Кэш-флоу-протоколы: какие проекты распределяют комиссии между холдерами
Объёмный труд и полезное чтиво для тех, кто любит фундаментальные показали в крипте — список из 16 протоколов, которые распределяют доход между своими холдерами и стейкерами (а это значит, что у них в принципе есть доход, что в наше время уже буллиш). Мы этот труд для вас перевели и сделали из него обучающий курс по трейдингу, добавляйте в закладки и изучайте на здоровье.
Бонус — три проекта, которые собираются начать это делать в будущем.
Токен протокола может накапливать ценность с помощью нескольких моделей:
- Покупать токен протокола на рынке и распределять его между стейкерами (например, xSUSHI).
- Покупать токен протокола на рынке и сжигать его для сокращения предложения (например, BOTTO).
- Покупать токен протокола на рынке и отправлять его в казну (например, YFI).
- Перераспределять часть денег, генерируемых протоколом, между держателями токенов (например, GMX).
Первые три метода в основном увеличивают долю каждого холдера в проекте и обеспечивают постоянное давление покупок, в то время как четвертый обеспечивает держателей денежными потоками, чтобы каждый из них мог выбрать, реинвестировать средства или диверсифицироваться в другие активы.
Мы рассмотрим протоколы, в которых реализован четвертый метод, поскольку считаем его оптимальным: наличие большей доли в проекте само по себе может быть недостаточным, если нет какой-то будущей ценности, начисляемой держателям.
1. Какая метрика лучше всего подходит для сравнения проектов?
Лично я считаю, что в целом использование криптовалютной версии коэффициента P/E действительно хорошо помогает отфильтровать недооцененные/переоцененные проекты [напомним, что для этого мнения существуют контраргументы].
Обычно его рассчитывают следующим образом:
P/E = Полностью разводненная оценка (FDV) / Годовая прибыль протокола
Иногда вместо FDV используется рыночная капитализация, но она не учитывает будущие разлоки, которые в криптопроектах могут происходить часто и в больших объёмах.
Но работает ли эта метрика для анализа денежных потоков? Нет! На рынке есть действительно хорошие проекты с точки зрения P/E, которые не делятся ни копейкой с держателями и стейкерами своих токенов. Чтобы учесть это, мы будем использовать модифицированную версию метрики:
P/DF (DisFees) = Полностью разводненная оценка / Годовые распределяемые комиссии
Эта метрика показывает, сколько лет потребуется держателю, чтобы вернуть свои первоначальные инвестиции в протокол только на основе его кэш-флоу.
2. Какие кэш-флоу-протоколы существуют в крипте?
ProtoFi
Протокол на Fantom, AMM с децентрализованной моделью управления, где стейкерам ELCT начисляются комиссии протокола в DAI.
Лучшей стратегией здесь будет купить ELCT на OTC и застейкать его. В противном случае сначала вам придётся купить и застейкать PROTO, но тогда P/DF получается значительно выше.
Synthetix
Пионер в области DeFi и хорошо известный протокол деривативов. Внедрение атомарных свопов сильно увеличило комиссии в последние месяцы, предположительно из-за арбитражников, работающих между SNX и CEX, и значительно улучшило APR для стейкеров.
Стратегия заключается в том, чтобы минтить sUSD, стейкая SNX. Следите за коэффициентом обеспечения, чтобы не подвергать позицию риску ликвидации. Реварды выплачиваются в sUSD.
Unidex
Платформа-агрегатор, предлагающая различные услуги, такие как графики, свопы, торговля с кредитным плечом, лимитные ордера. 20% от комиссий протоколам идут держателям UNIDX, что делает цену токена очень привлекательной. Ликвидности ещё не очень много, поэтому китам здесь может быть трудно.
Покупки UNIDX достаточно, чтобы претендовать на свою часть вознаграждений в FTM и USDC.
LooksRare
NFT-маркетплейс, который позволяет трейдерам и коллекционерам покупать и продавать NFT со сниженной комиссией по сравнению с Opensea. Это бизнес с высокой маржой (2% комиссии) и большими объемами, где все комиссии идут стейкерам LOOKS. Если им удастся сохранить долю рынка, когда закончится майнинг ликвидности (т.е. вознаграждения за торговлю и листинги), в будущем они могут стать одним из крупнейших кэш-флоу-протоколов.
Для получения наград в ETH и LOOKS нужно просто купить LOOKS и застейкать его.
YieldYak
Агрегатор ликвидности и доходности на Avalanche, который распределяет часть комиссий стейкерам YAK в AVAX. На данный момент это относительно небольшой протокол, но с отличной командой и большим потенциалом, который будет во многом зависеть от динамики самого AVAX.
Покупая YAK на TraderJoe или Pangolin и стейкая его, вы получите доступ к приятному APR.
GMX
Децентрализованная биржа, позволяющая осуществлять свопы с нулевым проскальзыванием и торговлю перпами по ценам оракула. Работает как на Arbitrum, так и на Avalanche. Стейкеры GMX получают 30% от комиссий протокола, а остальные 70% распределяются между поставщиками ликвидности. Это один из крупнейших протоколов, распределяющих деньги межде своими стейкерами и постоянно внедряющих новые продукты (PvP AMM, X4 и т.д.).
Покупка GMX и стейкинг — это всё, что нужно для получения доходности в ETH/AVAX
Curve
Один из флагманов DeFi благодаря своей успешной бизнес-модели и инновационной токеномике (veCRV), которая активно заимствуется другими проектами.
Curve стабильно входит в число протоколов, распределяющих наибольшее количество комиссий. Чтобы получить их часть, холдеры должны залочить свои токены CRV на определенный период времени, получая veCRV и право на реварды.
Beefy Finance
Топ-3 протокол в сфере агрегации доходности, работающий в 16 сетях и лидирующий во многих из них. Он стал одним из первых проектов, распределяющих комиссии между холдерами, и 97,5% саплая уже находится в обращении. Держателям BIFI в каждой сети начисляют комиссии, получаемые протоколом в этой сети.
Есть два варианта: стейкинг в макси-пуле для автореинвестирования BIFI или стейкинг в обычным пуле, где выплаты будут производиться в нативном токене сети.
TraderJoe
Главный AMM в Avalanche, предлагающий свопы, фермы, кредитование, а недавно начавший активно развивать NFT-напавление. Они распределяют комиссии между холдерами sJOE (застейканный JOE) в USDC.
В начале года объём комиссий была огромным, сейчас он значительно снизился — в основном из-за того, что рынок в целом пострадал.
Umami
Инновационный проект, который превратился из форка OHM в протокол дельта-нейтральных стратегий с 20% APR в ETH на основе перпов GMX и TracerDAO. Проект находится в постоянной разработке новых стратегий и может составить серьезную конкуренцию таким опционным vault’ам, как Ribbon или StakeDao.
Перевода UMAMI в mUMAMI достаточно, чтобы получать реварды.
Trisolaris
Первый DEX на Aurora со стандартными функциями протокола такого рода и выплачивающий вознаграждение стейкерам в стейблах (USDT и USDC). Как и любой нативный протокол, успех Trisolaris неразрывно связан с успехом блокчейна, в котором он работает.
Капитализация сейчас составляет менее 1 миллиона долларов, поэтому, несмотря на то, что текущий APR высок (25%), он может значительно снизиться в случае роста протокола.
Конвертация в pTRI и стейкинг — всё, что необходимо для получения комиссий.
Lifinity
Инновационный DEX на Solana, реализующий оракульное ценообразование и концентрированную ликвидность для снижения непостоянных потерь и достижения большей эффективности капитала. 50% дохода протокола распределяется между держателями veLFNTY, а остальные 50% используются для выкупа LFNTY, чтобы поддерживать постоянный спрос на токен. В этом отношении у них довольно продуманная токеномика.
Минус в том, что для получения комиссий токены должны быть заблокированы на определённое время. Впрочем, как и у некоторых других проектов в этом списке.
Gains Network
Децентрализованный протокол перпов на MATIC, позволяющий использовать кредитное плечо до 125x. Они используют кастомизированный оракул Chainlink и работают по модели AMM, а не книги ордеров. GNS служит трем целям: для вознаграждения трейдеров, накопления комиссий и гавернанса.
FDV протокола неизвестен, поскольку он зависит от выигрыша или проигрыша трейдеров. Поэтому на данный момент мы допускаем, что FDV равен текущей рыночной капитализации.
Вознаграждения распределяются в DAI.
Balancer Labs
Первый AMM, который использовал несбалансированные пулы ликвидности вместо привычных 50%/50%. Проекту удалось сохранить свою долю рынка, хотя он и не близок к лидерству в сегменте.
Недавно они внедрили новую токеномику, эмулируя Curve с ve-моделью и gauges. Теперь что 75% комиссий протокола начисляются стейкерам veBAL в USDC.
Как и в остальных токенах с ve-моделью временная блокировка токенов является обязательным условием получения вознаграждений.
Ribbon Finance
Первый игрок на рынке опционных vault’ов и самый крупный по TVL. Он предлагает несколько опционов в диапазоне 20-85% APY.
Недавно они внедрили свою «риббономику», основанную на модели Curve, и 50% комиссии протокола направляются держателям veRBN. Вознаграждения выплачиваются в ETH.
Hegic
Первый on-chain рынок опционов. Ему было трудно завоевать массовое признание, потому что опционы непросты для понимания, а стоимость газа в мейннете Ethereum высока. Тем не менее, у них есть шанс получить большее распространение, если часть объемов будет перенесена off-chain.
Есть два варианта стейкинга, дающего право на вознаграждения в ETH, BTC и USDC. Лучший — застейкать больше 888000 HEGIC (около 5200 долларов на данный момент) и получать 80% протокольных комиссий. Оставшиеся 20% распределяются между пользователями, стейкающими менее 888000 HEGIC.
Metavault Trade
Новый протокол, который является форком GMX на MATIC с небольшими изменениями. В настоящее время они старательно набирают ликвидность и популярность, поэтому их высокий коэффициент вполне объясним. Однако GNS уже является признанным игроком в MATIC, поэтому отнять у них долю рынка будет непросто.
Metavault распределяет вознаграждения в MATIC по той же схеме, что и GMX (70% поставщикам ликвидности и 30% стейкерам MVLP).
BlackPool HQ
Децентрализованный инвестиционный фонд, специализирующийся на играх и NFT, который еженедельно распределяет награды среди холдеров veBPT. У них действительно интересная концепция, несмотря на то, что результаты пока не слишком впечатляют из-за падения цены некоторых коллекций в их портфеле (Axie, Curio Cards, Hashmasks).
Недавно они изменили свою модель, и в настоящее время для получения вознаграждения в ETH необходимо заблокировать BPT на срок до 4 лет.
Cap Finance
Децентрализованный рынок перпов на Arbitrum, который позволяет использовать кредитное плечо до 50х с 0% комиссиями и оракульным ценообразованием. Ликвидность обеспечивается пулами ETH и USDC, которые выступают в качестве трейдерских контрагентов по аналогии с моделью GMX (если трейдеры зарабатывают деньги, поставщики ликвидности теряют их и наоборот).
Сейчас 1% комиссий протокола распределяется среди стейкеров CAP, но эта цифра может измениться в будущем. Награды выплачиваются в ETH и USDC
3. Какие проекты планируют делиться своими денежными потоками в ближайшее время?
4. Заключительные выводы
- Распределение комиссий среди холдеров + низкое количество токенов в обращении = хорошая токеномика
- Хорошая токеномика + спрос на продукт + ценовая власть = успешный токен
- При прочих равных условиях протоколы без ve-модели будут в среднем давать более высокий APR для тех, кто не использует максимальную блокировку
- NFA и DYOR