Роберт Шиллер: Психология рыночных пузырей и кризисов

Роберт Шиллер — один из самых известных экономистов нашего времени, лауреат Нобелевской премии по экономике за 2013 год. Он знаменит своими исследованиями поведенческих аспектов финансовых рынков, особенно тем, как психологические факторы влияют на возникновение рыночных пузырей и экономические кризисы. В отличие от традиционных теорий эффективных рынков, которые предполагают рациональность всех участников, Шиллер показал, что эмоции, иррациональные ожидания и массовые иллюзии могут сильно искажать рынок. Давайте подробнее рассмотрим его работы и идеи.

1. Теория эффективных рынков: почему она не всегда работает

До исследований Шиллера основным подходом к пониманию финансовых рынков была теория эффективных рынков (ТЭМ), предложенная Евгеном Фама в 1960-х годах. Согласно ТЭМ, все доступные для инвесторов данные (экономические, финансовые, политические) немедленно отражаются в ценах активов. Это означает, что рынки всегда «правильные», а ценовые колебания вызваны только изменениями в доступной информации. Иными словами, на фондовых рынках не бывает пузырей, поскольку цены активов всегда отражают их истинную стоимость.

Однако Роберт Шиллер, изучая поведение рынков, пришел к выводу, что это далеко не всегда так. Он утверждал, что рынки часто поддаются массовым эмоциональным реакциям и иррациональным ожиданиям, что приводит к созданию пузырей и последующим экономическим кризисам.

2. Поведенческая экономика: как эмоции формируют финансовые циклы

Одной из главных идей Шиллера является то, что психологические факторы играют решающую роль в экономических циклах. Это концепция, известная как поведенческая экономика. Она сочетает элементы психологии с традиционной экономикой, объясняя, почему люди на самом деле часто принимают иррациональные финансовые решения.

a) Негативная обратная связь и массовые иллюзии

Шиллер подчеркивает, что рынок может взлететь вверх не на основе рациональных экономических данных, а благодаря массовым иллюзиям и настроениям. В моменты оптимизма инвесторы начинают верить, что цены будут расти бесконечно, что приводит к перегреву рынка. Этот эффект негативной обратной связи усиливает сами колебания цен, что в конечном итоге приводит к пузырю, как это было с пузырем на рынке жилья в США в 2007–2008 годах.

b) Социальное заражение

В своем исследовании Шиллер также рассматривает феномен социального заражения — когда эмоции и убеждения распространяются среди людей, влияя на их финансовые решения. Примером может служить массовая покупка недвижимости в США перед финансовым кризисом 2008 года. Люди верили, что цены на жилье всегда будут расти, и начали инвестировать в недвижимость, даже несмотря на опасения экспертов.

3. Финансовые пузыри: «Финансовая Экспансивность»

Одной из самых известных работ Роберта Шиллера является его книга "Иррациональное поведение на финансовых рынках" (Irrational Exuberance), в которой он анализирует финансовые пузыри. Шиллер не только исследует, как они возникают, но и пытается объяснить, почему они продолжаются даже тогда, когда признаки переоценки становятся очевидными.

Он называет это явление финансовой экспансивностью (irrational exuberance), что можно перевести как «неразумное восторженное ожидание». Это поведение характеризуется тем, что участники рынка чрезмерно уверены в росте активов, несмотря на отсутствие фундаментальных оснований для таких ожиданий. Этот термин, как известно, Шиллер использовал в 1996 году, предсказывая возможный кризис на фондовом рынке США, который наступил в 2000 году.

Шиллер также исследует, как психология толпы может поддерживать пузырь на протяжении длительного времени. Когда цены активов растут, они создают иллюзию того, что все в порядке. Люди начинают доверять тому, что рынок всегда будет расти, и даже если появляется информация, говорящая о возможном падении, она часто игнорируется.

4. Кризисы и их предсказание

Шиллер также известен своими исследованиями причин экономических кризисов. В частности, он показал, что кризисы, такие как Великая депрессия 1929 года и кризис 2008 года, часто возникают как результат перегрева финансовых рынков и спекулятивных пузырей. В отличие от традиционных экономистов, которые объясняют кризисы только экономическими факторами, Шиллер подчеркивает роль человеческих эмоций и массовых психологических эффектов, таких как страх и жадность.

Шиллер также занимается вопросом, можно ли предсказать кризисы. В своей работе он анализирует индикаторы, такие как рост цен на жилье, потребительские настроения, а также поведение на фондовых рынках. Несмотря на то, что предсказать точное время кризиса невозможно, Шиллер утверждает, что правильное понимание психологических и социальных факторов может помочь инвесторам вовремя заметить признаки пузыря и избежать потерь.

5. Критика существующих экономических теорий

Одна из самых важных частей исследований Шиллера — это критика существующих экономических теорий, таких как модели эффективных рынков и рациональных ожиданий. Шиллер утверждает, что эти теории слишком упрощают реальные процессы, происходящие на рынках, игнорируя важность эмоций, социальных факторов и человеческой иррациональности. Его исследования доказывают, что поведение людей на рынках часто нелогично и не всегда следует экономическим принципам.

6. Будущее поведенческих исследований и роли экономики в кризисах

Работы Роберта Шиллера по-прежнему актуальны и оказывают значительное влияние на экономическую науку. Он продолжает изучать влияние человеческой психологии на финансовые рынки, предлагая более комплексные подходы к анализу и прогнозированию экономических циклов. В будущем, благодаря таким исследованиям, возможно создание более устойчивых экономических систем, которые будут учитывать поведение людей и их эмоции, а не полагаться только на теории о рациональности и эффективности.

Заключение

Роберт Шиллер — это экономист, который внес значительный вклад в понимание того, как человеческие эмоции, поведение и социальные факторы влияют на финансовые рынки. Его исследования пузырей и кризисов, а также его теория поведенческой экономики изменили наш взгляд на финансовые циклы и экономические кризисы. Шиллер показал, что рынки не всегда рациональны, и что за изменениями цен часто стоят не только экономические данные, но и человеческие чувства и массовые убеждения. Его работы помогают глубже понять, почему происходит «неразумное поведение» на рынках и как можно избежать катастрофических последствий.