Когнитивные искажения трейдеров: Что обнаружили Барбер и Одеан в 2000 году

Почему трейдеры, несмотря на свой опыт и доступ к данным, продолжают совершать ошибки? Исследование Терренса Барбера и Брэдли Одеана, опубликованное в 2000 году, раскрыло удивительные аспекты человеческой психологии, влияющие на поведение инвесторов. Их работа стала революционным вкладом в поведенческую экономику, объясняя, как когнитивные искажения формируют действия на рынке.

Суть исследования

Работа Барбера и Одеана сосредоточена на анализе чрезмерной уверенности трейдеров и её влиянии на их результаты. Они изучили огромный массив данных о торговых операциях частных инвесторов, чтобы выяснить:

Почему трейдеры переоценивают свои способности?
Как это влияет на их доходность?
Как различаются результаты между мужчинами и женщинами?

Их основной вывод был ошеломляющим: чем больше инвестор торгует, тем хуже его результаты.

Как проводилось исследование?

Для анализа Барбер и Одеан использовали анонимные данные о 66 465 индивидуальных брокерских счетах в период с 1991 по 1996 год. Эти данные предоставила одна из крупнейших брокерских фирм США.

Что именно измеряли?

Частота сделок: Как часто трейдеры покупают и продают активы.
Доходность: Средний годовой доход по каждому счёту.
Сравнение с рынком: Доходность трейдеров по сравнению с индексом S&P 500.
Разделение по полу: Отдельный анализ результатов мужчин и женщин.

Ключевые результаты

1. Чрезмерная уверенность

Трейдеры склонны переоценивать свои способности выбирать успешные сделки. Однако чаще всего активная торговля приводит к ухудшению результатов из-за высоких транзакционных издержек и ошибок.

Инвесторы, которые торговали реже, показывали лучшие результаты.
Те, кто торговал наиболее активно, зарабатывали в среднем на 5-10% меньше в год по сравнению с менее активными инвесторами.

2. Гендерные различия

Барбер и Одеан обнаружили, что мужчины торгуют чаще, чем женщины, и их результаты хуже.

Мужчины совершают на 45% больше сделок, чем женщины.
Из-за этого их средняя годовая доходность была ниже на 2.65%.

3. Сила "эффекта избытка"

Исследование показало, что трейдеры, уверенные в своём превосходстве над рынком, чаще совершают рискованные и необоснованные сделки.

Когнитивные искажения трейдеров

Барбер и Одеан связали свои результаты с несколькими ключевыми когнитивными искажениями:

Чрезмерная уверенность
Трейдеры переоценивают свои аналитические способности и игнорируют вероятность ошибок.
Искажение доступности
Они больше доверяют информации, которая легко доступна (например, новостям или недавним успехам), игнорируя долгосрочные данные.
Эффект подтверждения
Трейдеры склонны искать данные, подтверждающие их изначальную гипотезу, и отвергать информацию, которая противоречит ей.
Потеря перспективы
Активные инвесторы часто забывают учитывать транзакционные издержки и налоги, которые съедают прибыль.

Как результаты влияют на понимание рынка?

Работа Барбера и Одеана подтвердила, что эмоции и когнитивные искажения играют важную роль на финансовых рынках. Их выводы применимы не только к индивидуальным трейдерам, но и к институциональным инвесторам:

Активная торговля — это ловушка: Даже профессиональные трейдеры могут страдать от тех же когнитивных ошибок, что и частные инвесторы.
Гендерные различия: Женщины, как правило, более осторожны, и их стратегия "купил и держи" оказывается более успешной.

Практическое применение выводов

1. Урок для трейдеров

Уменьшите количество сделок: Торгуйте реже, но обдуманно.
Уделяйте больше внимания долгосрочной перспективе и фундаментальным показателям.

2. Роль финансовых консультантов

Инвесторы, доверяющие свои деньги профессионалам, могут избежать влияния когнитивных искажений.

3. Значение для регуляторов

Результаты подчеркивают необходимость прозрачности на рынке и информирования инвесторов о транзакционных издержках.

Пример из жизни

Во время бума доткомов в 1990-х трейдеры активно вкладывались в компании, многие из которых не приносили прибыли. После краха пузыря стало ясно, что большая часть решений принималась под влиянием когнитивных искажений.

Почему исследование важно?

Работа Барбера и Одеана стала классикой поведенческой экономики. Она показала, что люди не всегда ведут себя рационально, даже когда дело касается их финансов. Их выводы подтвердили необходимость учитывать психологические аспекты в анализе рынка.

Заключение

Исследование Барбера и Одеана 2000 года открыло глаза на то, как когнитивные искажения подрывают результаты даже самых опытных трейдеров. Оно напомнило всем, что в мире финансов иногда важно не столько "знать больше", сколько "делать меньше".

Ссылки

Barber, B. M., & Odean, B. (2000). Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors. Journal of Finance, 55(2), 773-806. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00226
Odean, B. (1998). Are Investors Reluctant to Realize Their Losses? Journal of Finance, 53(5), 1775-1798.
Shiller, R. J. (2000). Irrational Exuberance. Princeton University Press.