Грошовый обзор #166
Одна из масштабных макро-гипотез крахов уходящего года формулируется через зависимость "крипто"-рынка к общей ключевой ставке ФРС и зависимых центральных банков. К этой идее идёт Джонатан Бир в своей книге Reckless о ставках на крипторынке. Согласно предположению удорожание капитала привело к сокращению притока новых денег на "крипто"-рынок, на котором уже скопился большой объём необеспеченного кредита.
Coinmetrics иллюстрирует этот тезис графиком корреляций Биткоина и фондовых индексов SP500 и VIX (индекс волатильности): с началом 2022 статистическая связь капитализации Биткоина (на 6-месячном интервале) непрерывно нарастала. Повышение ключевой ставки привело к укреплению доллара и особенно сильному падению среди акций компаний технологического сектора (NASDAQ). Уменьшение притока капитала в Биткоин привело к стагнации и затем падению цены, а манипуляции игроков рынка привели к потере средств клиентов от крупных хэдж-фондов до финансовых компаний типа BlockFi, которые занимались тем, что предлагали процент на вложенные биткоины, передавая их взаймы таким компаниям как банкрот 3 Arrows Capital или Alameda.
Ретроспективно, крепкий доллар оказался крайне полезным для стейблкоинов, которые фактически являются цифровым аналогом наличных, и они активно использовались индивидуумами и организациями для поддержки украинцев и международных волонтёров в их борьбе против Российской Федерации. В Украину было переведено более $100 млн. криптоактивов. Пожертвования продолжались в течение всего года, и совсем недавно Организация Объединенных Наций планировала отправить USDC украинцам, вынужденным покинуть свои дома. В стейблкоинах было совершено транзакций на сумму более 7 триллионов долларов США, что является рекордным показателем по сравнению с предыдущими годами.
На фоне рыночных потрясений, в сентябре 2022, после многолетних исследований, разработок и испытаний произошло крупное обновление сети Ethereum Q3, получившее название The Merge. Разработчики Ethereum сменили механизм консенсуса второй по стоимости сети, заменив майнеров в Proof-of-Work на систему глобальных валидаторов в Proof-of-Stake. С точки зрения принципов построения Биткоина событие является величайшим экспериментом. Все известные реализации Proof-of-Stake испытывали трудности принципиального и технического характера. Ethereum PoS имеет шансы на успешную работу, пока на рынке есть крупный ценовой якорь Биткоина и пока нет оснований предполагать трудности взаимной конвертации одной криптовалюты в другую. Однако, они могут возникнуть: спустя два месяца запуска PoS более половины производимых блоков перестали включать транзакции смарт-контракта Tornado.cash.
Кроме смены консенсуса Ethereum произошла также смена экономической парадигмы для сети: ежегодная эмиссия ETH сократилась почти на 90% с 5 миллионов ETH в год, выплачиваемых майнерам, до ~600 тысяч ETH, которые, как ожидается, будут выдаваться валидаторам в год при сегодняшнем уровне ставок. С учетом сжигания ETH за счет сборов (EIP-1559), предложение ETH со времени слияния стабилизировалось на уровне 120,5М. Всё произошедшее слабо сказалось на восприятии ETH рынком как самостоятельной экспериментальной системы: корреляция цены криптовалюты с Биткоином достигла максимальных уровней.
LNMarkets в итогах года опрашивал блогеров, подкастеров, CEO, инвесторов и аналитиков, и просил охарактеризовать 2022 год в коротких формулах. В числе лучших вещей, которые произошли в 2022 с Биткоином многие упомянули важность самостоятельного хранения криптовалюты и глобальное освоение, хотя некоторые данные показывают, что эта метрика уменьшилась. Разработчик Eclair Бастьен Тейнтуриер обратил внимание на "Переход Ethereum на proof-of-stake. Это заставляет людей задуматься о PoW и PoS, потреблении энергии и долгосрочной динамике, их соответствующих компромиссах и о том, что это говорит о целях каждого проекта", что показывает очень европейский взгляд на вещи. Для Биткоина ряд проектов 2022 года показал, что он на самом деле улучшает энергетические характеристики сетей: никаких катаклизмов в Техасе (наоборот в году было два события крупного отключения ферм по условиям контрактов на балансировку сетей), развитие off-grid гидроэлектростанций в Африке.
В числе ожиданий от 2023 опрошенные LNM называли очень разные технологии и события, которые отражают разнообразный ландшафт разработки в стеке Биткоина: новые решения в Lightning, Taro, DLC контракты, Nostr (хотя он не имеет прямого отношения к Биткоину), улучшение работы энергетических сетей при содействии майнеров. В 2023 году шуточный проект Cashu может стать полноправным конкурентом Fedimint, поскольку уже был представлен релиз эмитентов eCash — плагинов LNBits — которые могут взаимодействовать друг с другом для обмена эквивалентом eCash, если контрагенты не принимают токены друг друга. Такой способ работы также делает Cashu ближе к Taro, хотя и Taro и Fedimint являются куда более сложными проектами.
Bitcoin Optech представил собственный обзор. В начале 2022 года тон в технологиях Молнии задавал молодой проект LDK, который медленно стартовал, но опубликовал stateless invoices, phantom nodes — виртуальные узлы позади передовых реальных узлов, для балансировки ликвидности, каналы с 0 подтверждением и PR тестовой имплементации алгоритма вероятностного поиска путей платежей, опубликованного также в 2022 Рене Пикаром.
Подавляющее количество новостей в стеке Биткоина было связано с LN в репортаже OpTech. В октябре также была обнаружена первая из двух ошибок парсинга блоков, которые затронули несколько приложений. Случайно сработавшая ошибка в BTCD не позволила ему и зависимой программе LND обработать новые блоки. Это могло привести к потере средств пользователями, хотя сообщений о подобных проблемах не поступало. Вторая связанная с этим ошибка, на этот раз намеренно спровоцированная, снова затронула BTCD и LND, а также пользователей некоторых версий Rust-Bitcoin. И в этом случае пользователи могли потерять деньги, хотя нам ничего не известно о подобных инцидентах. За 2022 год было несколько предложений софтфорков: главное OP_CHECKTEMPLATEVERIFY (CTV) и также его вариации, которые возникли в результате долгих дискуссий.
Вне популярных обзоров осталась активность Blockstream и связанных стартапов, которые строят "DeFi" в сайдчейне Liquid. После обновления скриптового языка Liquid осенью 2022, которое было совершено для осуществления ончейн лимит-ордеров и некоторых деривативов, Fuji.Money вышел в фазу ограниченного альфа-тестирования. Для работы из браузера используется кошелёк Marina, который поддерживает тестнет и регтест режимы. Помимо него на площадке будут доступны: мобильный кошелёк Aqua, аппаратные Jade и Ledger. Синтетические стейблкоины Фуджи будут доступны на TDex и Bitmatrix. Также в 2022 Bitmatrix выполнил первый своп в Liquid.
В 2023 сохраняются шансы для LN, сайдчейнов и группы более централизованных решений в Ethereum, и DeFi, остаться вне поля зрения регуляторов в США, хотя давление в случае Tornado.cash ощущается и воспринимается нарастающим. Больше таких предсказаний доступно в треде "криптоюриста", который работает в США.
Bitcoin Magazine уделил место экономическому анализу года (как всегда). Конечно же, аналитики напомнили про историю FTX и LUNA, которая с точки зрения биткоинеров может казаться надоевшей: в сообществе является нормой предупреждать о кастодиальных рисках и не гнаться за процентом, который может обещать только нечестный партнёр. В итоге полатильного 2022 на биржах находится 11,68% предложения биткоина, по сравнению с 16,88% в 2019 году: особенно активно биткоины начали утекать с бирж после краха FTX, которая, как оказалось, вообще не имела никаких ликвидных средств.
По сравнению с прошлыми циклами, 2022 год выглядит так же, как и любой из предыдущих медвежьих рынков: цена биткоина упала более чем на 70% по сравнению с недавним историческим максимумом. Тем не менее, 2022 год не похож ни на один другой цикл биткоина. В настоящее время биткоин сталкивается с глобальной макроэкономической рецессией, рекордными за столетие показателями суверенного долга, растущей инфляцией по всему миру и схлопыванием глобального пузыря, который затронул почти все активы. Внешний долг США рос всегда и в РФ пропаганде стал мемом, но только сейчас он вышел на параболическую траекторию. Глобально в 2022 году совокупный долг, который испытывает те или иные проблемы с выплатой, достиг $650 млрд. и он вырос на 300% год к году по данным Грега Фосса.
С точки зрения годовой доходности, биткоин в этом году упал на 64,49%, в то время как S&P 500, облигации и золото упали на 19,90%, 28,94% и 2,29% соответственно. Биткоин исторически следует за экономическими циклами и взаимосвязями между финансовыми рынками, и 2018 год является тому примером. По мнению аналитиков Bitcoin Magazine с каждым годом и ростом авторитета биткоина как класса активов он все теснее переплетается с глобальной динамикой ликвидности, которая влияет на все рынки.
На макро-уровне риски рецессии сохраняются, тем более что такие процессы наверняка будут длительными и возможно будут происходить "волнами" (например волнами инфляции). В канун Нового Года Золтан Позар опубликовал новое эссе, в котором продолжил тему формирования "Бреттон-Вудса 3", глобальной монетарной системы, в которой будут править бал товарно-сырьевые рынки и обеспечение товарами фиатных валют. Он обратил внимание на недавний визит Си Дзиньпиня в Эмираты и последовательную политику покупки нефти и нефтепродуктов за юани, с объявленным планом интеграции торговли с электронным юанем через проект mBridge. Золтан обращает внимание на то, что западные банкиры никак не оценивают возможную перспективу продолжительной высокой инфляции — из-за скупки товаров и сырья Китаем — и ориентируются лишь на ключевую ставку и целевую инфляцию своих центральных банков. Отдельно в эту схему пытается интегрироваться Российская Федерация, которая даже согласилась торговать нефтью за дирхамы Саудовской Аравии поскольку они могут быть конвертированы в юани и далее товары могут быть импортированы из Китая.
Отдельно внутри рынка Биткоина стоят банкротства крупных публичных майнеров США, который пережили период взрывного роста в 2021 на фоне полного запрета майнинга в Китае и теперь не могут расплатиться по долгам из-за низкой цены на криптовалюту. Некоторые из майнеров чувствуют себя лучше, обладая как большими запасами криптовалюты, так и иными контрактами на поставку энергии: в случае "балансировочных" контрактов майнерам сети иногда могут доплачивать за простой (так работают многие майнеры в Техасе).
Coinmetrics приготовил сводную таблицу по Bitcoin, Ethereum и стейблкоинам. Спекуляция, судя по блокчейну Биткоина, была менее активной в 2022 году, при том что количество монеток (UTXO) в протоколе увеличилось.
На это указывает также метрика UTXO по балансам: собственники до 1 BTC только увеличивались на протяжении года, что согласуется с массивным оттоком криптовалюты с бирж.
В завершение обзора представляем карту лонг-ридов канала за 2022 год.
Или по ссылке.
HCN имеет две активные краудфандинговые компании на TallyCoin, которые собирают средства ончейн:
https://tallycoin.app/@hypecoinnews/
/send 100 [email protected]