Влияет ли саплай токена на цену?
И если да, то насколько? Небольшое исследование TaschaLabs, в котором проанализированы данные за последние 3 года по топ-1000 крупнейших криптопроектов👇
- 10%-ное изменение саплая в среднем отрицательно коррелирует с 5%-ным изменением цены.
- Сокращение предложения в 5 раз сильнее влияет на цену, чем его увеличение.
- Изменения саплая оказывают большее влияние на цену на медвежьем рынке.
- Эффект одинаков вне зависимости от того, имеет ли токен максимальный лимит предложения или нет.
Простой ответ на первый вопрос — да. Когда растет саплай, цена падает (при прочих равных условиях). Простой ответ на второй вопрос — примерно на 50% темпов роста саплая. Данные по 718 крупнейшим по рыночной капитализации токенам за 2020-22 годы показывают, что 10%-ное увеличение общего саплая токена коррелирует со средним падением цены на 5,1%.
Другими словами, увеличение саплая может увеличить рыночную капитализацию токена. Только половина увеличения предложения сводится на нет падением цены.
То, что так происходит — контринтуитивно. Если капитализация представляет собой оценку всего проекта, она не должна меняться от того, делится ли число на 1 тыс. токенов или на 1 млн. На фондовом рынке есть связанное с этим хорошо известное явление, премия за сплит. Когда компания дробит свои акции, ее рыночная стоимость часто увеличивается, хотя теоретически это не должно оказывать никакого влияния.
Одна из причин этого явления заключается в том, что уменьшение цены снижает барьер входа для покупателей, вследствие чего увеличивается спрос, растет база холдеров, улучшается ликвидность и, в конечно итоге, растет цена. В крипте можно покупать практически любое дробное количество токена, поэтому эффект в этом плане остаётся только психологическим (люди предпочитают владеть целыми единицами актива, см. Unit Bias), но итоговое влияние часто проявляется даже сильнее, чем на фонде. Этому есть несколько причин.
Проекты часто используют по крайней мере часть дополнительной эмиссии для эйрдропов и других наград для комьюнити, таким образом напрямую увеличивая базу холдеров. Например, когда проект выпускает дополнительные 10% токенов, он может отдать половину из них существующим холдерам в качестве стейкинговой доходности, а другую половину — потенциальным новым пользователям. Таким образом и старички не окажутся в минусе, и адопшн проекта увеличится.
Тут надо оговориться, что это работает только для ютилити-токенов здоровых проектов со стабильной пользовательской базой и найденным PMF (product/market fit). И даже в этом случае стоит действовать аккуратно и не переусердствовать, иначе есть риск подорвать доверие неконтролируемой эмиссией.
Влияют ли другие факторы на связь между предложением и ценой?
Имеет ли значение стадия рынка?
Да, на бычьем рынке увеличение предложения меньше влияет на цену. Причина интуитивно понятна — на булране спрос выше и ликвидность лучше. Увеличение саплая на 10% приводит к среднему падению цены на ~3% по сравнению с почти 7% на медвежьем.
Команды проектов, видимо, подозревают об этом. Среднегодовой рост саплая токенов снизился на 7 п.п. по сравнению с прошлым годом. Тем не менее, средний рост саплая всё ещё составил в 2022 году 30%.
Для сравнения, рост денежной массы в США в 2020 году (разгар коронавируса) составлял 25%, а сейчас опустился ниже 2%.
Имеет ли значение изначальная капитализация?
Да. Отрицательная связь между ростом саплая и ростом цен наблюдается только для устоявшихся крупных проектов. Для микрокапов до $1,5 млн увеличение предложения может фактически привести к росту цены, потому что для них более выражен описанный выше эффект увеличения количества холдеров и улучшения ликвидности.
Влияет ли сокращение саплая на цену?
Да, причём даже сильнее, чем увеличение. 10% сокращение предложения приводит к росту цены на 32%. Можно предположить, что нарратив о сжигании и байбэках сам по себе создает дополнительный спрос и рефлекторно усиливает эффект на цену.
Влияет ли наличие лимита предложения?
Нет. Как ни странно, токены с ограниченным саплаем в среднем больше упали на медвежке по сравнению с токенами без лимита.
- Токены с жёстким лимитом предложения могут привлекать более спекулятивных держателей. 21 миллион биткоинов стал крипто-мемом, многие гуру криптоинвестиций и инфлюенсеры включают ограниченный саплай в свой чеклист покупки токенов. Однако спекулянты не являются реальными пользователями — когда проект привлекает более спекулятивную базу холдеров, он обрекает себя на повышенную волатильность.
- Фиксированный саплай может говорить о непродуманности токеномики. Он привлекателен для инвесторов, поэтому проекты могут прибегать к нему как к простой уловке.