Гипотеза эффективного рынка

Статья по книге: https://teletype.in/@g0ds_plan_og/editor/ry5WNtz1QjM

От себя: Я лично считаю эту гипотезу как минимум несостоятельной из-за ученого и инвестора по имени Эдвард Торп (его высказывания будут в конце статьи).

Шо это?

Гипотеза эффективного рынка (Efficient Market Hypothesis, EMH) — это экономическая теория, которая утверждает, что цены на финансовых рынках (например, на фондовом рынке) полностью отражают всю доступную информацию. Это означает, что в любой момент времени рыночная цена актива является "правильной" с точки зрения доступной информации, и невозможно систематически обыгрывать рынок, используя доступную информацию.

Основные положения гипотезы эффективного рынка:

Рациональное поведение участников рынка:

Все инвесторы действуют рационально, анализируют доступную информацию и принимают оптимальные решения.
Информация мгновенно интегрируется в цены активов.

Три уровня эффективности: Гипотеза подразделяется на три варианта в зависимости от объёма информации, которая считается учтённой в рыночной цене:

Слабая форма (Weak form):

Рыночные цены учитывают всю историческую информацию, например, данные о прошлых ценах и объёмах торгов.
Использование технического анализа для предсказания цен становится бесполезным.

Средняя форма (Semi-strong form):

Рыночные цены учитывают всю общедоступную информацию, включая финансовую отчётность, новости и экономические данные.
Фундаментальный анализ также становится неэффективным, поскольку информация уже учтена в цене.

Сильная форма (Strong form):

Цены учитывают всю информацию, включая закрытые данные (инсайдерскую информацию).
Даже инсайдерская торговля не даст значительного преимущества.

Невозможность предсказуемой прибыли:

Если рынок эффективен, невозможно систематически обыгрывать его (например, получать доходы выше среднерыночных) без принятия дополнительного риска.

Примеры и реализация гипотезы:

Практическое значение:

Если гипотеза эффективного рынка верна, то активное управление портфелем (выбор акций, спекуляции) вряд ли приведёт к значительной дополнительной прибыли по сравнению с пассивным инвестированием (например, инвестированием в индексные фонды).

Алгоритмическая торговля:

Алгоритмы на бирже используют любые новые данные и вносят изменения в цены почти мгновенно, что подтверждает концепцию гипотезы.

Критика гипотезы:

Иррациональное поведение участников:

Участники рынка не всегда действуют рационально. Например, эмоциональные решения, поведенческие искажения и "стадное чувство" могут искажать цены.
Примеры таких отклонений: пузырь доткомов (1990-е) или финансовый кризис 2008 года.

Аномалии на рынке:

Некоторые события или стратегии, такие как сезонные эффекты (например, эффект января) или "value investing" (инвестирование в недооценённые активы), противоречат гипотезе.

Инсайдерская торговля:

В реальности инсайдеры часто обладают преимуществом, что противоречит сильной форме гипотезы.

Связь с практическими стратегиями:

Активное инвестирование: Инвесторы, которые считают рынок неэффективным, пытаются находить недооценённые или переоценённые активы, чтобы обыграть рынок.
Пассивное инвестирование: Если рынок эффективен, лучшая стратегия — это инвестировать в индексные фонды с минимальными издержками, так как невозможно стабильно предсказывать рыночные движения.

Вывод:
Гипотеза эффективного рынка остаётся одной из центральных концепций финансовой теории, но её строгая реализация в реальности вызывает споры. Хотя рынки часто близки к эффективности, психологические и поведенческие факторы могут создавать временные искажения, которыми пытаются воспользоваться инвесторы.

Критика от Эдварда Торпа.

Эдвард Торп (Edward O. Thorp), легендарный инвестор, математик и автор, известен своей работой в области финансов и теории игр. Он широко известен как "отец количественного инвестирования" и человек, который разработал систему подсчета карт в блэкджеке, описанную в его книге Beat the Dealer. Он также успешно применил математические модели к инвестициям на фондовом рынке.

В контексте гипотезы эффективного рынка Торп относится к её положениям с определённым скептицизмом. Ниже приведены ключевые моменты и его высказывания, связанные с теорией:

1. Скептицизм к полной эффективности рынка

Торп в своих книгах и интервью неоднократно заявлял, что рынки не полностью эффективны, несмотря на популярность гипотезы. Его собственная карьера — доказательство того, что на финансовых рынках можно находить закономерности и использовать их для получения сверхприбылей.

"Идея о том, что рынки всегда эффективны, слишком упрощена. В реальности существуют возможности для тех, кто знает, где искать."

Он считал, что даже если рынки стремятся к эффективности, они всё же содержат недостатки, которыми можно воспользоваться, особенно с использованием точного математического анализа.

2. Роль математических моделей

Торп был одним из первых, кто применил математические модели для поиска неэффективностей на рынке. Его фонд Princeton/Newport Partners приносил стабильные доходы в течение почти 20 лет, что противоречит утверждению гипотезы, что систематическое обыгрывание рынка невозможно.

"Я рассматривал рынок как сложную игру, где можно найти слабости в правилах и использовать их."

Его подход основывался на глубоком понимании математики, статистики и вероятностей, что позволяло ему находить "провалы" в рыночной эффективности.

3. Критика сильной формы гипотезы

Торп выступал особенно против сильной формы гипотезы эффективного рынка, утверждающей, что даже инсайдерская информация учтена в ценах. Он указывал на существование арбитражных возможностей и ситуаций, когда информация становится доступной только ограниченному кругу лиц до того, как она отразится в ценах.

"Если бы рынки были абсолютно эффективны, я бы не смог добиться успеха, которым горжусь."

Он доказал существование аномалий на рынках, которые противоречат сильной форме гипотезы, например, арбитражные возможности в опционах и акциях.

4. Гипотеза в долгосрочной перспективе

Торп признавал, что гипотеза эффективного рынка может быть полезной в долгосрочной перспективе, особенно для пассивных инвесторов, которые не располагают знаниями или ресурсами для анализа. Однако для профессиональных инвесторов и аналитиков, использующих математические методы, рынок предоставляет достаточно возможностей.

"Для большинства людей разумнее предполагать, что рынки эффективны. Но те, кто углубляется в их изучение, понимают, что это не так."

5. Совет инвесторам

Торп признавал, что большинству частных инвесторов лучше следовать принципам пассивного инвестирования, то есть вкладывать в индексные фонды с низкими издержками. Однако он добавлял, что для тех, кто обладает уникальными навыками или доступом к передовым технологиям, всегда будут существовать возможности для получения прибыли.

"Если вы обычный инвестор, относитесь к рынку как к эффективному. Если вы математик, найдите способ доказать, что это не так."

6. Связь с риск-менеджментом

Торп подчёркивал, что даже при поиске рыночных неэффективностей важно управлять рисками. Его подход к инвестированию сочетал как использование возможностей, так и строгий контроль над потенциальными убытками, что позволяло ему показывать стабильные результаты.

"Рынок может быть эффективным или нет, но управление рисками остаётся главным условием успеха."

Итог:

Эдвард Торп не был сторонником строгой интерпретации гипотезы эффективного рынка. Его собственная карьера и подход к инвестированию демонстрируют, что рынок может быть неэффективным в определённых ситуациях, и эта неэффективность может быть использована с помощью математики и точных моделей. Тем не менее, он признавал, что для большинства частных инвесторов гипотеза остаётся полезной концепцией для упрощения понимания рынков и выбора стратегии пассивного инвестирования.