Как запустить крипто хедж-фонд
Полезная статья для тех кому не дают покоя лавры Citadel и Bridgewater. Ниже приводим краткое содержание.
Зачем вообще запускать хедж-фонд
Стратегии хедж-фондов строятся на ликвидных, торгуемых инструментах, поэтому в теории то же самое могут делать индивидуальные инвесторы. Однако работа фонда имеет свои преимущества:
- Профессиональное управление и опытные команды, которые совместно разрабатывают сложные стратегии и управляют рисками.
- Доступ к институциональной инфраструктуре: фонд может использовать кастодиальные сервисы, более выгодные условия на биржах и контрагентов, что недоступно обычным трейдерам.
- Фонды могут инвестировать в более широкие стратегии и активы, что позволяет минимизировать риски и повышать доходность за счет больших объёмов средств.
С чего начать
Начальный этап требует тщательного отбора партнеров и создания процедур до запуска фонда, таких как KYC и AML требования. Этот процесс может занять до 6–12 месяцев. Однако фонды часто запускаются поэтапно, расширяя активы и стратегию со временем. Стратегия управления фонда определяет его операционные процессы.
Структура и инвесторы
Выбор структуры зависит от типов активов и налоговых предпочтений. Сегодня большинство фондов регистрируются на Каймановых островах из-за развитой инфраструктуры и юридической поддержки. Фонды часто используют Master-Feeder структуры, где оффшорные и оншорные фонды объединены для привлечения разных типов инвесторов. Master-Feeder означает, что у фонда есть две (или больше) части:
- Master-фонд управляет всеми инвестициями, а также их покупкой и продажей.
- Feeder-фонды собирают средства от различных инвесторов и передают их в Master-фонд.
Такой подход позволяет использовать единую инвестиционную стратегию, но при этом привлекать инвесторов из разных юрисдикций, учитывая их налоговые и правовые особенности.
Управление рисками контрагентов
После краха FTX этот вопрос стал центральным. Операционная политика должна ограничивать сумму активов, размещенных у контрагентов, и устанавливать временные рамки для расчетов. Кроме того, что регулярно проверять контрагентов на финансовую устойчивость.
Трежери: фиат и стейблы
Желаемое распределение состоит в хранении минимальных остатков в фиате и основной доли в стейблкоинах. В целях диверсификации фиатных средств необходимо несколько банковских партнеров. То же касается и стейблов — они подвержены рискам регулирования, депега и ликвидности.
Кастодиальное хранение
Решите, предпочитаете ли вы использовать сторонних кастодианов или самостоятельное хранение активов. В зависимости от стратегии может потребоваться несколько уровней кастодиального решения. Разработайте протоколы безопасности и резервного доступа — это критичный пункт.
Поставщики услуг
Качественные поставщики услуг — юридические фирмы, аудиторы, кастодианы — играют ключевую роль в управлении фондом. Выбор должен быть основан на репутации и опыте работы этих поставщиков с криптофондами.
Комплаенс и политика
Комплаенс включает соблюдение регулятивных норм, отчетность и разработку внутренних политик. Даже если фонд освобожден от регистрации в SEC, соблюдение правил AML/KYC является обязательным. В контексте нормативных требований важно учитывать структуру фонда.
Основные ошибки и как их избежать
- Отсутствие юридически обособленных сайд-покетов (отдельных изолированных классов активов) для неликвидных инвестиций может позволить инвесторам вывести больше средств, чем фактически есть у фонда. Всегда юридически оформляйте сайд-покеты для защиты активов и инвесторов.
- Кросс-классовая ответственность (cross-class liability) — ситуация, когда активы одного класса акций в фонде могут быть использованы для покрытия долгов другого класса, если фонд становится неплатежеспособным. Избегайте таких структур для минимизации рисков.
- Общий пул активов для нескольких инвестиционных стратегий, включая стратегии с плечом. Когда одна из таких стратегий столкнулась с убытками, это затронуло всех инвесторов, даже тех, кто не хотел брать на себя риски левериджа. Лучше создавать отдельные фонды для разных стратегий, чтобы убытки или риски одной не влияли на всех инвесторов.
- Задержки в отчётности по NAV (Net Asset Value) происходят, когда фонд не может своевременно предоставить инвесторам отчёты из-за недостаточного взаимодействия с администратором фонда. Стоит наладить чёткие процессы по сверке данных с администратором фонда для своевременной и точной отчетности.
С полной версией статьи можно ознакомиться в блоге L1D.