Сравнение платформ для торговли перпами: GMX vs GNS vs SNX
Материал подготовлен на основе треда WinterSoldierxz, данные актуальны на середину апреля.
Почему конкуренция между перп-платформами вообще важна
Эти протоколы стали одними из локомотивов нарратива «реальной доходности», заявляя, что доход поставщиков ликвидности формируется из реальной прибыли, а не из эмиссии токенов. Однако эта доходность не бесплатна — LP по сути становятся контрагентами трейдеров и рискуют потерять деньги при успехе последних. Трейдерам же важно быть уверенными в том, что казино всегда сможет выплатить выигрыш.
Хорошо продуманный механизм «домашнего пула» обеспечивает:
- минимальный риск для поставщиков ликвидности;
- возможность выплаты нереализованных прибылей в полном объеме;
- стабильность протокола и безопасность для холдеров токена.
По этим параметрам мы и сравним участников.
Плюсы и минусы ключевых игроков
Есть четыре ключевые области, которые помогут оценить дизайны пулов. К ним относятся:
Лимиты открытого интереса
Все протоколы имеют ограничения на максимальный размер позиции, как глобальные, так и по каждому счету.
В настоящее время GMX имеет самый высокий лимит открытого интереса и поддерживает наибольший объем. Высокий лимит привлекает китов к торговле и открытию крупных позиций, однако также вызывает повышенные риски для протокола.
Если говорить об эффективности капитала, Gains Network выходит победителем — там доля используемых средств гораздо выше конкурентов, а поставщики ликвидности получают больше комиссионных на каждый $1. Однако высокая эффективность капитала не обязательно означает лучший риск/ревард (р/р). Если трейдеры выигрывают, поставщики ликвидности Gains также рискуют сильнее, чем в других протоколах.
Фандинг
Гораздо лучше р/р определяет хорошая система ставок фандинга. Она стимулирует лонги и шорты оставаться сбалансированными и снимает лишние риски с поставщиков ликвидности. В модели, основанной на скошенности (skew), фандинг тем выше, чем больше разница между длинным и коротким открытым интересом. В модели на основе времени фандинг растёт по мере того, как долго существует дисбаланс между лонгами и шортами.
Модель фандинг, основанная на времени, является отличительной чертой Synthetix. Она очень эффективна для поддержания здорового и сбалансированного открытого интереса в течение долгого времени, в то время как поставщики ликвидности получают комиссионные за торговлю. Таким образом, их модель обеспечивает LP лучшее соотношение р/р по сравнению с другими. При этом такая модель фандинга выгодна скорее поставщикам ликвидности, чем трейдерам, и может сдерживать объемы торгов.
Отсутствие фандинга в GMX представляет собой потенциальную проблему. Дисбаланс между открытым интересом лонгов и шортов означает, что поставщики ликвидности GLP вынуждены принимать на себя убытки, когда трейдеры выигрывает.
Оракулы
Оракулы отвечают за определение стоимости всех позиций и залогов в протоколе.
- GMX: кастомный ценовой фид + Chainlink.
- Gains: кастомный Chainlink DON.
- Synthetix: Pyth Network + Chainlink.
Исходя из этого, самым безопасным дизайном видится Synthetix: использование двух оракулов без кастомных элементов максимально усложняет манипулирование ценами.
Выплаты
Трейдерам необходима уверенность, что их прибыль может быть реализована и выплачена в полном объёме. В GMX это уверенность зависит от токенов в пуле GLP. Это рискованно — в случае крупных китовых выигрышей пул может истощиться.
В Gains, если в хранилище недостаточно DAI для выплат трейдерам, используется GNS. С другой стороны, когда DAI в хранилище достигает избытка, все реализованные убытки трейдеров используются для выкупа и сжигания GNS. Этот механизм, хотя и звучит как рискованная игра для ходеров, часто приводит к дефляции GNS, поскольку трейдеры обычно теряют деньги.
В Synthetix выплаты доступны всегда, поскольку при выходе из позиции протокол минтит на ваш кошелек sUSD, обеспеченный SNX с коэффициентом обеспечения 500%. Его в любой момент можно продать на Curve или использовать в DeFi.
TL;DR Как трейдер вы будете чувствовать себя в большей безопасности на Gains и Synthetix, поскольку ваша прибыль гарантирована их собственным капиталом. В то же время GMX позволяет открывать позиции большего размера и является более дружелюбным в плане комиссий. Для LP и GMX, и Gains гораздо более эффективны с точки зрения капитала, чем Synthetix. Однако последние минимизируют риск LP благодаря своей модели фандинга.