Зачем тратить 7 минут на чтение этой статьи?
Полагаю, что для кого-то ЦФА являются перспективным финансовым инструментом, но для чайников это - большой массив неизученной информации.
Итак.......будущее цифровых финансовых инструментов или "меняем бумаги на инфу?"
Классификация цифровых активов в мире
Экосистема цифровых активов значительно расширилась и усложнилась, однако на текущий момент не существует единой классификации цифровых активов. Наиболее распространенными видами цифровых активов в мировой практике являются следующие:
- NFT (non-fungible tokens) – цифровые права собственности на уникальные объекты, чаще всего предметы искусства.
- Security-токены - цифровые аналоги ценных бумаг, которые дают те же преимущества, что и ценные бумаги, например владение долей компании, получение дивидендов.
В мировой практике существуют два основных подхода к управлению цифровыми активами:
1. Регулирование классических финансовых инструментов и цифровых активов не отличается ввиду принципа same risk – same regulation Россия Китай Гонконг Япония Тайвань Южная Корея Вьетнам Индонезия Сингапур Малайзия Австралия Казахстан.
2. Разрабатываются совершенно новые нормативно-правовые акты для регулирования цифровых активов.
Регулирование ЦФА и цифровых валют:
США
В США ни один регулирующий орган не обладает всеобъемлющими полномочиями по регулированию цифровых активов, и значительная часть сектора остается за пределами текущей юрисдикции любого регулирующего органа. Основными регуляторами рынка криптоактивов США являются SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам – Securities and Exchange Commission) и CFTC (Комиссия по торговле товарными фьючерсами – Commodity Futures Trading Commission). Однако границы юрисдикции остаются неясными, что создает проблемы для участников рынка. CFTC придерживается позиции, что криптовалюты являются товарами и поэтому должны регулироваться CFTC. В свою очередь, SEC признала, что цифровые активы обладают признаками ценных бумаг, поэтому на них распространяется законодательство США о ценных бумагах в случае успешного прохождения теста Хоуи. Тест Хоуи служит главным инструментом SEC, который позволяет определить, относится ли цифровой актив к классу ценных бумаг. В большинстве случаев цифровые активы проходят тест Хоуи, то есть признаются ценными бумагами.
Евросоюз
В большинстве стран – членов Евросоюза цифровые активы признаются традиционными финансовыми инструментами, а значит, на них распространяется законодательство по ценным бумагам. Однако данный подход уже показал свою неэффективность: отсутствие единой терминологии и неточности формулировок привели к путанице в отношении регулирования цифровых активов. Опрос, проведенный в 2019 г. Европейским управлением по надзору за рынком ценных бумаг и финансовыми рынками (ESMA), показал, что страны Евросоюза все еще не уверены в том, как регулировать криптоактивы, поскольку вся концепция криптоактивов находится в разработке и является несовершенной. В 2020 г. Европарламент разработал проект регулирования криптоактивов в Евросоюзе (сокр. MiCA – Markets in Crypto Assets), который впоследствии неоднократно дорабатывался и был окончательно утвержден 16 мая 2023 г. MiCA внесет больше ясности в законодательство по регулированию криптоактивов, а также обеспечит финансовую стабильность на уровне ЕС. Под действие MiCA не подпадают NFT, security-токены и CBDC. Закон вступил в силу в июле 2023 г., при этом отдельные положения акта (например, правила, регулирующие стейблкоины) вступят в силу с 2024 г.
Япония
Япония была первой в мире страной, которая законодательно определила понятие «виртуальная валюта», поэтому страна отличается проработанным законодательством в области криптоактивов. Согласно японскому законодательству, криптоактивы и ценные бумаги – это разные категории. Если базовым активом криптоактивов являются ценные бумаги или недвижимость, то они регулируются как security-токены. Utility-токены, которые не подпадают под определение криптоактивов и других финансовых инструментов, выходят за рамки финансового регулирования. Важно отметить, что криптобиржи в Японии легальны, в том числе разрешена торговля криптовалютными деривативами. В отличие от США, где действует несколько федеральных регулирующих органов, в Японии всего один крипторегулятор – Агентство финансовых услуг (FSA – Financial Services Agency). Кроме того, в стране действует Ассоциация бирж виртуальных валют JVCEA (Japanese Virtual Currency Exchange Association), официальная саморегулируемая организация криптоиндустрии, которая была создана в 2018 г. Агентство финансовых услуг Японии уполномочило JVCEA издавать нормативные акты и правила в области криптоактивов. Все японские криптобиржи без исключения должны следовать рекомендациям JVCEA.
Россия
В России цифровая валюта и ЦФА регулируются законом № 259-ФЗ. Данный закон служит основой для регулирования всей криптоотрасли в РФ, закрепляет за понятиями ЦФА, цифровой валюты и криптовалюты полностью официальный статус, объясняет, что ими является, и разграничивает их зоны применения. Различные виды цифровых валют в России имеют различное регулирование. К примеру, CBDC (как Банка России, так в перспективе и иностранных ЦБ) имеют легальный статус и могут выступать платежным средством при наличии соответствующего технического обеспечения. С криптовалютами и стейблкоинами ситуация иная: владеть ими разрешено как физическим, так и юридическим лицам, но они запрещены к использованию в виде платежного средства. На текущий момент в России можно найти сервисы и услуги, оплата которых возможна в криптовалюте, но это – следствие ограниченных возможностей регулятора по контролю за оборотом. Плюс к этому, как правило, услуги, реализуемые с помощью криптовалют на территории РФ, – узконаправленные и специфические, что делает проблему их оборота менее масштабной. В законе не прописана возможность выпуска цифровых прав на интеллектуальную собственность, хотя кейсы выпуска подобных токенов уже встречались за рубежом. Из-за специфики обращения и для стимуляции развития рынка сделки с ЦФА не подлежат налогообложению НДС с 2022 г. Единственный налог, которым облагается ЦФА, – НДФЛ: 13% для резидентов – российских лиц и 15% для нерезидентов – иностранных лиц на доход, полученный с продажи актива. На сегодняшний день доступ к сделкам с ЦФА имеют только российские юридические и физические лица. Планируется, что доступ к российским ЦФА может быть также открыт для иностранных инвесторов. Законодательство запрещает использовать ЦФА в качестве средства платежа, однако в перспективе ЦФА может быть использован при трансграничных расчетах и проведении экспортных операций.
Мальта
Мальта имеет проработанную законодательную базу по всем финансовым инструментам, что делает ее лидером в ЕС в области регулирования криптовалют. Мальта привлекает все больше криптобирж, инвесторов и финтех-компаний благодаря надежному правовому режиму, который способствует непрерывному росту и инновациям в финансовой индустрии. В 2018 г. Мальта приняла три закона, устанавливающих нормативную базу для блокчейна и цифровых валют: Закон о виртуальных финансовых активах (VFA – Virtual Financial Assets), регулирующий сферу первичного размещения монет, цифровых активов, цифровых валют и связанных с ними услуг Закон об инновационных технологиях и услугах (ITAS – Innovative Technology Arrangements and Services), который предназначен для создания основы для технологии распределенных реестров (в виде блокчейна) и смарт-контрактов. Закон об управлении цифровыми инновациями (MDIA – Malta Digital Innovation Authority), на основе которого было создано Управление цифровых инноваций для регулирования и контроля отрасли, а также продвижения и развития инновационных технологий на Мальте.
Перспективы и прогнозы развития рынка ЦФА.
Только за период с сентября 2022 г. по июнь 2023 г. было выпущено ЦФА на сумму почти 20 млрд руб. Основу объема составили сделки тестового характера, однако с течением времени размещения становятся более открытыми, пул инвесторов расширяется, а их осведомленность растет. В 2024 году объем торгов может достигнуть более 500 млрд. руб.
Тем не менее, существует несколько весомых факторов, препятствующих развитию рынка:
- Недостаточно проработанное законодательство в части поддержки и защиты инвесторов;
- Отсутствие единой системы учета ЦФА на балансе организации;
- Ограничения на операции с ЦФА для институциональных инвесторов;
- Разрозненность рынка. На текущий момент на рынке оперирует восемь ОИС, между которыми еще лишь предстоит навести мосты для формирования интегрированного рынка;
- Предложение ЦФА превышает спрос на данные продукты.
Последний фактор является основным барьером. Дальнейшее развитие рынка будет во многом зависеть от наличия спроса на новый инструмент. По подсчетам инвестиционных экспертов, объём спроса на ЦФА вырастет до 1-3 трлн руб. к 2030 году, в то время как предложение может вырасти вплоть до 8 трлн руб. Подобная разница обусловлена тем, что сдерживающие факторы оказывают влияние преимущественно на инвесторов, при этом никак не ограничивают эмиссионную активность. Для потенциального эмитента ЦФА – крайне удобный и при этом простой в использовании инструмент привлечения капитала.
Перспективные способы использования ЦФА:
Развитие прочих финансовых инструментов.
Хотя на текущий момент рынок ЦФА относительно беден на разнообразие финансовых инструментов, в дальнейшем спектр доступных видов ЦФА будет расширяться. Один из наиболее подходящих под технологическую специфику и потенциально востребованных инструментов – своп. Свопы, реализованные в ЦФА, надежнее и прозрачнее классических с технологической точки зрения, а доступность для широкой публики будет способствовать популяризации данного инструмента среди инвесторов.
Поддержка бизнеса.
Появление ЦФА – попутный ветер для развития СМБ-сектора. Они надежнее и лучше контролируются, чем субсидии и дотации, поэтому в будущем через размещение игроков малого и среднего бизнеса на рынке ЦФА под эгидой государства с последующими государственными вложениями в их ЦФА могут осуществляться программы поддержки малого и среднего бизнеса.
ЦФА на виртуальную собственность.
Поскольку ЦФА теоретически можно выпустить на любой актив, в будущем стоит ожидать появления ЦФА на услуги для бизнеса, ПО или авторское право. К примеру, это будет эффективным инструментом для закрепления права использования стороннего патента организацией в течение определенного времени и получения прибыли от его использования.
Основные категории инвесторов, формирующих спрос на ЦФА:
- Розничные инвесторы. Превалирующий интерес данной группы – краткосрочные ЦФА категории денежных требований;
- Институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые и инвестиционные организации). Данная группа инвесторов будет наиболее заинтересована в ЦФА на участие в капитале и долгосрочных цифровых облигациях;
- Кредитные организации. Категория, которая, вероятнее всего, окажет наибольшее влияние на формирование спроса. У инвесторов данной группы не прослеживается акцентированный интерес на определенный вид ЦФА, но приоритет срочности активов – средне- и долгосрочные ЦФА.
Основные категории эмитентов, формирующих предложение ЦФА:
- Крупный и крупнейший бизнес. Заинтересованы в ЦФА как в недорогом инструменте привлечения краткосрочного финансирования за короткий промежуток времени;
- Малый и средний бизнес. Организациям данного сегмента ЦФА фактически дают все преимущества выхода на IPO за доли от его реальной стоимости, что позволяет привлекать инвестиции дешево и в рекордно короткие сроки;
- Субъекты РФ. По закону субъекты РФ могут выступать эмитентами ЦФА, что может быть использовано для привлечения доп. финансирования в регионы РФ.
Итак.....на практике реальных кейсов совсем не много, а тех, кто понимает сущность ЦФА еще меньше. Помогла ли Вам моя статья? Видите ли Вы дальнейшие перспективы развития ЦФА? Видите ли Вы их развитие в РФ? Продолжите ли Вы изучать данное направление? Интересно ли оно Вам? Жду комментариев......