Токеномика 101: основы оценки Криптовалюты - DeFriday #19
В последние несколько лет «токеномика» стала популярным термином для описания математики и стимулов, управляющих криптоактивами. Он включает в себя всю механику работы актива, а также психологические или поведенческие факторы, которые могут повлиять на его стоимость в долгосрочной перспективе.
Проекты с хорошо продуманной токеномикой имеют гораздо больше шансов на успех в долгосрочной перспективе, потому что они проделали хорошую работу по стимулированию покупки и хранению своих токенов.
Проекты с плохой токеномикой обречены на провал, так как люди быстро продают токены при первых признаках неприятностей.
Если вы думаете, стоит ли покупать криптоактив, понимание токеномики — один из самых полезных шагов, которые вы можете предпринять, чтобы сделать правильное решение.
Итак, как человек, который пишет о DeFi уже почти год и разработал токеномику для популярной крипто-видеоигры, вот на что я смотрю, когда оцениваю токеномику нового проекта.
Все сводится к спросу и предложению
Как и в обычной экономике, нас больше всего интересуют две силы: спрос и предложение. Понимание того, как они встроены в токеномику, дает нам хорошее представление о том, насколько будет высок спрос на данный токен.
Предложение: разлоки, инфляция и распределение
Давайте начнем со стороны предложения, так как это немного легче понять. Главное, что вы должны понять, это:
Основываясь только на предложении, должен ли я ожидать, что этот токен сохранит или увеличит свою стоимость? Или цена сейчас уже завышена?
Что касается предложения, стоимость токена будет увеличиваться, если таких токенов будет меньше — это называется дефляция. Токен уменьшится в цене, если их будет становится всё больше — это инфляция. Когда вы оцениваете предложение, вам не стоит беспокоиться о таких вещах, как полезность токена или принесет ли он доход своим холдерам ( холдеры = держатели актива ). На данном этапе вам стоит оценивать лишь предложение, и проанализировать , как оно будет меняться со временем.
Биткойн был создан с простой кривой предложения, которая реализуется в течение примерно 140 лет.
Всего будет только 21 000 000 биткойнов, и они выпускаются со скоростью, которая сокращается вдвое каждые четыре года ( этот процесс называется халвинг ). Примерно 19 000 000 уже существует, так что в ближайшие 120 лет будет выпущено еще 2 000 000.
Это означает, что 90% предложения уже находится в обращении, и через 100 лет биткойнов будет только на 10,5% больше, поэтому не следует ожидать серьезного инфляционного давления, снижающего стоимость монеты.
Что насчет Эфириума? В обращении находится около 118 000 000, и нет ограничений на количество эфира. Но чистые выбросы Эфириума недавно были скорректированы с помощью механизма сжигания, чтобы он достиг стабильного предложения или, возможно, даже был дефляционным, что привело к общему количеству токенов где-то между 100-120 млн. Учитывая это, мы также не должны ожидать большого инфляционного давления на эфир. Это может быть даже дефляция.
У Dogecoin также нет ограничения на предложение, и в настоящее время он растет примерно на 5% в год. Таким образом, мы должны ожидать, что инфляционная токеномика подорвет ценность Doge больше, чем Биткойн или Эфириум.
Последнее, что стоит учитывать при анализе предложения, — это распределение. Есть ли у нескольких инвесторов тонны токенов, которые скоро будут разблокированы? Отдал ли протокол большую часть своих токенов сообществу? Насколько справедливым кажется распределение? Если у группы инвесторов есть 25% предложения, и эти токены будут разблокированы через месяц, вы будете колебаться перед покупкой?
Как насчет некоторых токенов DeFi? Yearn, один из первых протоколов DeFi, о котором я писал, имеет фиксированный запас в размере 36 666 YFI. Нет выбросов и инфляции, поэтому не стоит ожидать, что стоимость 1 YFI уменьшится из-за инфляционного давления.
Между тем, Olympus, протокол, о котором я писал совсем недавно, имеет безумно инфляционный график печати с огромным количеством новых токенов OHM, которые печатаются каждый день. Таким образом, теоретически вы должны ожидать, что владение OHM будет плохой затеей. Но, как мы вскоре увидим, одного предложения недостаточно, чтобы понять, стоит ли держать токен.
Таковы основные соображения для этой части анализа. Теперь рассмотрим спрос — вот где все становится интереснее.
Спрос: рентабельность инвестиций, мемы и теория игр
Я мог бы пойти на свой задний двор, разбить несколько камней, а потом сказать, что это единственные камни, которые я когда-либо разобью и выставлю на продажу. У меня есть фиксированный запас из 10 камней. Нулевой уровень инфляции. Значит, они должны стоить миллионы, верно?
Конечно, нет, потому что никому не нужны мои разбитые камни.
На этом простом уровне между моими камнями и биткойнами нет никаких различий. Наличие фиксированного предложения само по себе не делает что-то ценным. Люди также должны верить, что это имеет ценность и будет иметь ценность в будущем.
Если вы хотите знать, будет ли токен иметь ценность со стороны спроса в будущем, вам нужно взглянуть на рентабельность инвестиций (ROI), мемы и теорию игр. Начнем с ROI, так как это проще всего.
Прибыль на инвестиции
ROI в этом случае — это не то, насколько, по вашему мнению, вырастет цена токена. Это то, какой доход может принести вам токен, просто при его холдинге.
Например, если у вас есть эфир, вы можете застейкать его ( стейкинг – это способ подтвердить транзакции и создать блок в блокчейне. ) чтобы защитить сеть после запуска Proof of Stake. В обмен на стейкинг вашего ETH вы получаете больше ETH в размере 5% от суммы стейкинга.
Некоторые токены позволяют вам получать прибыль от протокола, который они представляют. Если вы держите SUSHI, вы можете делать ставки, чтобы получать долю доходов от протокола Sushi, которая в настоящее время составляет около 10,5% годовых.
Другая форма ROI происходит от «перераспределения», похожего на дробление акций, когда, удерживая токен и размещая его, вы продолжаете получать больше этого токена, поскольку протокол увеличивает его предложение. Именно так работает Olympus, и именно поэтому их высокий уровень инфляции не обязательно является плохой вещью, поскольку вы можете сохранить долю протокола, которой владеете.
Важно учитывать рентабельность инвестиций, потому что, если у токена нет внутренней рентабельности инвестиций или денежных вложений, его лучше не брать в свой портфель. Вы должны верить, что веры других людей в рост токена достаточно, чтобы поддерживать проект.
Мемы
Другая причина, по которой людям может понадобиться токен, — это просто вера в то, что другие люди хотят этот токен и будут хотеть его в будущем.
Вы можете называть это верой, убеждением или мемами, но как бы вы это ни называли, машина, которая порождает веру в рост будущей ценности, всегда будет важным фактором.
Хотя как вы это оцениваете? Все остальное в токеномике довольно измеримо, но мемы? Это тот фактор, который требует, чтобы вы окунулись в сообщество и почувствовали его.
Какая у них энергия в Discord? Насколько они активны в Twitter? Делают ли люди этот токен или протокол частью своей жизни? Как долго люди были активны в сообществе?
Вера в будущую стоимость часто является одним из самых мощных двигателей спроса. Биткойн сообщество напрямую не имеет денежных вознаграждений, никаких наград за стейкинг, ничего. Оно просто верит, что Биткоин может стать долгосрочным средством сбережения и будет конкурировать с золотом. Или более амбициозные предположения, такие как дефинансирование и гипербиткойнизация. Но в конце концов это все просто предположения.
Поэтому, хотя заманчиво рассматривать проекты аналитически, не сбрасывайте со счетов то, как далеко может зайти токен с верой, умными мемами и культовыми последователями.
Здесь есть третий элемент, который может сочетать в себе части мемов и части ROI. Назовем это теорией игр.
Теория игр
Теория игр просит вас подумать, какие дополнительные элементы в дизайне токеномики могут помочь увеличить спрос на токен. Именно здесь токеномика может стать особенно сложной, и это основная область, на которой я сосредоточусь в последующей версии «102» этого поста.
Но одной из распространенных версий хорошей теории игр являются блокировки. Протокол создает стимул для фиксации ваших токенов в контракте, обычно в виде большего вознаграждения.
Как и в случае с Sushi, вы можете заблокировать свои токены CRV, чтобы получать долю дохода от протокола. Но чем дольше вы блокируете свои токены, до 4 лет, тем больше ваши вознаграждения.
Кроме того, чем больше токенов вы заблокировали и чем дольше они у вас заблокированы, тем ниже ваши комиссии при использовании всех других частей Curve.
Таким образом, у Curve есть достаточно сильные стимулы. Вы можете получить хорошую доходность от своих инвестиций, размещая их в протоколе. Вы зарабатываете больше всего, блокируя свои токены на четыре года, это действие резко снижает ваши стимулы для продажи CRV.
Токеномика на практике: оценка проекта
Теперь, когда вы знаете основные вопросы, которые нужно задать, давайте пройдемся по процессу оценки проекта.
Мы начнем с одного из моих любимых: Convex Finance.
Convex Finance
Convex — это платформа, которая является надстройкой над Curve и помогает вам получать более высокую доходность за счет объединения множества инвесторов. Это позволяет вам больше зарабатывать, даже больше, чем если бы вы заблокировали тысячи токенов CRV на 4 года.
Заглянув в их токеномику, мы можем ответить на вопросы, которые я изложил в этой статье.
Supply
Convex имеет фиксированный максимальный запас в 100 000 000 токенов, который будет высвобождаться с уменьшающимся объёмом, в зависимости от депозита CRV.
Ссылаясь на коингеко, 78.5 млн из этих 100 млн уже созданы, а это означает, что текущее предложение увеличится еще примерно на 33%.
Из этих токенов подавляющее большинство достается людям, использующим Convex. Так что это очень справедливое распределение токенов, только сравнительно небольшая сумма остается для команды и инвесторов. Для сравнения представьте, если бы Amazon раздал 75% своих акций людям, которые использовали Amazon:
Оставшийся фиксированный запас токенов выпускается с замедленной скоростью, большая часть токенов направляется сообществу, и отсюда максимальное разбавление составляет 33%. Со стороны предложения дела обстоят неплохо.
Требования
Чтобы оценить спрос, вам нужно спросить: зачем пользователю держать токен CVX?
Владея токеном CVX, вы получаете долю от всех доходов Convex Finance. Это не огромная сумма, но сейчас вы можете зарабатывать около 4-5% :
Но это еще не все. Вы также можете заблокировать свои токены CVX на 16 недель, и когда вы это сделаете, вы получите бонусные вознаграждения от различных протоколов, вознаграждающих холдеров Convex:
Здесь годовая процентная ставка по-прежнему составляет всего 5%, но это без учёта бонусных вознаграждений, которые вы получаете на других платформах:
И вдобавок ко всему, вы можете делегировать свои Convex другим пользователям в обмен на «прибыль» с помощью сервиса Votium.
Таким образом, размещение ваших токенов CVX дает довольно значительный ROI, даже если стоимость токена не растёт. И у него есть очень сильная теория игр, поддерживающая хранение токена, поскольку вы получаете эти награды только в том случае, если вы блокируете свои токены на 16 недель.
Мемы про проект не очень популярные, поскольку это скучный протокол DeFi для бэк-офиса. Но в данном случае они небязательно должны быть. Convex = машина с деньгами.
Таким образом, Convex имеет фиксированный запас токенов, который в основном выделен сообществу. Большая часть токенов находится в обращении, и большой инфляции не будет. Владение CVX сильно вознаграждается за счет платы протокола и других вознаграждений держателям токенов, поэтому у них не так много причин продавать токен, если его цена падает.
Для меня это фантастический пример хорошо продуманного проекта. Все части объединяются, чтобы создать надежную систему финансового стимулирования, которая не полагается на веру для поддержания ценности проекта.
Самостоятельная оценка
Эта статья должно дать вам хороший фундамент для оценки любого нового проекта, с которым вы столкнетесь. Прочитав документацию, вы должны получить четкое представление о том, как будет управляться предложение и какие силы будут стимулировать спрос на токен или криптовалюту.
И вам необязательно задавать только вопросы по типу: «Будет ли это расти по отношению к доллару?», но вам стоит подумать об этом: «Будет ли это цениться против (BTC, ETH, SOL)». Большинство криптоактивов сильно коррелированы и движутся вместе, и если вы держите что-то помимо крупных фундаментальных монет , это должно основываться на убеждении, что токеномика проекта приведёт к тому, что он превзойдет другие проекты с которыми конкурирует.
В следующей части этой серии, посвященной токеномике, я расскажу больше о различных протоколах стратегий теории игр, которые используются для стимулирования спроса на их токены.
Переведено одним из админов канала @hodlmodeeth
Вступай в наш чат : chat.