Что такое «экономический ров» и как он поможет в выборе долгосрочных инвестиций
Ров (англ. moat) — это конкурентное преимущество, которые очень трудно скопировать. В криптовалюте трудно построить ров из-за того, что любой продукт легко форкнуть. Тем не менее, некоторые из протоколов умудрились построить вокруг себя такой ров и годами доминируют, несмотря на подражателей. Вот 7 примеров таких рвов.
1. Экономия на масштабе
Таким рвом обладает бизнес, в котором затраты на единицу продукции снижаются по мере увеличения объема. Маленькая бургерная не может сильно снижать стоимость продуктов. Mcdonald's обладает экономией масштаба, позволяющей вводить минимальные цены.
Пример в криптовалюте: майнеры биткоина
Стоимость электроэнергии для добычи биткоина постоянно возрастает, поэтому только крупные компании с экономией на масштабе могут оставаться конкурентоспособными.
2. Сетевой эффект
Бизнес становится более ценным по мере увеличения числа пользователей. Uber, Airbnb и Facebook доминируют благодаря сетевому эффекту.
Пример в криптовалюте: Ethereum
Многие другие L1 быстрее и дешевле Ethereum. Тем не менее, им трудно с ним конкурировать. Большое количество пользователей привлекает разработчиков, которые создают всё больше приложений, которые, в свою очередь, привлекают новых пользователей, запуская маховик.
3. Контрпозиционирование
Бизнес может создать новую бизнес-модель, но не принять ее, потому что это приведет к каннибализации части их существующего бизнеса. Компания Kodak изобрела цифровые фотоаппараты в 1970-х годах, но не пивотнулась из-за страха каннибализировать свой доходный бизнес в области пленочной фотографии. В итоге ров вокруг себя создаёт другая, более смелая компания.
Пример в криптовалюте: музыкальные NFT
Модель звучит привлекательно как для слушателей, так и для музыкантов: вы владеете уникальными NFT любимых исполнителей, а авторские отчисления при этом остаются у них. Звукозаписывающие лейблы могли бы заработать на музыкальных NFT, если бы захотели, но это выведет их из бизнеса.
4. Затраты на переключение
Это ситуация, когда клиент несёт затраты при переключении на конкурента. Пользователям Apple сложно перейти на продукцию других компаний, потому что они потеряют множество привычных приложений.
Пример в криптовалюте: Metamask
Кошельков появляется всё больше, но MetaMask остается доминирующим. Почему? Потому что люди привыкли к нему, им тяжело переходить и настраивать все заново.
5. Брендинг
Разве Rolex показывает время лучше, чем дешевые Seiko? Сумка Chanel хранит вещи лучше, чем Michael Kors? Сила бренда позволяет компаниям устанавливать свою цену.
Пример в криптовалюте: Polygon
Polygon подключает к Web3 такие бренды, как Nike, Starbucks, Reddit и Facebook, формируя таким образом вокруг себя ров. Если вы гигант Web2, работа с Polygon «безопасна» по сравнению с другими блокчейнами.
Другой пример: BAYC
Любой мог (и до сих пор может) создать свою PFP-коллекцию, но BAYC находятся в отдельной лиге. Подпитываясь поддержкой знаменитостей и поп-культурой, они вышли в мейнстрим.
6. Критический ресурс
Компания может обладать доступом к ограниченным и желанным всеми ресурсам. Империи воевали за пряности, соль, шелк и золото. Современный мир борется за нефть и полупроводники. Протоколы DeFi борются за ликвидность.
Пример в криптовалюте: войны Curve
Curve контролирует очень много ликвидности в DeFi. Приобретение токенов veCRV позволяет голосовать за то, какие пулы получат больше вознаграждений. Поэтому протоколы борются за токены veCRV, чтобы повысить ликвидность их собственных токенов. Примеры других войн можно посмотреть здесь.
7. Сила процессов
Компания может улучшать продукцию и снижать затрат за счет совершенствования процессов. Toyota создала свою собственную производственную систему, чтобы минимизировать отходы и улучшить производство. У TikTok есть алгоритм, позволяющий показывать людям именно то, что их заинтересует.
Пример в криптовалюте: формулы эффективности капитала
Все упирается в снижение комиссий и повышение эффективности. Модель концентрированной ликвидности Uniswap V3 представляет собой процесс для повышения эффективности капитала. Другой пример — Curve с их инвариантом StableSwap.
А что с обычными криптометриками?
TVL или сообщество, на которые часто обращают внимание в крипте — это конкурентные преимущества, но не рвы. Любой график покажет, насколько нестабильным может быть TVL, особенно если его подпитывают наградами. Сообщества быстро отказываются от протоколов, когда цены падают. Ров должен быть встроен в саму компанию.
Еще несколько примеров криптовалютных рвов
- BNB — ассоциируется с крупнейшей в мире CEX.
- Chainlink — практически монополия в пространстве оракулов.
- Chiliz — эксклюзивные партнерства с крупными футбольными командами.
Рвы требуют времени
Не забывайте, что DeFi всего несколько лет. Некоторые из этих преимуществ, такие как брендинг и затраты на переключению, могут занять годы. Поэтому также смотрите, какими исходными данными обладает протокол сейчас и над чем работает.