Кто может перегнать короля L1 и может ли вообще? 

С момента появления Ethereum, L1 стал одной из самых популярных инвестиционных вертикалей в крипте. Среди 20 ведущих криптовалют по маркеткапу, более половины являются собственными токенами L1.

Многие другие L1 выглядят как города-призраки, страдающие от стагнации или снижения роста юзеров, по сравнению с эфиром.

Тем не менее, Aptos и Sui - две крупные L1-технологии, запущенные в прошлом году, - на момент написания данной статьи оценивались более чем в $12 млрд. На горизонте также маячит несколько новых запусков, некоторые из которых оцениваются в девяти- или десятизначных частных раундах. Кроме того, многие проекты L1 по-прежнему уверены, что смогут стать достойными конкурентами Ethereum.

Рост числа L1, вероятно, обусловлен ограничениями Биткойна. Ведь изначально функция Биткойна заключалась в том, чтобы эффективно функционировать в качестве децентрализованной одноранговой электронной денежной системы. По мере того как сам актив все больше признавался в качестве легитимной валюты, разработчики начали прибегать к созданию альтернативных валют. Однако Bitcoin не поддерживает разработку других приложений на своей платформе. Многочисленные попытки создать dApps на базе Bitcoin не увенчались успехом.

Чтобы заполнить этот пробел, была запущена система Ethereum. Он стал первым широко известным блокчейном с языком программирования.

Как и в случае с Bitcoin, в основе Ethereum лежал приоритет децентрализации над масштабируемостью. Поэтому, когда число пользователей Ethereum росло, например, во время бума ICO в 2017 году или лета DeFi в 2020-2021 годах, сеть быстро достигала предела пропускной способности. Из-за большого наплыва сеть просто не выдерживала и могла не работать по несколько часов, а газ в это время мог вырасти вплоть до $150 за перевод.

Поэтому, когда Ethereum столкнулся с проблемами масштабируемости (триллема блокчейна), возникла шумиха вокруг альтернативных решений в L1. Во время бума ICO такие блокчейны, как EOS, Tezos и Cardano, привлекли сотни миллионов долларов, обещая более быструю архитектуру L1. Во многих технических описаниях альтернативных L1, использовавшихся при привлечении средств, говорилось о низком TPS (транзакций в секунду) и ограничениях Ethereum. Аналогичная картина в меньшей степени проявилась и в 2021 году. Как видно из приведенного ниже графика, пик привлечения средств на L1 совпадает с активным распространением криптовалют.

Несмотря на сотни конкурентов Ethereum, он по-прежнему считается намбер ван в L1. Очевидно, что Ethereum является лидером по рыночной капитализации. Его доля рынка среди 50 крупнейших блокчейнов L1 составляет >55%.
Но в чем еще Ethereum преуспевает? И что на самом деле является причиной столь высокой оценки?

В крипте реальное количество активных пользователей трудно оценить из-за отсутствия систем защиты и относительной простоты создания новых адресов. Тем не менее, те адреса, которые считаются "активными", могут дать примерное предположение числа пользователей в каждой блокчейн-цепи.

Очевидно, что Ethereum отстает по количеству активных пользователей. Но ведь более дешевые блокчейны, такие как Tron, BNB и Polygon, имеют также большее количество пользователей. А некоторые сети, такие как Polkadot и Cardano, имеют минимальное количество активных пользователей, но при этом имеют сравнительно высокую оценку. Таким образом, несколько L1 уже обогнали Ethereum по числу пользователей. Получается, что проект оценивают не по кол-ву пользователей? Окей, с этим разобрались.

Разработчики играю важную роль в оценке состояния сети. Они не только поддерживают и улучшают протокол, но и создают сценарии использования поверх самого L1. Они могут служить опережающими индикаторами создания будущей стоимости.

Согласно отчету Electric Capital, Ethereum выделяется среди аналогов наибольшим числом активных разработчиков.

Количество разработчиков Polkadot, Cosmos и Solana впечатляет, поскольку они имеют свои собственные уникальные языки программирования. Aptos и Sui также выделяются высокой численностью разработчиков, учитывая, что они появились совсем недавно.

Вот тут Ethereum в почете. Он явно лидирует среди других L1 по ликвидности, которая измеряется общим объемом заблокированной стоимости (TVL), объемом торгов на DEX, количеством торговых пар и т.д. Доля рынка TVL Ethereum среди других L1 в основном стабилизировалась на уровне около 60% с лета 2022 года, когда произошел крах Terra Luna.

Конечно, это не все метрики, которые стоит учитывать. Тем не менее, очевидно, что преимущество Ethereum в оценке не связано с масс адопшином и кол-вом использования сети. В этих категориях BNB и Tron выигрывают с решающим отрывом. Однако Ethereum явно лидирует по ликвидности и потокам капитала.
Хмм, неужели что рынок ставит капитал превыше всего?

Прежде всего необходимо рассмотреть основополагающий атрибут блокчейн - децентрализацию, которая имеет множество преимуществ. Например, большая децентрализация повышает устойчивость к цензуре, помогая сетям защищаться от вредоносных атак, повышает безопасность сети, что дает пользователям уверенность в хранении и транзакциях в сети L1. Многие считают, что чем выше уровень децентрализации, тем тем лучше для проекта L1.

Сама по себе децентрализация - это абстрактное понятие, которое трудно измерить. Вероятно, это один из тех случаев, когда ты понимаешь это, когда видишь.

Одним из наиболее ярких сетевых эффектов является взаимодействие между пользователями и разработчиками, имеющее много аналогий с платформами Web2. Рост количества юзеров привлекает в сеть разрабов, что, как правило, приводит к появлению новых приложений, создающих новые сценарии использования, что дает еще больший рост кол-ва пользователей в сети, и так далее.

Новые финансовые примитивы с наибольшей вероятностью будут запущены в сети с наибольшим объемом рынка и наибольшей ликвидностью. Эти сетевые эффекты также усиливаются благодаря поддержке со стороны ключевых заинтересованных сторон. Например, Coinbase, позволяющая пополнять/снимать средства, или Circle, поддерживающая выпуск собственных USDC, или Fireblocks, поддерживающий депозитарное хранение, - все это способствует улучшению движения капитала.

Чем дольше блокчейн существует и актуален, тем дольше он будет оставаться актуальным. Эта модель позволяет предположить, что более зрелые L1, сохраняющие свою актуальность, имеют больше шансов в конечном итоге обогнать Ethereum. Им важно просто оставаться на плаву и совершенствоваться.

Гистерезис - это понятие, описывающее систему, состояние которой зависит от ее истории. Если система вышла на определенную траекторию, то она стремится ее сохранить, и отклонения становятся тем сложнее, чем дольше система остается на своей траектории. История имеет значение.

Например, первоначальное использование PoW в Ethereum перед переходом к PoS, вероятно, способствовало широкому участию и распределению токенов в первые годы его существования. Подобное распространение невероятно сложно повторить новым сетям.
Другой пример: несмотря на негативное влияние FTX на экосистему Solana в течение последних нескольких лет, ранняя принадлежность FTX помогла Solanе войти в мейнстрим и стать лучшей альтернативой L1.

В этом контексте лидерство Ethereum объясняется не техническим превосходством, а уникальным историческим путем, импульсом, который он набрал за последнее десятилетие, и совокупностью последствий его выбора. Как и многие другие аналогии в истории технологий (например, часто приводимый пример с QWERTY), Ethereum смог сохранить доминирующее положение в первую очередь благодаря тому, что он был первым, и своей уникальной истории.

Да, достаточно просто быть первым, чтобы войти в историю.

Блокчейны L1 часто выделяются на фоне Ethereum и других L1 за счет более совершенной архитектуры или ориентированности на конкретные ниши. Это может быть либо хорошая масштабируемость, либо снижение газа, либо уникальные механизмы консенсуса или расширенные возможности конфиденциальности.

Например Aptos и Sui предлагают Move как более безопасный и интуитивно понятный язык программирования, снижающий вероятность непреднамеренных ошибок в коде.

Денежная политика блокчейна является краеугольным камнем его успеха, особенно для протоколов L1. Эта политика определяет, как будет выпускаться, распространяться и, возможно, сжигаться крипта, являющаяся собственностью блокчейна, что влияет как на ее дефицит, так и на ценностное предложение. Четкая, последовательная и прозрачная монетарная политика способствует укреплению доверия между участниками, привлечению инвесторов и стабилизации экономической ситуации в сети. Кроме того, она напрямую влияет на стимулы для валидаторов или майнеров, обеспечивая безопасность и функциональность блокчейна.

Если денежно-кредитная политика сбалансирована, она может способствовать устойчивому росту, внедрению и стабильности, выделяя блокчейн на конкурентном рынке и обеспечивая его долгосрочную жизнеспособность.

Ролл-апы стали неофициально-официальным роадмапом масштабирования эфира в октябре 2020 года. С тех пор они постепенно отбирают долю у других L1 чейнов. Так, Arbitrum и Optimism - оптимистичные ролл-апы - имеют больше активных пользователей и TVL, чем большинство ведущих L1. Недавно optimistic rollup Coinbase, Base, также быстро завоевал популярность. В ближайшие несколько лет за ними, скорее всего, последуют и ролловеры ZK.

В более широком контексте optimistic rollup и ZK-rollup, ориентированные на конкретные приложения, являются частью экосистемы Ethereum. В связи с этим, дотянуться до возможности "обогнать Ethereum" становится гораздо сложнее.

Помните о прекрасной фразе Уоррена Баффета: "Прогнозы могут многое сказать о прогнозисте, но они ничего не говорят о будущем".

Я считаю, что Ethereum сохранит свое лидерство в пространстве L1 в обозримом будущем. Он лидирует по всем наиболее важным показателям, особенно по децентрализации. Мы также видим, что в экосистеме Ethereum больше всего инноваций в области передовых технологий - таких, как решения для масштабирования, технология и приложения ZK, решения для обеспечения конфиденциальности, смягчение/демократизация MEV и т.д.

В качестве конкурента я могу выделить Solana с ее глубокой архитектурой с высокой пропускной способностью. Это единственный другой L1 с несколькими клиентами-валидаторами. Хоть и Solana не в самых лучших кондициях сейчас, но я думаю она еще покажет себя. Это экосистема, в которой мы видим уникальные инновации, не встречающиеся в других цепочках, такие как xNFT, сжатые NFT, Solana Mobile Stack и многое другое.

Учитывая сильную динамику развития крипты, делать какие-либо узкие прогнозы бессмысленно. Более продуктивным является постоянное наблюдение, адаптация и готовность к изменениям.

DYOR

Буду благодарна за подписку на канал - https://t.me/w0manincrypt0