Как использовать фандинг в торговле (с примерами)
Образовательный пост выходного дня о том, как можно использовать базовые рыночные данные — в первую очередь ставку финансирования — для прогнозирования движений рынка.
Перевод треда CryptoCred.
Фандинг — это стоимость удержания открытой позиции по бессрочному своп-контракту (перп). Обычно она рассчитывается как разница между ценой контракта этого и ценой спот-индекса.
- Если фандинг положительный, то перп торгуется с премией (выше) цены индекса. Открытые лонги оплачивают фандинг, а открытые шорты его получают.
- Если фандинг отрицательный, то перп торгуется с дисконтом (ниже) цены индекса. В таком случае фандинг оплачивают открытые шорты, а получают — лонги.
Перпы отличаются от стандартных фьючерсных контрактов отсутствием механизма экспирации или переноса. В связи с этим возникает вопрос: как и почему торги по перпам в целом совпадают со спотовыми рынками? Ответ заключается как раз в фандинге. Это встроенный механизм арбитража, призванный стимулировать трейдеров к тому, чтобы цены этих инструментов соответствовали друг другу.
Например, если перп торгуется значительно выше цены спот-индекса, то фандинг повышается. Происходит две вещи:
- 1. Держателям лонгов становится дороже держать их открытыми (отрицательный стимул).
- 2. Трейдеры могут купить спот, продать перп и получить фандинг с минимальной направленностью (положительный стимул).
Чем больше разница между ценой перпа и ценой спота, тем выше фандинг. Считайте, что это дает тем больше стимулов для покупки разницы, чем больше инструменты отличаются друг от друга.
Ещё один важный тезис: если фандинг находится на базовом уровне и/или не формируется интересная дивергенция между ценой, фандингом и временем — вы вряд ли найдете привлекательный сетап. Все эти инструменты становятся взаимодополняющими и контекстуально интересными, когда что-то не сходится или когда они находятся на относительном экстремуме.
С точки зрения торговли, выявление расхождений между фандингом и ценой может приблизить вас к продуктивным торговым идеям.
Пример 1: высокий положительный фандинг, но цена движется вниз или замирает. Из этого можно сделать такой вывод: перп-лонги агрессивны, но не получают за это вознаграждения. Это потенциально медвежий сигнал, особенно если присутствуют другие контекстуальные подсказки — например, цена достигла ключевого сопротивления.
Пример 2: высокий отрицательный фандинг, но цена движется вверх или замирает. Вывод здесь такой: перп-шорты ведут себя агрессивно, но не получают за это вознаграждения. Это потенциально бычий фактор, особенно если присутствуют другие контекстуальные подсказки — например, цена достигла ключевой поддержки.
Пример 3: фандинг становится все более положительным по мере того, как цена движется вниз. Вывод: покупатели перпов находятся в неверии и/или спот-трейдеры агрессивно продают. Это потенциально медвежий сценарий, особенно если присутствуют другие контекстуальные подсказки — например, растёт открытый интерес перпов и увеличивается CVD (Cumulative Volume Delta).
Пример 4: фандинг становится все более отрицательным по мере роста цены. Умозаключение: продавцы перпов находятся в неверии и/или спотовые трейдеры агрессивно покупают. Бычий сигнал, особенно если присутствуют контекстуальные подсказки, аналогичные предыдущему примеру.
Это лишь несколько базовых вариантов, и можно построить большее количество сетапов, особенно если учитывать ОИ + CVD там, где это уместно.
При этом стоит отметить, что важно понимать и то, откуда появляется фандинг. Вот три примера, когда фандинг можно интерпретировать неверно.
1. Отрицательный фандинг после резкого движения с ликвидациями.
Перпы имеют более высокий левередж, чем спот. В результате, когда в перпе происходит большое количество ликвидаций, они усугубляют силу движения. В экстремальных ситуациях перпы, как правило, оказываются более дислоцированными, чем спот, поэтому торгуются с дисконтом. Соответственно, отрицательный фандинг после отката не обязательно означает, что пора шортить рынок. Это просто отражение того, что перпы получили более сильный удар, чем спот, из-за кредитного плеча.
Ситуация, когда спот-цена актива постоянно находится выше, чем цена перпов или фьючерсов, может служить полезным сигналом. Например, на росте 2021 года во время американских сессий на таких биржах, как Coinbase, спот постоянно торговался с премией. Это можно рассматривать как отражение склонности к риску и наличие агрессивных покупателей на спотовом рынке, что в целом является хорошим признаком. Однако этот же аргумент неоднократно приводился на падении BTC с уровня ~$50 тыс. — и не срабатывал.
Механизм здесь таков: спот лидировал в продажах → перпы следовали за ним → перпы ликвидировались и двигались более агрессивно, чем спот → перпы оказывались ниже спота → «спотовая премия», но совершенно другая по содержанию и контексту. Если вы будете опираться на неё как на аргумент в пользу спотового спроса, убедитесь, что у вас есть и другие причины верить в такой спрос.
3. Значительные выбросы в фандинге альтов = надвигающийся сквиз.
Особенно актуальный паттерн во второй половине 2023 года. Он выглядит следующим образом: сильный рост цены → отрицательный фандинг → спекулянты лонгуют из-за отрицательного фандинга → вместо роста происходит дамп на споте и фандинг нормализуется.
Если говорить о лоукапах, стоит скептически относиться к слишком пристальному изучению фандинга, поскольку он часто оказывается «подставным». Сам по себе фандинг не всегда является убедительным аргументом в пользу сквиза. Сначала необходимо привести убедительные доводы в пользу того, что агрессоры ошибаются, в идеале с некоторым совпадением по ОИ. И даже в этом случае положительный фандинг может нормализоваться без сквиза за счет закрытия перпов и покупок на споте, а отрицательный — за счет покупок перпов и спотовых продаж.