборотного капитала.

Группа НЛМК продолжает реализацию Стратегии 2022. Во 2 кв. 2020 г. структурный эффект на EBITDA от программ повышения операционной эффективности составил $41 млн. (к базе затрат 2019 г.). Основная часть эффекта была достигнута в сегменте Плоский прокат РФ.  За 6 мес. 2020 г. проекты повышения операционной эффективности добавили к EBITDA $97 млн

Динамика выручки и чистой прибыли

Просматривается резко негативный тренд по снижению выручки и чистой прибыли.

Комментарии менеджмента:

Во 2 кв. 2020 г. пандемия коронавируса оказала негативное влияние на общую деловую активность, что привело к существенному ослаблению спроса на сталь на наших традиционных рынках сбыта и снижению цен на металлопродукцию.
Несмотря на то, что выручка Группы НЛМК снизилась на 12% кв/кв до $2,2 млрд, показатель EBITDA уменьшился только на 2% кв/кв до $582 млн.
Рентабельность продаж по EBITDA составила 27%. Показатель «Чистый долг/EBITDA» составил 0,79х, общий долг сократился на 3% кв/кв до $3,4 млрд.
В соответствии с дивидендной политикой, менеджмент рекомендовал Совету директоров НЛМК по итогам 2 кв. 2020 г. выплатить $400 млн в виде дивидендов.
Совет директоров рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за 2 квартал 2020 года в размере 4,75 рублей на одну акцию на внеочередном общем собрании акционеров, которое состоится 25 сентября 2020 года.

Прогнозы

Прогноз на 3 кв. 2020 г. Мы ожидаем снижение объемов выплавки стали Липецкой площадки до уровня аналогичного периода прошлого года в связи с началом второй стадии крупных капитальных ремонтов первых переделов НЛМК . Эти проекты являются частью программы модернизации, которая позволит увеличить производство стали НЛМК на 1 млн т в год с 2021 года.

Резюме

Компании не удаётся восстановить выручку и прибыль.
Цены на реализуемую продукцию по-прежнему на низких уровнях.
Компания направляет на выплату дивидендов более 100% от FCF, что обеспечивает рост долговой нагрузки, что негативно.

Считаю, что текущие котировки не в полной мере отражают текущую ситуацию и перспективы компании.

Цены близки к локальным максимумам, и не далеки от максимумов года, что явно не соответсвует результатам компании.

Общая оценка HOLD. Считаю, что на горизонте до 6 месяцев должны быть более удачные цены на покупку.

Спасибо за внимание!