Join
Фундаментал
@fundamntal
August 23, 2021

Облигации

Что такое облигация?

Облигация(Bond) - это ценная бумага, которую могут выпускать как страны так и компании. По сути для эмитентов, тех кто выпускают эту ценную бумагу, это возможность взять в долг деньги под процент, как кредит в банке, только без банка.

Вы как инвестор покупая облигацию наперед знаете

  • какой процент(Coupon) ежегодно вам будет платить эмитент
  • дату погашение(Maturity Date), то есть время, когда эмитент выкупит эту облигацию у вас обратно, вернув вам изначально вложенные деньги

Какие бывают облигации?

Вид облигации зависит от эмитента:

  • Государственные. (Облигации США, Франции, Украины)
  • Муниципальные. (штат Техас, город Киев)
  • Корпоративные. (Облигации компании Apple, ПриватБанка)

Какая доходность у облигаций?

Разброс доходности очень разный, в зависимости от надежности эмитента. Например, самые надежные облигации это государственные облигации США. Их доходность от 0% до 2%. Здесь можно посмотреть доходности по всем странам: https://ru.investing.com/rates-bonds/world-government-bonds

Средние доходности облигаций:

  1. США 10 летние облигации 1.272% в $
  2. ОВГЗ Украины 3-6% в $, и 8-13% в UAH
  3. Корпоративные облигации США(надежных эмитентов) - 3-7% в $
  4. Корпоративные облигации Украины 7-18% в $ и 9-25% в UAH

Зачем выпускают облигации?

К примеру компания Amazon решила создать новый продукт или сервис, который поможет пользователю не выходя из дома примерить одежду используя дополненную реальность, но все текущие средства уже распланированы и инвестированы в другие проекты.

Для компании есть два выхода, пойти в банк за кредитом или выпустить свою облигацию и получить финансирование напрямую.

В банк не выгодно идти, потому что чем занимается банк? Он берет деньги у населения под процент и собранные средства дает еще под больший процент другим людям либо компаниям. Как минимум пару процентов уже съедает сам банк.

Почему бы компании не выпустить облигацию и напрямую не дать процент выше, чем если бы люди положили на депозит в банк. Причин нет, так что это Win-Win как для компании так и для инвесторов.

Когда мы кладем деньги на депозит, мы по сути получаем обязательство от банка в выплате процентов вовремя и возврата нашего вклада в указанный срок. Также и с облигацией эмитент обязан платить процент по облигации, а в конце срока выкупить это облигацию по номинальной цене(цене нашей покупки). И по сути риск что вклада в банке, что при облигации состоит в том, что эти обязательства по какой-то причине могут быть неисполненны.

От куда берутся риски у облигации?

И так вы уже знаете, что существует два обязательства у эмитента:

  • платить проценты вовремя
  • погасить долг в конце срока выкупив у вас облигацию

Когда эти обязательства эмитент отказывается выполнять, то это значит что произошел дефолт. Довольно неприятная ситуация думаю для обеих сторон, но нужно понимать две вещи.

  1. При дефолте обязательства никуда не деваются и держатели облигаций защищены законом. Можно подать иск в суд, и суд обяжет эмитента принудительно выплатить свои обязательства кредиторам, то есть вам. Но есть одно но.
  2. Каждая компания или физлицо отвечает перед кредиторами всем своим имуществом и активами. Если стоимость имущества не перекрывает стоимость долгов, то эмитента признают банкротом. Управление забирает на себя регулятор, продает все активы и вырученные средства распределяет пропорционально между всеми держателями облигаций. Например, если долг у компании был 1 млрд. $, а активов продали на 700 млн. $, то покрытие составляет 70%, и если вы купили облигацию за 1000$, то вы получите только 700$ обратно.

Такой исход событий не выгодный ни эмитенту ни кредиторам. Компания и кредиторы могут договориться на тех условиях, которые помогут вернуть деньги кредиторам с одной стороны и сохранить компанию с другой.

Как проверить надежность эмитента?

Дефолт или банкротство надежных компаний довольно редкое событие. Мы как разумные инвесторы все же в любом случае хотим если не исключить такие компаний полностью, то хотя бы свести шансы покупки рисковых облигаций к минимуму.

Если эмитент это государство, то облигация уже становится гораздо надежнее. Государство не может самоликвидироваться. В Украине уже происходил дефолт 2014 году, тогда кредиторам пришлось согласиться на отсрочки выплаты по обязательствам и списать часть долга, а Украине вместо этого пришлось выпустить ценную бумагу по которой нужно платить миллионы долларов в случае роста ВВП.

Как проверить надежность эмитента?

Существуют два способа:

  1. Есть рейтинговые агентства, которые присваивают рейтинг эмитентам. Примерами рейтинговых агентств являются Standard's and Poor, Moody's и Fitch
  2. Самому проанализировать закредитованность компании, ее возможность платить по процентам собственных облигаций, по сути провести фундаментальный анализ аналогичный при оценке компании перед покупкой акции, это мы разберем в следующих постах.

Самый простой способ 1, и на него можно запросто ориентироваться всем инвесторам, так как агентства уже провели аналитическую работу для присвоения рейтинга и нам только остается пользоваться этими плодами.

Самый высокий рейтинг ААА-наилучший уровень кредитоспособности, АА-Очень высокая кредитоспособность, потом идет А-Высокая кредитоспособность, BBB-Хорошая кредитоспособность, все что ниже считаются мусорными облигациями и риск дефолта становится гораздо выше.

Как работает облигация?

Облигации можно купить на фондовом рынке. Всю информацию об облигации можно получить у своего брокера. Для поиска и сравнения облигаций можно использовать вот такой скриннер.

Возьмем к примеру облигацию компании Hewlett Packard.

Сейчас цена облигации равна 113.764$.

Когда эмитент выпускает облигацию, он устанавливает номинальную цену. Например допустим 100$ за 1 облигацию. После этого эти облигации попадают на фондовый рынок и их можно покупать/продавать, но теперь цена на облигацию на рынке может отличаться от изначальной номинальной, которую установил эмитент. В данном случае цена уже на 13.764% выше номинальной. Эта цена будет постоянно меняться в зависимости от ситуации на рынке и от того, как рынок оценивает надежность эмитента.

Текущую цену можно проверить введя Bond/CD code при поиске тикера в терминале вашего брокера.

Процент по облигации(Coupon) 4.9%, это процент который вы будете получать ежегодно владея облигацией вплоть до дня погашения(Maturity Date) - у компании дата погашения это 15 октября 2025 года.

Когда наступит Maturity Date, то Hewlett Packard выкупит эту облигацию по номинальной стоимости, то бишь 100$, а не текущей 113$

Если вы решите купить облигацию сейчас по 113$, то в итоге ваша доходность будет не 4.9%, а гораздо меньше так как вы потеряете часть доходности из-за покупки по текущей цене. Если учесть текущую цену, то реальная доходность до срока погашения получится 1.011 %.

Если вы продадите облигацию раньше, то тут предсказать доходность невозможно, так как цена может упасть ниже 100, так и к примеру вырасти до 120$.

Лучшим вариантом при поиске облигации будет выбор надежного эмитента, а лучше нескольких с хорошим Coupon рейтом по цене, которая близка к номинальной либо ниже номинальной. После покупки стоит руководствоваться стратегией "удержание до погашения", когда вы покупаете облигацию и не продаете, а ждете даты погашения эмитентом, тогда вы не потеряете свою доходность, если вдруг облигация упадет в цене.

Из информации по облигации мы также можем видеть Coupon Payment Frequency это частота выплаты процента по облигации, у текущей компании она каждые 6 месяцев(Semi-Annual). Другие компании могут платить чаще например раз в квартал(quarterly), либо реже - раз в год(annually)

Надежность эмитента по S&P - BBB, хорошая кредитоспособность.

Еще один важный параметр это Callable/Extandable, тут указан Y(Yes). Callable значит, что компания может погасить долг раньше Maturity Date, что очень плохо в данном случае, так как если мы купим облигацию сейчас, а завтра ее погасят, то мы сходу потеряем 13-14%. Extandable наоборот, компания в праве не погашать при наступлении Maturity Date, а может отодвинуть эту дату подальше. Лучше рассматривать Callable/Extandable - N(No).

Какие плюсы у облигаций?

  1. Прогнозируемый доход, вы всегда можете с точностью до копейки посчитать сколько дохода получите
  2. В отличии от вклада в банке, вы можете облигацию продать и иногда даже на этом заработать больше, чем если бы ждали срока погашения и при этом не потерять полученные проценты. В банке вам вернут только тело депозита при досрочном погашении.
  3. Существуют куча разных надежных эмитентов и можно выбрать сколько угодно для диверсификации рисков, надежность легко проверяется используя простую рейтинг оценку от ведущих рейтинговых агентств
  4. Можно получать гораздо выше доходность в валюте, чем вклад в банке
  5. Государственные облигации сильных экономик считаются надежным убежищем во время кризисов

Какие минусы у облигаций?

  1. Низкая доходность по сравнению с потенциальной доходностью у акций. Сейчас все чаще инвесторы рассматривают компании-дивидендных аристократов, которые на протяжении 40 и больше лет платят высокие дивиденды и часто они превышают процент по купонам.
  2. Облигации надежных эмитентов имеют очень низкую доходность. В последнее время европейские государства имеют часто даже отрицательную доходность купона.

ОВГЗ Украины

Я не мог не затронуть государственные облигации нашей страны. Это достаточно новый инструмент на рынке и может служить хорошей заменой обычному вкладу в банке.
Текущий рейтинг по Fitch украинских гособлигаций - B. Что считается мусорной облигацией с повышенным риском. Я считаю, что потенциально рейтинг гораздо выше и надежнее, но кто я чтоб спорить с Fitch :))

Плюсы ОВГЗ:

  • высокие купонные ставки 8-13%, выше чем у депозитов
  • отсутсвие налога на доход. У депозитов сейчас налог 18% + 1.5% военный сбор
  • государство гарантирует любую сумму. У депозитов гарантированная сумма 200 тыс грн. Но здесь спорный момент, если государство не будет в состоянии погасить долг, то это очень сильно повлияет на курс и скорее те деньги, которые мы получим в гривне сильно будут обесценены. Но пока такой ситуации не предвидится
  • можно продать в любой момент

Минусы ОВГЗ:

  • высокий порог входа по сравнению с депозитом
  • могут быть высокие комиссии на осуществление сделок покупки/продажи, на хранение в депозитарии, на получение купонных выплат

Как купить?

  1. Через первичного дилера
    ОВГЗ выпускает Министерство Финансов Украины и принимает заявки от первичных диллеров. Эти дилеры выступают посредниками между государством и физическими/юридическими лицами.

    На данный момент первичными дилерами выступают крупные банки такие как: Приватбанк, Ощадбанк, Укргазбанк, Укрэексимбанк, Аваль, Укрсиб, ОТП, Ситибанк, Пумб, Альфа, Кредобанк, Пивденный

    Минус приобретения у первичных диллеров это то, что они берут драконовские комиссии за открытие счета, содержание, за операции покупки/продажи облигаций и т.д. Частному инвестору с капиталом ниже 200тыс грн нет смысла через них покупать, так как большая часть доходности будет съедена самим банком.
  2. Инвестиционная компания
    Существует другой более привлекательный способ: покупка облигаций на вторичном рынке у инвестиционной компании. Такими компаниями часто выступают биржевые брокеры. Они предоставляют возможность начать с 10000 грн., а комиссии либо отсутсвуют, либо небольшие. Минусом в то же время будет то, что они не являются первичными дилерами и не дадут полную ставку купона, а заберут часть процентов себе.
    Freedom Finance, Універ, ICU
  3. Фондовый рынок
    Самый выгодный вариант для небольших капиталов может быть приобретение облигаций у других владельцев на фондовом рынке напрямую. Тут нужно мониторить цену и покупать, когда доходность с учетом цены станет для вас приемлема.

Налоги

Налог с дохода ОВГЗ - 0%

Налог с дохода любой другой облигации - 18% + 1.5%

Еще пару слов об облигациях

Что будет если вы продадите или купите облигацию в середине срока между выплатами по купону?

Возвращаясь к примеру с облигацией от Hewlett Packard, доход по купону 4.9%. Купон выплачивается 2 раза в год:
- Previous Coupon Date 15 апреля
- Next Coupon Date 15 октября

То есть каждые полгода эмитент будет выплачивать по 2.45$ на каждую облигацию.

Допустим вы купили 1 облигацию 10 апреля. 15 апреля вы получите свою первую купонную выплату, но это не будет 2.45$, а будет 6.8 цента, фактически вы получите выплату за ваши 5 дней владения облигацией, а остальное получит предыдущий держатель облигации.

Это очень удобно, вам не нужно переживать в какой момент покупать или продавать облигацию, потому что вы получите свои проценты за время владения.

Какие еще облигации существуют?

В посте я описал как работают купонные облигации, но существуют и другие — бескупонные. Это когда нет выплаты по облигации, а вместо этого эмитент вам продает облигацию со скидкой, а потом при погашении выкупает подороже( с премией).

Например бескупонные облигации размещают государства до 1 года. ОВГЗ до полугода часто являются бескупонными, также и Treasury Bills от США.

Например правительство размещает облигацию по 95$, а через полгода выкупает по 100$. То выходит, что за полгода вы получите 5$, а в годовом отношении это 10$. Доходность составит 10/95 * 100% = 10.52% годовых.

Существует еще конвертируемые облигации. Главный плюс этой облигации, это то, что она дает держателю облигации опцию после срока погашения эмитентом конвертировать свои облигации в акции по заранее оговоренной цене. Во время ипотечного кризиса в США это был один из любимых видов облигаций у Уоррена Баффета, он не только получал фиксированный доход, но и в конце срока мог получить акции по цене, которая была гораздо ниже рыночной на тот момент.

Полезные ссылки

Фундаментал
August 23, 2021, 09:28
0 views
4 reactions