Газпром: ждать ли дивидендов?
Посмотрим на финансовые показатели Газпрома по итогам II квартала 2023 года. Компания показала данные за первые два квартала предыдущего года, что в совокупностью с годовым отчетом дает некую картину.
Кратко
- Цены на газ на мировых рынках постепенно растут в преддверии нового отопительного сезона в ЕС, а также из-за забастовок на СПГ-проектах в Австралии. Это может хорошо повлиять на результаты Газпрома.
- Газпром вновь впадает в период длительного инвестиционного цикла, который может закончиться в 2030-2032 годах. При текущих ценах на газ и курсе доллара в акциях делать нечего, если только не случится сильная девальвация.
- Прибыльность всей группы на данный момент обеспечивает Газпром нефть. Поэтому велик шанс, что в связи с нехваткой денег на инвестпрограмму, Газпром увеличит уровень выплат из нефтяного бизнеса. Это делает акции Газпром нефти более привлекательными.
Финансовые результаты
Для удобства данные за III и IV кварталы мы разделили поровну за исключением разового НДПИ в размере 1,2 трлн рублей, который компания выплатила в III квартале.
Выручка снижается начиная со II квартала 2022 года. То есть все деньги Газпром заработал в конце 2021 — начале 2022 года. А дальше потеря рынка. В целом вплоть до I квартала 2023 выручка оставалась на приемлемом уровне относительно операционных расходов. Но II квартал очень слабый.
EBITDA снизилась до худших времен коронавируса. Около половины показателя приходится на Газпром нефть и еще немного — на ГЭХ. Газовый бизнес сегодня может оказаться убыточным.
Чистая прибыль сократилась на 88% — до 296 млрд рублей. Сказались курсовые разницы по финансовым активам и обязательствам Группы, а также рост процентов по долгу.
Чистый долг с учетом аренды увеличился до 5 трлн рублей. Сказались новые капитальные вложения при отрицательном свободном денежном потоке, а также снижение денежных средств.
По итогам полугодия на счетах Группы находилось около 1,2 трлн рублей денежных средств и финансовых активов (облигаций).
Из-за отрицательной EBITDA в III квартале 2022 соотношение ND/EBITDA превысило 5х. Скорее всего, уже в следующем квартале соотношение опустится до 2,5х.
Денежный поток точно посчитать не удастся, но он явно снизился. Сказались потеря маржинального рынка и рост капитальных затрат.
Дивидендная политика Газпрома предполагает выплату в размере 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО на дивиденды. По расчетам компании это более 600 млрд рублей.
"Дивидендная политика предусматривает корректировки дивидендной базы на неденежные статьи. Это защищает доходы акционеров в том числе от повышенной волатильности на валютном рынке. С учетом этого дивидендная база за 6 месяцев 2023 года составила 618 млрд руб.", - говорит заместитель председателя правления компании Фамила Садыгова.
Выходит около 13 рублей на акцию. Однако мы не видим смысла для компании в такой ситуации направлять лишние деньги акционерам на дивиденды. Во-первых, прибыль есть, но нет денежного потока. А во-вторых, отдавать деньги иностранным акционерам у государства нет желания. Лучше выводить деньги за счет дополнительных налогов.
Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме: https://t.me/theglobalinvest