Crypto. Разбор ETF на акции криптокомпаний (2/2)
Рассмотрим только ETF на акции компаний сектора крипто и блокчейн. Фонды непосредственно на биткоин и эфир оставим в стороне, поскольку доступ к покупке/продаже крипто в настоящее время не является проблемой.
Первые ETF на компании сектора начали появляться в 2018 году, сейчас их 12 штук. Все фонды существенно просели в 2022 год, потеряв по 50-60% стоимости.
Вспоминая опыт доткома, обратим вниманию на прибыльность и устойчивость бизнеса компаний в составе ETF и разберем профиль каждого фонда:
BLOK. Amplify Transformational Data Sharing ETF
Самый крупный ETF с AUM 426 млн USD. Фонд активноуправляемый и инвестирует в компании, активно участвующие в создании и использовании блокчейн технологий.
[Off top. Стоит отметить что у всех фондов нет четких критериев отнесения компании к индустрии. Как правило селекция происходит либо на основе анализа операционной деятельности компании, либо на основнии обьявлении об участии в блокчейн-проектах.]
Фонд BLOK обладает существенной диверсификацией по секторам:
В фонде,помимо майнеров и платежных систем, присутствуют компании e-commerce, интернет сервисов, IT и даже биржа. Минус - перевес Microstrategy, у которой на балансе 3 млрд USD в биткоинах и которая по сути стала прокси цены биткоина.
37% фонда имеют отрицательный Free Cash Flow
P/E фонда 18; Debt- to - Equity 48
Фонд активноуправляемый - существует риск изменения парадигмый управляющего
LEGR. First Trust Indxx Innovative Transaction & Process ETF
ETF от First Trust ориентируется на компании, инвестирующие, разрабатыващие или выпускающие продукты использующие блокчейн технологии. Фонд следует одноименному индексу от компании IndXX. Индекс формируется на основе оценки используемых технологий или объеме инвестиций в r&d.
AUM фонда 114 млн USD, комиссия за управление 0,65% годовых.
В фонде 105 бумаг, диверсификация по секторам достаточно высокая:
Но если посмотреть на состав, то мы увидим только большие, качественные компании с устойчивым бизнесом. Майнеров и криптобирж здесь нет. В основном это телекомы, core-IT и финансовый сектор. Не самое корректное позиционирование. По существу фонд ориентирован на глобальные компании IT сектора (поскольку все компании так или инача делают блокчейн проекты), выручка которых не связана с блокчейн технологией.
Например производители электроники уже теряют выручку от направления майнинга и сопутствующих товаров. Nvidia в последнем отчете показала падение на 52% продаж чипов для майнинга, до <2% от выручки.
Динамика фонда также показывает низкую корреляцию с ценой биткоина:
BLCN. Siren ETF Trust Siren Nasdaq NexGen Economy ETF
Фонд от небольшой управляющий компании, ориентирован на компании использующие блокчейн технологии или инвестирующие в них существенные средства. Ориентирован на одноименный индек от Nasdaq (Nasdaq NexGen Economy)
AUM фонда 91 млн USD, комиссия за управление 0,68% годовых.
Диверсификация фонда по секторам схожа с BLOK:
Фонд посвящен крипто/блокчейн компаниям лишь на 30%. Остальное оставляют крупные компании - банки, биржи, компании сектора полупроводников и тд, даже WallMart и TexasInstruments. В общем добавили всех, кто заявлял что будет использоваться блокчейн в какой-то степени, даже если это только r&d.
Фонд также ориентируется на компании инвестирующие/получающие прибыль или разрабатывающие продукт на основе блокчейн-технологий.
Фонд активноуправляемый, AUM ~65 млн USD, комиссия за управление 0.5% в год.
По составу фонд наиболее рискованный:
В составе 24 бумаги, причем основной вес идет на майнеров, биржу и платежные системы.
Самый тяжелый по весу актив - платежная система Block inc (бывшая Square), основатель которой Jack Dorsey, создатель твиттера. Хотя компания позиционируется как платежная система, больше половины выручки в 2021 году идет от "биткоина" - транзакционного бизнеса (агентская комиссия при покупке клиентом крипто) и переоценки криптовалюты на балансе компании. И по последнему стейтменту компания убыточная: profit margin -3%, EBITDA -120 млн
Еще один негативный фактор для фонда: 57% состава фонда приходится на майнеров и датацентры. И хотя этот бизнес предполагает наличие материальных активов, стейтмент почти всех компаний показывает отрицательный денежный поток и убыток. С учетом снижение доходности майннига дальнейшие перспективы майннига под вопросом. Как пример, компания ARGO Blockchain уже была в стадии банкротства, ее спасла другая компания из фонда - Galaxy Digital Holdings.
Высокая конценрация в майнинге и в одной компании
Говорить о конце кризиса для крипто-компаний рано, финансовые показатели не внушают оптимизм. Большинство компаний убыточны и демонстрируют падение выручки. Но ситуации отличается от доткома тем, что большинство компаний сектора это майнеры, которые обладают большими материальными активами и могут переориентировать бизнес под модель датацентра.
Иными словами текущее время не предвещает взрывного роста, но если говорить о долгосрочном инвестировании,то оптимальным на наш взгляд является фонд BLOK от Amplify: