2023-Q1 Обзор ИИС

Введение

Решил перейти на некий аналог квартальной отчетности. Начнем с российской части как с главной на данный момент.

Экосистема и дивиденды

Самой главной акцией в депо остается по прежнему Сбер. Тухлая осень и зима ушли, а весной компания расцвела и расщедрилась на рекомендацию дивидендов. ГОСА конечно же впереди, но я думаю все будет хорошо. Если честно не ждал выплат в таком размере, но приятности на рынке случаются. Влип в экосистему полностью:

Табличка с текущей ситуацией

Некоторые мысли по акциям

1. Сбер: Жду дивидендов, покупать сейчас не хочется только лишь из-за того что сильно вырос. Компанию по прежнему считаю дешевой относительно своей стоимости. Таргет 450-500 рублей за бумагу считаю вполне адекватным и справедливым на горизонте 3-5 лет.
2. Норникель: Чую очередную чехарду с дивидендами и споров между двумя командами управленцев (РУСАЛ и Норникель). Я на стороне ГМК при любом их решении. Понимаю текущую ситуацию в мире, в компании, а также с большой инвестпрограммой в частности. Но тем не менее жду от них 500-600 рублей дивидендов. Думаю они потянут.
3. Татнефть: Одна из моих любимых акций на российском рынке, но почему-то не любима самим рынком. Уж не знаю почему) Компания ударно отработала сложный год, получила рекордные прибыли по налоговому маневру. Татку "спас" Танеко. Приятно видеть такую отдачу от переработки. Также я рад тому, что купили у финнов шинный завод по дешману. Это хорошая покупка и в рамках стратегии. Жду дивов от татар согласно дивполитике.
4. НОВАТЭК: Одна наверное из самых спорных бумаг среди сообщества миноритариев. Причина разногласий - это вопрос растущий это бизнес или нет. Также есть вопрос - не переплачивают ли люди, если есть Газпром? Ответы очень простые: ДА это активно растущий бизнес и ДА переплачивают. Таков путь.
5. Русолово: Очень жду годовой МСФО и также хочу сделать большой обзор на эту компанию. Считаю актив очень перспективным. Но это долгая история. Как минимум до постройки двух комбинатов. Компании необходимо уйти от продажи концентрата и прийти к продажам чистого металла. Это будет совершенно другой уровень. Пока основные проекты в стадии инженерной разработки.

Интересные компании, которых у меня мало, но надо чтобы было много

ТМК: Может получиться классная история. Компания после поглощения одного из основных конкурентов (ЧТПЗ) заняла положение близкое к монопольному. Но как всегда есть нюансы. Их по сути два: долг и цикличность сектора. Первый решается очень просто - надо меньше платить дивидендов. Со вторым сложнее - надо выбивать длинные контракты, но длинные контракты имхо равно "плохие" цены в моменте или не рыночные, так скажем.

Идеальный расклад для меня это если они срежут выплаты, и акция вернется в коридор 60-70. Но не надо и забывать о том, что за ЧТПЗ заплатили 98 млрд. рублей. А вся группа ТМК сейчас стоит меньше на рынке. В общем я жду отчет и решения руководства. Буду думать.

Сегежа: Я считаю их бизнес практически неубиваемым с учетом реалий нашей страны. 2022 наверное останется худшим их годом в истории. Против компании было все:

• Перестройка всей логистики. И надо учесть, что лес или фанера это достаточно габаритные грузы.
• Курс. Сегежа чистый экспортер, сейчас курс уже восстановился к уровням 2021 года
• Выросла ключевая ставка. У компании большой долг, даже при 7.5% не комфортно.
• Остановили инвестпрограмму. Да, это тоже расходы.

Я думаю, что компания прошла дно в бизнесе. Единственный минус долг. Я лично готов к допке даже. Это им необходимо. На дивиденды не рассчитываю. Хотя мажор АФК Система может решить иначе. Корову здорово побило, пусть лечится. Интересна к покупке ниже 5 рублей за акцию.

Роснефть: Кто бы как не относился к ИИС, не моему конечно же, а к Игорю Ивановичу Сечину, но он сумел построить кэш-машину. Да, если делать беглый анализ по отрасли и по компаниям Роснефть не выглядит какой-то особенной. Типичная госконтора, менеджмент тоже от госов. Маржинальность переработки нефти ниже чем у того же Лукойла. Однако если забыть про стереотипы и местные "маркеры-ярлыки", которые встречаются в сети относительно Роснефти или ИИС, то ситуация то следующая:

• Роснефть, в отличие от остальных, оказалась лучше всех подготовлена к текущей мировой ситуации. Долгосрочные контракты с Китаем и выход на рынки Индии тому доказательство
• Менеджмент не дает никаких комментариев, а спокойно работает. Не лезет в политику, не критикует власть, погоду, ситуацию с пробками в Москве. Они просто делают свое дело - бурят, бурят и еще раз бурят. Пока остальные мейджоры не вкладывают деньги в дОбычу, а выплачивают дивиденды или байбечат (привет сланцевая отрасль США) Роснефть вкладывает в будущее.
• Супер-проект "Восток-Ойл". Супер-верфь "Звезда". Это важные проекты для страны, и я думаю терпеливый акционер будет вознагражден.

Я честно поменял свое отношение к ИИС и к Роснефти за последние 1.5 года. В сложной ситуации компания себя проявляет молодцом. Причем у нее по сути украли НПЗ в Германии. Это нонсенс! Но тем не менее. Пусть подают в суд, таскают немцев за ноздри. Это воровство в чистом виде.

Заключение

По российским компаниям надо делать все таки SWOT - анализ. Этот метод будет работать. Только выписанные плюсы\минусы позволяют лучше думать как. чего и зачем.