Сколько на самом деле зарабатывают криптопротоколы?
Отрезвляющий сразу с двух сторон анализ реальных доходов криптопротоколов. Судя по его результатам, во-первых, фундаментальное дно ещё не пройдено. А во-вторых, фундаментальные показатели в крипте ничего не значат🤷♂️
И всё же полезно иногда перед тем, как залетать в какой-нибудь щиток, зайти на Token Terminal и проверить, а зарабатывает ли проект хоть какие-то деньги. Или сидит, как Karura, на честных 145 долларах в месяц…
Рассуждения о том, как последние 180 дней повлияли на доходы от комиссий в крипте.
На создание этого треда меня вдохновил график доходов Compound Protocol. С ноября доход проект упал с 1 миллиона ежедневно до менее чем 100 тысяч в месяц.
Но уникальна ли эта ситуация? Всем ли криптопротоколам для поддержания оборотов нужен вечно растущий рынок?
Ещё недавно многие (включая меня) указывали на высокие доходы и якобы найденный продакт-маркет фит как на доказательство того, что криптовалюта действительно достигла точки перегиба. Но поскольку доходы многих криптовалют упали ещё больше, чем сами активы, становится понятно, что эти доходы нестабильны.
Для справки, вот таблица с доходами некоторых ведущих протоколов, сопоставленными с их ценовыми движениями:
Справедливости ради, большинство токенов DeFi подешевели сильнее, чем упал их заработок с комиссий. С фундаментальной точки зрения они сейчас торгуются со скидкой. Думаю, для меня это первый вывод: проекты с реальным продакт-маркет фитом торгуются с относительной скидкой.
Блокчейн Ethereum разработан таким образом, чтобы быть конкурентоспособным на всех этапах рыночного цикла.
Рынок комиссий в Ethereum невероятно динамичен, но несколько вещей бросаются в глаза:
- Цена блока зависит от спроса, поэтому, когда никто не хочет совершать сделки, цена снижается.
- В разгар бычьего роста это делает Ethereum дойной коровой, приносящей миллионы долларов ежедневно.
- В периоды снижения спроса это делает Ethereum гораздо более привлекательным по сравнению с альтернативными L1.
Ethereum это премиум-продукт: то, что предназначено для самых высококлассных клиентов, готовых платить любую цену. Для примера просто посмотрите на продажу земель BAYC.
Альтернативные L1 не выигрывают от такой рефлексивности платы, поскольку их конкурентное преимущество сходит на нет в периоды снижения активности.
Это означает, что экосистема Solana гораздо более подвержена резким взлётам и падениям. Взгляните на объём средств, переведённых через Solana: он снизился на 89% по сравнению со снижением цены SOL на 84%.
Не в обиду Solana, но on-chain активность на ней снизилась примерно на 85%, с 60 триллионов до считанных долларов.
Активность на альтернативных L1 сходит на нет, и цена пока не отражает этого. Это может свидетельствовать о переоценке L1, или о том, что они оцениваются по потенциалу, а не по активности.
Я начал понимать, что использовать метрики TradFi в криптовалютах очень сложно и мало о чём вам скажет. Но коэффициент P/S всё еще может показать относительную ценность и использование протоколов.
Безумно приятно видеть здесь всё те же лица, что и 180 дней назад: в криптовалютах «ценность», похоже, не предсказывает перформанс. Эти проекты с «фундаментальной ценностью» пережили спад не лучше, чем их аналоги «без дохода».
Если вам скучно, поразмышляйте о возможных моделях оценки криптовалют, потому что сейчас их просто нет.
Почему Spookyswap торгуется с P/S 0,7x, а Stellar — с 97,451x? Я не знаю. Но если вы знаете, мои DM открыты.
Так где же растёт доход от комиссий?
У Optimism и Hop Protocol были сильные недели, вероятно, благодаря дропу Optimism.
Вот обзор самых высоких показателей роста доходов за последние 180 дней. У них мало что общего, кроме нескольких заметных смен нарратива.
Если что-то и говорит нам о состоянии доходов от комиссий в криптовалюте, так это таблица выше: если десять крупнейших получателей комиссий зарабатывали больше 10 миллионов долларов в день на пике цикла, то сегодня они едва могут преодолеть отметку в 1 миллион.
И лишь Ethereum остаётся королём всегда.
Напоминаем, что всё это лишь информация к размышлению и ни в коем случае не инвестиционый совет, а мнение автора треда уж точно может не совпадать с мнением редакции. DYOR.