Цифровое будущее финансовых активов
Эволюция финансовых инструментов
Цифровая трансформация экономики - один из наиболее значимых и динамичных процессов, происходящих на сегодняшний день в России и в мире. Появлению таких инструментов предшествовала долгая эволюция валют и денежных суррогатов.
На смену бумажным распискам и наличным средствам пришли электронные деньги и бездокументарные ценные бумаги, но настоящий прорыв обеспечил другой актив – цифровые валюты, и, в частности, их подвид – криптовалюты.
Цифровая валюта – один видов денежных средств, по праву называемый будущим финансовой системы. Такая валюта – это цифровой код в информационной системе, который может быть использован в качестве средства платежа или инвестиционного инструмента. Главное отличие цифровой валюты от электронной безналичной, лежащей на счетах граждан, сводится к тому, что цифровая валюта не имеет в своей основе физического аналога в виде наличности: цифровые валюты существуют исключительно в виде кода. При этом цифровая валюта может быть конвертирована в иную цифровую или национальную валюту по установленному курсу.
Криптовалюта – децентрализованная платежная система, работающая полностью в автономном режиме с помощью блокчейна и не нуждающаяся в центральном органе-регуляторе. Обеспечивает полную анонимность участников транзакций, что вкупе со спекулятивным формированием курса делает ее регулирование крайне затруднительным. Большинство стран не признают криптовалюту платежным средством.
Цифровая валюта центрального банка (англ. Central Bank Digital Currency, CBDC) – цифровая валюта, которая сочетает функционал наличных и безналичных денег, при этом обладает дополнительными преимуществами в виде ускорения транзакций, безопасности и высокой степени защиты от мошенничества. Она выпускается центральным банком страны, полностью ему подконтрольна и имеет курс 1:1 с классической национальной валютой, эмитируемой этим ЦБ. Технологически CBDC реализована как цифровой код на защищённой платформе, информация о котором передается через API.
Стейблкоин – та же криптовалюта, однако имеющая курс, привязанный к существующему финансовому инструменту, то есть фиатной валюте, металлу, товарной категории и т.п. Законодательно большинством стран приравнивается к криптовалюте и регулируется схожим образом.
Цифровые финансовые активы – это вид токена, выпускающийся в виде записи в блокчейн-системе. ЦФА представляют собой цифровой эквивалент ценных бумаг, созданный с применением технологии распределенного реестра. Для их выпуска достаточно всего одного документа – решения о выпуске ЦФА, которое содержит в себе основные сведения об эмитенте, количестве и стоимости, сроке и порядке погашения, способе и сроке оплаты.
К цифровым финансовым активам относятся:
Денежные требования. Данный вид ЦФА можно сравнить с облигацией с купонным доходом – владельцы ЦФА также получают фиксированный доход в виде выплат от эмитента. Размеры выплат известны заранее и рассчитываются по формуле эмитента или в % годовых от суммы приобретения ЦФА. Денежные требования наделяют инвестора правом требования денег, в данном случае выплата не может производиться в виде физического актива. В РФ на сегодняшний день был выпущен только такой вид ЦФА.
- ЦФА на палладий, который удостоверяет денежное требование в размере рыночной стоимости палладия к моменту погашения ЦФА
Права участия в капитале непубличного акционерного общества. Аналог акций, с помощью которого можно продавать долю в бизнесе и платить дивиденды. Для крупного бизнеса права участия в капитале непубличного акционерного общества подходят для привлечения финансирования за счет собственных средств. Для этого компании создают совместные предприятия, с помощью которых продают часть ЦФА внешнему инвестору (например, банку).
Возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам. ЦФА, которые предоставляют владельцу возможность передавать права по эмиссионным ценным бумагам (акции, облигации, опционы). Владелец ЦФА продает права на ЦФА лицу, которое не владеет этими ЦФА, – права голосовать, получать дивиденды, участвовать в собрании акционеров.
Право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг. Данный вид ЦФА можно сравнить с шортом, когда эмитент продает ЦФА в залог (дешевле или дороже рыночной стоимости). Через определенное время эмитент возвращает деньги или эмиссионные ценные бумаги в размере приобретенных ЦФА.
Продуктовая специфика цифровых финансовых инструментов
ЦФА, цифровые валюты и цифровой рубль – в чем отличия?
Ценность ЦФА и отличия от классических финансовых инструментов
Классический фондовый рынок существует в неизменном состоянии уже десятки лет, и для его процессов характерен ряд сложностей, обусловленных множеством контрольно-регуляторных процедур и общей ориентацией на крупные организации со значительным капиталом
Проблемы классического фондового рынка:
Преимущества торговли ЦФА относительно классического фондового рынка:
Операторы ЦФА и функциональная модель использования
В сумме ЦФА – передовой инструмент, упрощающий инвестиционные операции. Для эмитента это несложный способ привлечь дополнительный капитал и найти новых инвесторов, а для инвесторов – финансовый инструмент, диверсифицирующий вложения и снижающий требования к капиталу
С точки зрения 259-ФЗ от 2020 г. признаются два типа операторов (в одном лице могут совмещаться обе роли):
- Оператор информационной системы (сокр. – ОИС) – платформа, на которой происходят выпуск ЦФА и их обмен. ОИС – центральный игрок рынка, по функционалу, правам и возможностям сопоставимый с биржами.
Для того, чтобы учредить ОИС, нужно пройти ряд проверок Банка России, а также отвечать следующим критериям: компания является российским юридическим лицом; соблюдены требования к стажу и квалификации членов руководящих органов, единоличного исполнительного органа и должностных лиц; компания разработала требования к правилам информационной системы, которая отражает требования к пользователям, правила привлечения операторов обмена ЦФА, требования к защите информации и операционной надежности, права и обязанности оператора, правила выпуска ЦФА и т. д.; соблюдены требования к организации внутреннего контроля и управления рисками; соблюдены требования к операционной надежности.
- Оператор обмена ЦФА (сокр. – ОО) – платформа, дающая возможность обменивать ЦФА между разными системами.
Оператор обмена подключается к оператору информационной системы, разворачивая в своей инфраструктуре узел распределенного реестра, и получает все преимущества технологии для торговли цифровыми финансовыми активами. Для того, чтобы учредить платформу, оператору обмена ЦФА нужно пройти ряд проверок Банка России и отвечать заданным критериям: действие в российской юрисдикции; размер уставного капитала не менее 50 млн руб. ; размер чистых активов не менее 50 млн руб.; требования к стажу и квалификации членов руководящих органов, единоличного исполнительного органа и должностных лиц; наличие экспертных служб в области ЦФА и их обращения, регулирования.
Основными действующими лицами на торгах являются эмитенты. Стать эмитентом ЦФА значительно проще, чем эмитентом классических ценных бумаг: меньше затраты, менее зарегулированная процедура аудита и KYC/AML. Так же, как и на классическом фондовом рынке, эмитент отвечает перед инвесторами по обязательствам ЦФА. Эмитент выпускает ЦФА и размещает его на инфраструктуре оператора информационной системы. Возможен также вариант, когда компания, желающая выпустить ЦФА на рынок, является не прямым эмитентом, а заказчиком эмиссии, отвечающим перед инвесторами по всем обязательствам, прописанным в ЦФА. В таком случае технически эмиссия отдается на аутсорс.
- Аудит внутренних возможностей по разработке ЦФА и принятие решения о собственной или аутсорсной разработке.
- Определение параметров планируемого ЦФА, разработка юнит-экономики, исходящей из заданных параметров.
- Выбор оператора информационной системы для выпуска ЦФА, фиксация структуры выпускаемого ЦФА совместно с его представителями.
- Разработка спецификации ЦФА и программного кода смарт-контракта, по которому будет осуществляться торговля.
- Сбор и предоставление оператору информационной системы пакета эмиссионных документов, заключение договоров листинга и использования смарт-контракта.
