QT — что это такое и чем грозит крипторынку?
Со вчерашнего дня ФРС начала сокращать количество активов на своём балансе — это считается одним из наиболее важных макроэкономических факторов, оказывающих влияние на рынки в 2022 году. И хотя Артур Хэйес считает, что в конце концов ФРС будет вынуждена смягчить политику уже в этом году по политическим причинам (краткий пересказ его последнего эссе можно прочитать у DEFI Scam Check), сейчас этот путь только начинается.Но что это значит на практике?
Криптотвиттер всё знает, поэтому мы перевели тред Адама Кокрана из Cinneamhain Ventures на эту тему.
Сегодня началось ОНО — количественное ужесточение (Quantitative tightening, QT). Что это значит? Приведёт ли оно к падению рынка? Можем ли мы вздохнуть с облегчением, если в первый день не произошло ничего плохого? Как во всём этом ориентироваться?
На самом деле, никто не знает, потому что в наше время QT в таком масштабе случалось лишь однажды. Оно прошло настолько неудачно, что его свернули всего через десять месяцев, а в этот раз всё будет происходить ещё быстрее.
Количественное ужесточение это процесс уменьшения количества активов на балансе ФРС. Есть два способа это сделать:
У многих облигаций подступает срок их погашения, и покупатели получают деньги за них обратно. Все последние годы всякий раз, когда облигации ФРС достигали срока погашения, ФРС просто брала эти деньги и покупала новые.
Начиная с сегодняшнего дня [1 июня], она перестанет это делать.
Это не означает прямых продаж, это означает лишь то, что на рынке облигаций будет меньше торгов. Скорее всего, при таком варианте не будет резкого и внезапного эффекта — он будет накапливаться постепенно, каждый раз при появлении на рынке новых облигаций.
В прошлый раз, когда это произошло [в конце 2017 года], рынок находился в приличном растущем тренде, но ФРС все равно умудрилась так переборщить, что пришлось вернуться обратно в QE (quantitative easing, количественное смягчение).
Первое время после начала QT ничего не происходило. Затем у SPX было несколько тяжёлых дней, но после этого в течение большей части года он продолжил расти. А вот потом не выдержал накопленного давления [и рухнул].
На этот раз беспокойства добавляет ещё и количество ипотечных ценных бумаг (mortgage backed securities, MBS) на балансе ФРС. Они имеют более длительный срок погашения, чем облигации, и поэтому нельзя просто ждать, пока они закончатся — в какой-то момент придётся их продать.
MBS — это облигации, обеспеченные ипотечными кредитами. По мере роста ставок, охлаждения рынка жилья и роста инфляции они становятся все менее привлекательными для инвесторов. Проблема в том, что в какой-то момент ФРС, вероятно, придётся их продать, и совсем не ясно, найдутся ли желающие их купить. По крайней мере, по разумной цене.
Любой обычный продавец хотел бы получить максимум возможного за ценную бумагу, но ФРС хочет просто снять актив с баланса. Поэтому если она поставит цель продавать, то будет продавать тому, кто предложит наибольшую цену — независимо от того, насколько она низкая.
Учитывая всё вышесказанное, я думаю, что в начале мы не увидим резких движений на рынке. Следить следует за нарастающими изменениями на рынке облигаций, особенно казначейских. Если там произойдёт серьезное движение, мы начнём ощущать волнения и на фондовом рынке.
В противном случае, вероятно, мы будем играть в экономическую «дженгу»: влияние снижения покупок будет оставаться незаметным, пока не накопится и не станет неподъёмным.
Но если мы перейдём к продажам в бóльших масштабах, то это будет иметь внезапные негативные последствия. Так что сейчас мы пристально следим за развитием ситуации, потому что если/когда все сдвинётся с места, это произойдет быстро.
Кроме всего прочего, это первый раз, когда криптовалюта коррелирует с более широкими рынками и переживает цикл QT вместе с ними. Мы не знаем, что произойдёт, но скорее всего, корреляция сохранится.
В любом случае, сейчас наступают интересные времена. Неизвестно, что будет дальше, а обычные метрики будут работать хуже. Лучшее, что мы можем сделать, это сохранять гибкость и оставаться в курсе событий.
В общем, всё в лучших традициях экономических прогнозов — ничего не понятно, но очень интересно. Спасибо, Адам! Теперь по совету Хэйеса запасаемся подгузниками и следим за событиями.