QE или кто там крякает?
Довольно часто в комментариях засылают цитату про "крякает, значит утка", и тут сразу же возник вопрос - а является ли новый план по спасению банков в США QE или это другое" ?
Напомню, что баланс ФРС за неделю сумел вырасти сразу на $300 млрд, потому из всех утюгов понеслась старая песня про включение печатного станка, а значит на рынке править начнет risk on и можно втаривать биток на всю котлету …
В 2008 году все были поражены изобретательности регулятора в США, который в период кризиса вдруг начал выкупать бумаги, тем самым поддержал долговые рынки и добавил ликвидности. Тогда проблемы были сконцентрированы на балансах банков и ипотечных агенств, поэтому влияние прошлой программы QE на инфляцию было незначительным.
В 2020-ом программа QE была нужна для того, чтобы можно было заткнуть дыру в балансе Минфина США. ФРС своими покупками прижали доходности до 0, что позволило правительству раздавать вертолетные деньги. То есть, заниматься стимулированием экономики напрямую из федерального бюджета. Это очень важный момент, деньги из программы QE через различные программы помощи сразу же вливались конечным потребителям.
Сегодняшняя программа на первый взгляд очень похожа на QE, но как и в 2008, она может быть локализована только в финансовом секторе. Если удастся за счет кредитов поддержать балансы банков и деньги не станут перетекать через край в другие сектора экономики, это будет победа. Причем выполнять эту операцию вполне допустимо и при высоких ставках. Давайте по порядку. Зачем новое QE нужно? Ответ простой - обеспечить поддержку банковским балансам, предоставить срочные кредиты на случай bank run. То есть, цель здесь простая - вернуть доверие к мелким и средним банкам. Все это будет не бесплатно, кредитные линии от ФРС стоят 5%, но когда на кону банкротство проще согласится. Тем более, что по ожиданиям через год возможно снижение ставки, что приведет к переоценке балансов банков.
Тут же возникает схема, когда банк может выкупать облигации и сразу закладывать их в ФРС по номиналу. В ФРС тоже есть ушлые сотрудники(там 400PhD), потому в программе участвуют только активы, которые были учтены на балансе до 12 марта 2023 года. Это и есть тот самый краник, который перекрыли, чтобы деньги не потекли куда не нужно. Но он не может работать на 100%, банки спокойно могут заложить по номиналу облигации с балансов, которые были там до 12 марта. А на вырученные деньги идти на рынок и закупаться просевшими облигациями. Все же ждут снижения ставки, а значит на этой операции можно будет очень неплохо заработать, верно?
Это и есть слабое звено в конструкции. Возможно, есть какие-то еще способы удержать ситуацию со стороны ФРС, но пока выглядит так, что деньги уже полились на рынок облигаций. И игроки верят, что ФРС вынуждены будут сменить риторику и сдаться перед рынком, ведь последние пару лет так и происходило. Цена ошибки для многих будет стоить бизнеса.
Можно ли в этом случае повышать ставку?
Прошлые повышения ударили по банкам, сегодня они выведены из под удара(только если сами опять не полезут играть в игры, а они полезут), а значит можно продолжать ужесточать ДКП. Даже если банки все сразу же начнут играть в эту грязную игру, планка чувствительности экономики к ставке приподнялась еще на один-полтора процентных пунктов, а это в нынешних условиях МНОГО.
Тем более, что задача на сегодня у США - сделать американский госдолг максимально привлекательным на фоне остальных. Крупные капиталы из G-20(кроме “плохих парней”) ищут тихую гавань и быть “лучшим из худших” вполне рабочая стратегия. Европа не может себе позволить такого повышения ставок, потому капитал оттуда будет перенаправляться в США, то же касается и Японии, Австралии, Канады.
Что касается рынка долга, тут весь год будут идти попытка “кошмарить” инвесторов, но верхняя граница почти достигнута, потому вскоре может стать интересным вкладываться в скучные облигации. Рынок акций же пока слишком переоценен, почему-то никто не берет в расчет, что кроме роста ставки, вскоре начнутся проблемы и со спросом, а значит компании будут меньше зарабатывать. В этом случае 2600 по S&P500 может быть той самой линией поддержки, сам пока буду держаться подальше от акций, кроме сектора энергетики, но и тут есть варианты(о, ужас!) покупать российские компании(нефть и золото).