Грошовый обзор #48

Обзор подготовлен каналом Hype Coin News, наш Клуб, наша доска на Messari.

На странице контракта Etleneum вы можете проголосовать вашими сатоши за тему следующего лонгрида в канале, или предложить тему.

Третий Кембриджский отчёт

Трудно поверить, что с даты выхода второго отчёта уже прошло чуть менее 2-х лет. Общую заметку можно прочесть тут. Cambridge Alternative Finance получает заслуженно высокую оценку за свои исследования, поскольку они являются практические всеобъемлющими: пользовательская база, инфраструктура, бизнесы, майнинг, регуляции, они освещают в своих документах все эти вопросы. Ссылка на третий отчёт.

Индикаторы роста индустрии:

• Метрика "Эквивалентный наёмный сотрудик" выросла на 21% в 2019, но ниже на 57% по сравнению с 2018. Найм сотрудников на полный рабочий день снизился на 36 процентных пункта между 2017 и 2019, в то время как медианная фирма рапортовала об отрицательном 75-процентном изменении, т.е. фактических увольнениях и сокращениях штата на 3/4. Метрика показывает доминирование крупных компаний. Есть исключения, некоторые компании показывают ежегодный 10% рост найма.
• 39% майнинга питается от альтернативных источников энергии.
• Всего между 12 и 14% майнеров, компании начинают использовать сложные финансовые инструменты для финансирования своих операций из-за усиления конкуренции.
• Американские майнеры опережают китайских в капитальных расходах, 56% против 31% от всех затрат. Однако более половины продаж, 52% ASIC майнеров происходит внутри Китая.
• 23% опрошенных майнеров получают субсидии или государственную поддержку, 2/3 из них работают в Китае.
• Растет поддержка стейблкоинов в сторонних сервисах. Для Tether рост составил от 4% к 32% между 2018 и 2020, для его конкурентов от 11% к 55%.
• Адаптацию технологии оценивают в 101М уникальных пользователей среди 191М аккаунтов открытых в Q3 2020.

• Доля не-KYC компаний упала с 48% до 13% с 2018 по 2020. Практически нет сервисов, которые не выполняют предписания регуляторов.
• 54% кастодиальных сервисов провели внешний аудит.
• 90% провайдеров услуг хранят активы в холодном хранилище.
• Не-кастодиальные сервисы тратят на безопасность больше кастодиальных. От 2018 к 2020 доли меняются следующим образом, от 11% к 20% не кастодиальные и от 6% к 10% — кастодиальные.

Исследование ARK Invest

AltFin Кембриджа выпускает отчёты не первый год и они похожи между собой. Отличия лежат в основном в степени охвата, с большей известностью института она расширяется. Помимо AltFin, большое исследование на прошедшей неделе было опубликовано компанией ARK в сотрудничестве с Coinmetrics. Оно состоит из двух частей.

Биткоин: Новый экономический институт

Первая часть посвящена общим вопросам политэкономии. Авторы рассматривают основные гарантии, лежащие в основе современной цивилизации и сложной высокоспециализированной экономической организации современного мира. В цифровую эпоху, они видят условием её существования соблюдение четырёх гарантий.

1. Глобальный и свободный обмен ценностями

Не соблюдается, поскольку централизованные организации принимают решения о правомерности транзакций участников и контролируют течение капитала. С 2007 года наметился устойчивый тренд на усиление контроля капитала во всех странах мира.

2. Благосостояние должно быть в полной собственности и защищено

Участники глобальных рыночных отношений могут рассчитывать только на локальный энфорсмент для защиты частной собственности. В качестве примера выбран достаточно спорный факт демонетизации банкнот в 500 и 1000 рупий в Индии в 2016 году, поскольку Индия не является передовым примером защиты частной собственности, менее спорный пример указа 6102 от 1933 года в США, о реквизиции золота, поскольку, это США. Однако, данный указ был всё же отменён в 1977 Верховным судом. В этом контексте абсолютно не материальная и децентрализованная природа Биткоина находится вне решений о демонетизации (никто не является гарантом номинальной ценности Биткоина, как в случае банкнот) и позволяет ему иметь устройчивость к изъятию, особенно если держатель заранее оповещён об агрессивной среде и может выбрать соответствующее техническое решение.

3. Правила должны быть эффективны и предсказуемы

Авторы полагают, что централизованные акторы могут произвольно выбирать "правила". В качестве примеров приводится предложение денег центральными банками, которое не предсказуемо в общем и целом, и зависит о политической воли, хотя номинально во многих конституциях и законах имеется в виду независимость центрального банка от правительства.

4. Цельность систем должна быть проверяемой

Централизованные институты не прозрачны и и не подотчётны, считают ARK Invest. Невозможность установить реальное резервирование в финансовых институтах привела к неверной оценке рисков и дефолтам в период глобального кризиса 2007-2008 годов.

Логичным образом, авторы заключают

Биткоин спроектирован так, что он удовлетворяет все 4 гарантии

И далее перечисляют почему это так. Мы опустим эти перечисления.

Часть 2. Биткоин как инвестиция

Вторая часть имеет эконометрический характер и обращает взгляд на ценовую историю Биткоина, начинающуюся с оценки New Liberty Standard (псевдоним), в конце 2009 года рассчитавшем курс 1,309.03 BTC к 1 USD. Этот расчёт основывался на затраченной на майнинг энергии. За 10 лет Биткоин является лучшим финансовым активом, что является натянутой характеристикой, поскольку сложно выделить момент, когда Биткоин приблизился к лиге финансовых активов.

К 2025 году ARK оценивает потенциал рынка Биткоина в 3 трлн. долл. США.

Как глобальная расчётная сеть, Биткоин может осуществлять около 2 000 транзакций в любой точке мира. В глобальной сети из 850 банков Биткоин может осуществлять расчётные транзакции между банками. Только в США суммарные депозиты $14.7 трлн. генерируют $1.3 квадриллион в расчётных объёмах между банками в течение года. Если Биткоин будет осуществлять 10% этих расчётных операций с той же скоростью, то его объём рынка вырастет в 7 раз с $200 млрд. до $1.5 трлн.

ARK Invest также рассматривает такие аспекты ценности Биткоина:

• как устойчивый к изъятию актив
• как цифровое золото
• как катализатор девальвации слабых валют

Каждый из этих аспектов по мнению авторов может быть оценён в эквивалентном спросе на Биткоин. Последняя часть отчёта содержит большое количество финансовой аналитики, где также сравниваются показатели Биткоина с другими финансовыми активами: бонды, акции технологических компаний, золото и недвижимость. Здесь мы приведём диаграммы коррелляций цены на Биткоин с другими активами.

ARK Invest заключают, что Биткоин является развивающимся монетарным активом, который по своим качествам уже приближается к традиционным финансовым активам типа акций. Ликвидность актива растёт и уже сравнима с акциями, рынок находится в лиге более крупных бирж уже более эффективен по сравнению с фондовыми рынками (меньше спред). В перспективе 5-10 лет он должен вырасти до 1-5 трлн. долларов США.

Большие каналы Лайтнинг, проблемы и компромиссы сети

На фоне двух крупных не-технических отчётов трудно перейти к более техническим проблемам, но мы обратим на них внимание. Bitfinex Lightning узлы открыли новые, так называемые Wumbo каналы, ёмкостью по 5 биткоинов в количестве 3-х штук. В последних релизах было снято искусственное ограничение на ёмкость каналов, которое было предложено для официального бета-тестирования сети Лайтнинг с начала 2018 года. Биржа представляет собой первый пример известного бизнеса, который во-первых решился внедрить Лайтнинг (среди крупных бирж), во-вторых, открыл большие каналы для роутинга ликвидности.

Биржа предполагает, что обычная публика, небольшие сервисы, ориентированные на ритейл, смогут открывать каналы до 2 биткоинов, и такие компании как Bitrefill, LnMarkets или Lightning Labs могут открыть каналы по 5 биткоинов. В текущем дизайне открытие каналов такой величины требует действительно надёжных партнёров и хорошей технической подготовки. Бывший разработчик Lightning Labs например открыто рассказал о технических проблемах связанных с исчерпанием резерва HTLC контрактов в крупных каналах, что эффективно "замораживает" ликвидность в них. В треде Жост описывает ситуацию в которой он смог блокировать ~5800000 sat с использованием платежа в 18 sat, закольцевав платёж несколько раз через узлы @bitfinex и @OpenNodeCo на произвольный отрезок времени, который он только пожелал бы.

Жост назвал это тривиальной уязвимостью (о ней было известно и ранее, схожие проблемы были опубликованы в академических статьях весной 2020 года) и прорекламировал свой проект Circuitbreaker, который он назвал "файрволл" для LN. Решение должно ограничить интенсивность платежей через конкретный канал (она лимитирована особенностями работы протокола) и назначить политики для каждого канала. В целом это аналогично компромиссам, предложенным в LND (им же). У этой проблемы может быть множество решений, включая не технические. Экономически можно дестимулировать роутинг мелких (считай, спамных) платежей через крупные каналы повышением фиксированной платы на роутинг. Скажем, в канале 1 млн. сатоши, фиксированная плата может составить 1\10000 биткоина, или 1000 сатоши. Неявно можно решить проблему не создавая один канал на 5 биткоинов, а создав 10 каналов по 0.5 биткоинов, которые суммарно будут иметь гораздо большую пропускную способность. Более подробно о технических способах решения рассказал разработчик c-lighning, Расти.

Любые платежи, которые могут быть возвращены, он потенциально причисляет к спаму. И в Лайтнинге такими платежами являются все платежи, для которых не найден маршрут. Комиссии за платежи берутся по факту маршрутизации, поэтому экономические варианты решения могут в некоторых случаях не работать. Расти отмечает, что многие ситуации могут быть обработаны узлами сети, но всё же большое количество проблем требует решения на уровне спецификации протокола. Расти Рассел оптимистично смотрит на проблемы Lightning, хотя призывает обратить внимание умных людей.

Биткоин в Этериум

tBTC перезапустил протокол. Он связывает непотраченные выходы транзакций в блокчейне Биткоина со смарт-контрактом, работающим в Ethereum. Предполагается, что он менее централизован по сравнению с Wrapped BTC. Это хорошо для Биткоина, поскольку увеличивает его полезность и в то же время отражает спрос со стороны пользователей Ethereum. Емкость протокола будет увеличиваться постепенно по графику, максимум установлен в 21M TBTC, что весьма амбициозно.

На прошлой неделе BitGo выпустил ещё 21000 WBTC. Это кастодиальный смарт-контракт который насчитывает уже 76 000 Биткоинов "замороженных" в блокчейне Биткоина на выходах транзакций BitGo и обращающихся в экосистеме Ethereum. Coindesk изобразил общий состав биткоинов в Этериум в диаграмме. Повышенный спрос на Биткоины в Ethereum сохраняется из-за ажиотажа DeFi. В ближнесрочной перспективе также выросла эмиссия стейблкоинов USDC, которые снизили долю Tether на рынке до менее 80%.

Поддержите автора!

Шлите ваши сатоши, используя эту LNURL ссылку

Используя страничку, либо просто пользователю @c3p0rs через @lntxbot.

Если вы ещё не знаете как использовать сатоши в Лайтнинг сети, прочитайте руководство для кошелька BLW или исследуйте Телеграм-бот @lntxbot .