Стив Коэн о том, как сделать трейдинг "сложнее, чем он должен быть"

На этой неделе "Время историй" посвящено тому, чтобы все было просто. Я (Ник) начну с истории из моего времени в старой компании SAC Capital, которой руководил легендарный трейдер (а ныне владелец Mets) Стив Коэн.

Я сидел напротив команды из двух трейдеров, которые славились в зале дикими ежедневными колебаниями прибыли и убытков. Однажды они суммировали свои ежедневные прибыли и убытки за год и обнаружили, что их выигрышные дни составили 330 миллионов долларов на 100 миллионов долларов капитала, а проигрышные дни - 300 миллионов долларов. За год они заработали 30 миллионов долларов, что было замечательно, потому что они получили треть прибыли в качестве компенсации, но то, как они зарабатывали эти деньги, было безумно напряженным.

Однажды утром этот дуэт оказался в необычайно глубокой яме, даже для них: на открытии он потерял 30 миллионов долларов. Я взглянул через стол. Один трейдер был бледен как труп и в ужасе смотрел на свои экраны. Другой, который находился в офисе с трех часов утра, торгуя по Европе, был в туалете с тем, что можно вежливо описать как взрывной случай желудочных расстройств.

Около 10 утра Стив подошел и сел рядом с этой парой. Он не был заметно рассержен и не говорил им, что делать.

Он просто посмотрел на них и сказал: "Вы делаете это намного сложнее, чем должно быть". Он сделал паузу, чтобы убедиться, что они его услышали. Они кивнули, и Стив встал и вернулся к своему столу. В течение следующего часа они отсекли всех неудачников, перегруппировались и сосредоточили портфель на именах, вызывающих наибольшее доверие. В течение следующей недели они вернули все свои потери и к концу месяца снова стали прибыльными.

Это произошло 20 лет назад, но я никогда не слышал более четкого наблюдения о ремесле инвестирования/торговли. Ошибки чаще всего происходят из-за того, что работа по распределению капитала становится сложнее, чем должна быть. И... Чем сложнее, тем труднее разорвать замкнутый круг и вернуться на правильный путь.

Да, я абсолютно понимаю, почему это звучит как клишированный, бесполезный совет. Конечно, мы не занимаемся сознательным самосаботажем, делая инвестиционный процесс излишне сложным. Проблема в том, что инвестирование - это дисциплина, нетерпимая к ошибкам. Несколько плохих решений могут перечеркнуть десятки хороших.

Спросите элитного трейдера о его коэффициенте выигрыша (процент сделок, приносящих деньги), и, если он честен, он скажет вам, что он составляет 55-60%. Их положительная доходность достигается в той же степени за счет того, что они удерживают убыточные позиции на уровне 40-45 процентов от книги, как и за счет их (узкого) перевеса. Это не отличается от всех высокоуспешных инвесторов, которых я когда-либо встречал. Их толерантность к удержанию крупных убыточных позиций очень низка; они знают, что горстка побед делает их год, а несколько неудачных ошибок могут быстро поглотить эти достижения.

Вот мои собственные 5 правил "сохранения простоты":

1: Только результаты имеют значение. Среди трейдеров есть старая поговорка: "Банк не спрашивает о коэффициенте выигрыша, когда выдает вам зарплату". Слишком легко сосредоточиться на вопросах, которые не влияют на цены акций. Социальные сети и жаждущие кликов онлайновые новостные издания только усиливают эти отвлекающие факторы. Однако в конце дня значение имеют только цены на экране.

2: Три вещи - и только три вещи - определяют цены на акции. Это изменения в ожиданиях относительно:

будущих доходов/денежных потоков,
будущих процентных ставок, используемых для дисконтирования этих потоков прибыли,
и сроки, в течение которых инвесторы уверены в этих доходах.

Это одинаково верно как для отдельных компаний, так и для страновых/региональных рынков акций. Например, наша долгосрочная инвестиционная точка зрения заключается в том, что американские акции с большой капитализацией будут опережать европейские и азиатские акции. Американская система капитализма, от венчурного финансирования на начальном этапе до глубоких государственных рынков капитала, обеспечивает более высокую и устойчивую доходность капитала, чем подходы других регионов. Ничто из того, что мы видим, не говорит о том, что это изменится в ближайшее время.

3: Деньги должны куда-то идти. Капитал всегда движется туда, где он может получить максимальную прибыль с поправкой на риск. Найдите эти области, и вы найдете тех, кто превосходит конкурентов. Вот почему в нашей работе мы используем импульсный подход. Ценовой импульс раскрывает потоки капитала. Самая большая ошибка новичков - думать, что "рынок ошибается". Цены всегда опережают фундаментальные показатели. На Уолл-стрит есть старая поговорка: "Никогда не слушайте аналитиков". На бычьем рынке они вам не нужны, а на медвежьем они вас убьют". Бывшему аналитику (мне) тяжело это слышать, но это скорее правильно, чем нет.

4: Управление временем определяет результаты инвестиций. Это неписаная причина, по которой успешные трейдеры и инвесторы так мало терпимы к удержанию убыточных позиций. Убытки привлекают внимание и отнимают время, которое является единственным фиксированным ограничением, с которым мы все сталкиваемся. Я думаю, что в этом и заключается суть того, что Стив пытался сказать измученным трейдерам: сосредоточьте свое время на том, что может изменить ситуацию, и результаты придут сами.

5: Смотрите назад, чтобы смотреть вперед. История не предсказывает будущее, но она предлагает дорожную карту для рассмотрения того, что будет дальше. Простой пример: Я не поклонник технического анализа, но каждый день я просматриваю десятки графиков цен на активы за период от 1 дня до 20 лет. Имеют ли данные тенденцию или остаются статичными в течение цикла? Какие виды макросреды вызывают наибольшие изменения? То же самое касается графиков экономических и рыночных данных. Каждая картина рассказывает свою историю, и прибыльное прогнозирование будущих тенденций означает точное определение следующей главы этой истории до того, как она будет написана.

Подводя итог: торговля и инвестирование и так достаточно трудны, не стоит усугублять ситуацию чрезмерным обдумыванием процесса. Проще - значит лучше, хотя бы потому, что это более эффективно. Продуктивные инвесторы знают, что они всегда могут сделать больше денег, но никогда не могут сделать больше времени.