Империя Барри Зильберта

История, развивающаяся с ноября 2022 года подходит к концу, судя по публикациям в прессе. Дыра в 1 млрд.долларов в портфеле Genesis выросла до 3 миллиардов, и в сети начали появляться сообщения о предполагаемом банкротстве. CoinDesk — одно из старейших медиа в "крипте" — по слухам начал искать новых владельцев, вместо Digital Currency Group (DCG), которой могут потребоваться деньги.

Крипто-кредитор Genesis остановил вывод средств клиентам 16 ноября, через пару дней после падения FTX. Вначале они сослались на «аномальные запросы на снятие средств», которые на тот момент превышали ликвидность платформы. Позже Genesis признались, что ее активы на сумму $175 млн «застряли» на аккаунте FTX. Ситуация однако может содержать больше ньюансов, чем сообщается в русскоязычной прессе. HCN желает не то, чтобы позлорадствовать, но также вспомнить предысторию рыночного цикла 2020-2021 годов.

Захватить Биткоин

DCG была в группе компаний, которые подписали так называемое "Нью-Йоркское соглашение", важный эпизод "Войны за размер блока". Тогда, ряд американских компаний согласились пойти на компромисс и увеличить размер блока вместе с активацией SegWit, попытаясь переманить таким образом сторонников из лагеря малых блоков. Мы рекомендуем прочитать книгу полностью, но здесь мы приведём цитату из этой книги:

Количество и значимость подписавших соглашение были очень впечатляющими. Всего было 58 подписантов, включая Гэвина Андресена, Роджера Вера из Bitcoin.com, Джихана Ву из Bitmain и Брайана Армстронга из Coinbase. Хотя многие (33 из подписавших) были портфельными компаниями DCG, широкая поддержка была оказана и за пределами этой группы, со стороны многих бирж и майнинг-пулов. Таким образом, многие наблюдатели в этой сфере пришли к выводу, что проблема размера блоков наконец-то решена, и успешная реализация соглашения практически неизбежна. Это соглашение стало значительным переворотом и достижением для крупноблочников в то самое время, когда они были слабы. Это выглядело как важный поворотный момент в конфликте. Крупноблочники были почти уничтожены, но теперь они снова оказались на высоте.

В некотором роде кампания по подписанию Нью-Йоркского соглашения может быть рассмотрена как компания DCG — более половины активных участников были на стороне SegWit2x, и все хотели достичь одной цели: изменить Биткоин по своему усмотрению, не обращая внимание на спорность обновления.

Связь криптокомпаний с дочерними компаниями и основным фондом DCG, по информации ARK Invest. DCG всё ещё борется за своё существование после коллапса FTX и намерен привлечь 1 млрд. долл. Всего биржа должна порядка 3 млрд. долл. своим 50 крупнейшим кредиторам.

DCG и её дочки

Проблемы в дочерней структуре DCG — Genesis — распространились на другой актив группы, Grayscale. GBTC упал ещё ниже к цене Биткоина на срочном рынке -45%. Схема ниже даёт представление о том, как DCG была связана с дочерними компаниями и партнёрами, кто кому занимал деньги. Беглого взгляда на эту схему достаточно, чтобы увидеть упомянутую цифру в 3 миллиарда. Империя DCG скомнее корпоративной структуры Alameda-FTX, но отражает более зрелый подход.

Артур Хайс в эссе "Белый Мужчина" о Барри Зильберте видит главную причину краха в желании Зильберта всеми силами увеличить капитализацию GBTC и активы в управлении Grayscale. Это вполне может соответствовать действительности: GBTC никак не мог быть заинтересованным в клиентах, поскольку при 10 млрд. долл. в трасте Барри получал 200 млн. в год, по условиям траста. Поэтому весь бычий рынок 2021 года Grayscale только и занималась, что вводила новые и новые шиткоины, не заботясь об их результатах — в надежде на то, что богатые, но слабо осведомлённые инвесторы с терминалами Блумберга, решат вложить туда свои капиталы. NYDIG собрал статистику по фондам Grayscale — почти все они в минусе (кроме FileCoin и ChainLink), при тотальном доминировании GBTC.

Инвесторы Grayscale Bitcoin Trust (или GBTC) могли создавать акции в долларах или BTC по образцу ETF. Через 6-12 месяцев инвестор мог конвертировать акции траста в ценные бумаги, которые торговались на розовых листах (то есть, на внебиржевых рынках, ОТС). Если инвестор желал выйти из фонда, то он не мог получить возмещение по акциям GBTC. Ему оставался единственный выход — продать GBTC по той цене, которую предложат на рынке. Сейчас паи торгуются со скидкой чуть меньше -40% к цене на биткоины на мировых рынках.

Самое важное, что нужно помнить о GBTC — он включает чрезвычайно высокую комиссию за управление, целых 2,00%. Для сравнения: SPDR S&P 500 ETF (один из самых торгуемых финансовых инструментов в мире) взимает 0,0945%. В то время, когда был создан GBTC ни один продукт биткоин-ETF еще не был одобрен, и ни один традиционный управляющий активами еще не прикасался к Bitcoin. Затраты же фонда Grayscale на администрацию были минимальны.

Все были удовлетворены схемой, пока на бычьем рынке пай торговался с надбавкой: Grayscale выдавал больше GBTC, увеличивал AUM и получал больше комиссий; 3AC занимала деньги у Genesis, покупала биткоины, вносила в фонд, перезакладывала, чтобы получить новый кредит (или продавала с надбавкой); Genesis получал дешёвые доллары на традиционных рынках и отдавал взаймы 3AC с очень сомнительными (по мнению Хайса) гарантиями. Всё, как показано на схеме ниже, взятой из эссе Артура, там есть ссылка на источник.

Однако, в 2022 случилась война в Украине и ФРС начала повышать ставки из-за роста инфляции. Genesis больше не мог получать дешёвые кредиты, точнее они перестали быть дешёвыми, плюс, что немаловажно, пирамида LUNA рухнула. Первой жертвой оказалась 3AC, которая не только активно арбитражила GBTC, но и давала взаймы Terra/LUNA под обеспечение токеном UST, выпускаемым под обеспечение полученными взаймы биткоинами. Соблазн получения UST заключался в ставке 20% годовых при вложении "стейблкоина" в экосистему Terra — протокол Anchor. До сего момента неизвестный игрок провёл спекулятивную атаку в стиле Сороса на фунт стерлинга, выведя связку UST из паритета с долларом и запустив дальнейшую реакцию "DAO" по расходованию залога для поддержания связки, хотя рынок уже осознал что UST не может удержаться.

Еще в июле Genesis подала требование на сумму 1,2 млрд долларов США против Three Arrows Capital, которое было подобрано и взят на себя DCG, чтобы вывести из-под удара Genesis. Кредиты были частично обеспечены токенами GBTC, ETHE, AVAX и NEAR. Аналитики Bitcoin Magazine отметили, что они знали из ончейн активности, что Genesis взаимодействовал с Alameda, Gemini и BlockFi через внебиржевые сделки. FTT также был одним из основных полученных и отправленных токенов в этой деятельности. Не сложно представить, что FTT, который был ничем не лучше UST, только не декларировал цены, равной доллару, также был существенным компонентом разницы в обязательствах и наличных активах Genesis. Крах Terra затронул многих заемщиков Genesis. Поэтому любое другое обеспечение, предоставленное для их кредитов в BTC и долларах, также оказалось в мусорном ведре. Bitcoin, Ether и весь комплекс шиткоинов упали на 50-90% за несколько недель после краха экосистемы Terra.

Американская биржа Gemini предлагала продукт Earn в котором обещала 7% годовых на вклады пользователей. Эта криптовалюта далее ссужалась Genesis Trading, которая давала деньги взаймы FTX в обеспечение токенами FTT. Gemini не последняя в списке потенциальных пострадавших от краха пирамиды Luna и Alameda-FTX. Компания Circle, эмитент стабильной валюты USDC, также имеет связи с Genesis. Тем не менее, они подчеркивают, что на их продукт Circle Yield приходится только $2,6 млн. выданных кредитов под залог, что, если это правда, довольно незначительно (Bitcoin Magazine). 

Структура активов кредитного портфеля Genesis сильно менялась в течение последнего года. На пике рынка во время краха Luna компания Genesis наблюдала значительный рост доли кредитов в Ethereum в своем портфеле на пике многих спекулятивных игр на рынке. С тех пор в структуре активов стали преобладать биткоин и доллар США. Общий активный кредитный портфель упал более чем на 77% менее чем за год. Grayscale является крупнейшим собственником биткоинов в мире — их судьба остаётся неопределённой и Хайс в своём эссе рассмартивар варианты роспуска фонда. Вряд ли DCG будет серьёзно озабочена борьбой с SEC ради открытия первого ETF.

Артур также рассказывает варианты заработка на сложившейся ситуации, которые включают спекуляции с GBTC, что будет вряд ли актуально для читателей HCN. Однако, если это не так — то можно ознакомиться с эссе в оригинале или на ресурсе по ссылке выше.

Если участники рынка попытаются в какой-то форме осуществить арбитраж скидки GBTC, то открытый рынок ждёт лавина биткоинов, не сравнимая ни с какими "запасами" майнеров, и так мало влияющими на цену на биткоин в текущей майнинговой эпохе из-за низкой инфляции (менее 2% в год).

Поддержите проект(ы) на цепочке

HCN имеет две активные краудфандинговые компании на TallyCoin, которые собирают средства ончейн:

https://tallycoin.app/@hypecoinnews/

/send 100 [email protected]