Спекулятивная атака Майкла Сейлора
Мы приготовили эту статью благодаря поддержке нашего подписчика через Features контракт Etleneum. В ней мы постараемся систематизировано изложить основные этапы принятия решения о полной инвестиции корпоративных резервов компании Microstrategy в Биткоин, и его реализацию, которая вышла за рамки простого парирования ожидаемой инфляции.
Майкл Сейлор
Персона CEO Microstrategy не менее интересна по сравнению с другими предпринимателями эпохи доткомов. Учитывая количество подкастов и видео, которые он уже записал, его образ мыслей даже более доступен, чем то, о чём думает Безос или Брин. Благодаря Майклу Сейлору Microstrategy может стать эквивалентна Amazon или Google в перспективе каких-нибудь десяти лет. Инженер по образованию, Сейлор является очень харизматичным и интересным предпринимателем. Например видео, где он говорит о том, что формирует хорошо известную надбавку цены на iPhone по сравнению с любым другим схожим смартфоном: он олицетворяет имидж и стиль, в который переросли дизайнерские решения. Пример Сейлора очень яркий: когда он покупает в офис ПК Dell за 250 долларов, его не волнует то, что он большой и страшный. Однако если он покупает смартфон, который находится в его кармане, он хочет чтобы он был плоским, небольшим, не грелся и стал элементом его стиля. Hypecoinnews не любит iPhone — на них очень долго не было хороших Bitcoin кошельков — он это видео могло бы успешно "продать" нам смартфоны Apple.
Процесс познания Биткоина это другая сторона личности Сейлора. Он достаточно откровенен и его старые твиты также доступны и сейчас. В 2013 году он отрицал будущность Биткоина.
В 2020 году Сейлор проделал большую работу, изучая Биткоин и его экосистему. В конечном итоге его видение сместилось к тому, что деньги, которые придут на рынок будут способствовать взрыву различных применений Биткоина. К "второму слою", который внутри сообщества относится к Лайтнингу или сайдчейнам, он причисляет все возможные биржи, компании, приложения, которые используют Биткоин и масштабируют транзакции вне блокчейна Биткоина. По его мнению Биткоин и так хорошо справляется со своей функцией и он вполне может "освоить сотни миллиардов долларов монетарной энергии", и Taproot будет однозначно положителен для протокола. Все эти идеи повторяются в тех или иных подкастах, меняют форму, в зависимости от того, насколько глубоко погружён интервьюер в тот или иной предмет. Например, зачастую Taproot вообще не упоминается.
На этом мы остановимся: читатель может изучить достаточное количество его персональных интервью, чтобы понять его историю. Далее мы перейдём к сути того, что сделал CEO Microstrategy в течение 2020 года.
Спекулятивная защита
если к вашем виску приставлен пистолет, то это не спекуляция (М.Сейлор)
Ниже таймлайн пресс-релизов и анонсов крупных институциональных инвесторов о размещениях в Биткоин и его деривативы, после биржевого кризиса марта 2020 года. В этом таймлайне публичная компания Microstrategy встречается 4 раза.
Регулярные (каждую одну-две недели) покупки биткоинов на открытом рынке примерно показывают размер выручки Microstrategy. Она должна быть близка к цифре 20-30 млн. долл. в месяц. Компания разрабатывает программное обеспечение для ритейл сетей, которое, вероятно, анализирует продажи и поведение клиентов. Более подробных деталей мы не знаем.
Microstrategy (MSTR) является публичной компанией и её акции торгуются на NASDAQ — фондовой бирже, которая ассоциируется с технологическими компаниями. Суммарная капитализация компании на середину марта 2021 — 7.391 млрд. долл.
До принятия решения об инвестициях в какие-либо активы, корпоративные резервы MSTR насчитывали сумму порядка 500 млн.долл. Практически, это были наличные доллары, которые лежали в некоем банке на счетах компании. После 12 марта 2020, когда произошёл глобальный биржевой крах, Майкл Сейлор начал думать, куда компании следует вложить эти деньги, чтобы защитить их от инфляции. Мы отметим особо: ожидание инфляции — это ключевой мотив деятельности CEO Microstrategy на каждом новом шаге, предпринятом с весны 2020 года. И сейчас мы перейдём к самому интересному. То, каким образом Сейлор шёл к идее покупке биткоинов в корпоративный резерв, тоже имеет значение. Его активность была отличной от того, что сделал Илон Маск. Всем хорошо известны его твиты о DOGE, и его лихорадочная смена описаний профиля в твиттере. Сейлор сделал всё по-другому. Мы бы сказали, что все его действия формируют линии обороны его компании. Они построены таким образом, чтобы избежать возможных проблем как с несколькими регуляторами внутри США, так и возможными политически-мотивированными PR-атаками на компанию — ведь он её главный менеджер.
Анализ ситуации и коммуникация с акционерами
До августа 2020 было не понятно, в каком объёме компания NASDAQ Microstrategy собирается инвестировать корпоративные резервы в золото или Биткоин. Состоявшаяся в июле 2020 пресс-конференция, согласно документу-стенограмме, содержала следующие пункты:
- компания в целом занимается обратным выкупом акций для возвращения капитала держателям акций
- 250 млн долларов будут инвестированы в течение следующих 12 месяцев в «альтернативные инвестиции или активы»
- те, кто держит наличные не должны ожидать какого-либо % на свой капитал. "Биткоин, золото и серебро показывают силу"
- фиатные валюты по всему миру показывают слабость
К этому моменту июля 2020 Сейлор, как топ-менджер, обнаружил, что компания резко сократила издержки. До "короны" 99% расходов составляли бизнес-поездки, которые вмещали билеты, аренду транспорта и жилья. В 2020 году этих издержек не стало, но компания, которая производит программное обеспечение, не испытала снижения выручки и стала даже быстрее увеличивать запасы наличных. В этих условиях нужно было принять решение о сохранении этих денег от ожидаемой инфляции, которая, по расчётам Сейлора, будет неизбежной.
Как отметил топ-менеджер Microstrategy в одном из интервью, для него не составило труда убедить правление компании в решении перевести резервы в Биткоин. Некоторые из менеджмента корпорации уже инвестировали свои деньги в криптовалюту, либо знали об этой возможности. После крайне аккуратного пресс-релиза, последовала масштабная покупка биткоинов на сумму 250 млн. долл. в августе 2020. До осени, эти резервы даже уходили "в минус".
Выбор актива
Что может быть особенного в этой части если мы и так говорим о Биткоине? В США и Канаде финансовый рынок предлагает большой диапазон различных продуктов, которые по своим свойствам могут быть более или менее "удобны" для тех или иных операций. Например траст Grayscale Bitcoin позволяет держать кастодиальные биткоины на пенсионном счету, который не будет облагаться налогом на инвестиционную прибыль, то есть является эффективным с точки зрения налогообложения.
Казалось бы, нет ничего проще для публичной компании США, чем обеспечить инвестиции в один из таких трастов или зарубежных биржевых продуктов. Но здесь есть ньюанс: трасты и любые кастодиальные биткоины являются ценными бумагами. Если бы Microstrategy приняла решение инвестировать 250 млн.долл. в GBTC, то спустя 6 месяцев она бы превратилась в финансовую корпорацию, в соответствии с законодательством США и должна была бы регулироваться совсем другим образом, чем компания, производящая программное обеспечение. В этом случае это был бы кризис управления компанией.
Однако, покупка биткоинов на открытом рынке, на биржах всего мира, так же как это делают читатели HypeCoinNews, и вывод купленной криптовалюты на корпоративный кошелёк, защитила Microstrategy от смены статуса, поскольку Биткоин уже более 5 лет считается товаром по мнению американских регуляторов. Примерно так же трактовалось бы и физическое золото, только представьте какие новые проблемы нужно было бы решить менеджерам, чтобы принимать золотые слитки на регулярной основе (конечно, они бы пользовались услугами депозитариев где-нибудь в Вайоминге).
Союзники
Топ-менеджер Microstrategy активно создаёт "внешнюю линию" обороны. В феврале состоялась конференция, организованная компанией, о том как правильно корпорациям переводить резервы в Биткоин. Соображения Сейлора были крайне просты: после его начальных шагов и начальной суммы в 250 млн. долл. он стал часто получать запросы от других бизнесменов с просьбой поделиться опытом. Простой расчёт показал, что его личного времени не хватит, чтобы удовлетворить всех желающих узнать об их опыте покупки биткоина. Поэтому ему нужно было "самомасштабироваться". Для этой цели был создан специальный сайт и создана специальная программа, где он и другие топ-менеджеры публично общались между собой в режиме онлайн. Конференция пользовалась огромным спросом, ежедневно её смотрело порядка 10 000 человек и серверы компании были постоянно перегружены. В подкасте с Аммосом Сейлор поделился такими цифрами: в конференции принимало участие до 85 000 слушателей (в сумме) и они представляли до 7000 различных компаний, включая, например SpaceX. Многие из них могут до сих пор аккумулировать биткоины в своих кошельках, фактически скупая их у азиатских частных инвесторов.
Конференция Microstrategy может иметь глобальное значение. Это не просто просветительская акция, на которой бизнес-элита делится своим пониманием работы Биткоина и его монетарных свойств, доступных каждому в течение более чем 10 лет. Она означает формирование новой сети, в которой бизнесы могут работать с Биткоином, не продавая его, а закладывая и перезакладывая самый эффективный капитальный актив, и получая займы для решения текущих проблем в обесценивающейся фиатной валюте. В такой ситуации те топ-менеджеры, которые ведут трезвую и ответственную финансовую политику, получают возможность накапливать ресурсы, хотя им всё ещё нужно разрабатывать эффективные инструменты для минимизации волатильности.
Ещё одним свойством этого нового социального слоя становится увеличение стоимости атаки на Биткоин со стороны политиков. Корпорация, которая имеет Биткоины на своём счету может быть заинтересована в защите своих инвестиций. В случае Fidelity это распространяется даже на майнинг. Для финансовых корпораций, которые выпускают продукты на основе реальных Биткоинов, неизменность его статуса как товара может быть ключевым фактором существования.
Спекулятивная атака
"Спекулятивная атака" является достаточно широким понятием. Она стала возможной прежде всего благодаря расширению финансовых рынков и доступности кредита.
В контексте Биткоина Пьер Рошар написал 6 лет назад эссе "Спекулятивная атака" и у этого эссе есть перевод на русском. Как мы сказали ранее, спекулятивные атаки прежде всего возможны при доступе к дешёвому кредиту. Появление Биткоина создаёт условия для идеальной "книжной" спекулятивной атаки, когда, с одной стороны атакуются фиатные валюты, чья ценность неизбежно падает (схема ниже), с другой стороны атакующий намерен максимизировать ценность своих вложений в активе с не эластичным предложением.
Для Сейлора и Microstrategy конечный смысл спекулятивной атаки в приобретении большего количества биткоинов. Финансовые рынки держат в себе так много кэша, и так высоко оценивают риски инфляции, что готовы занимать Майклу Сейлору деньги для того, чтобы он купил больше биткоинов в управление Microstrategy.
Компания могла бы выпустить акции, но заняла наличные под выпуск конвертируемых долговых обязательств (конвертируемых в акции). Senior Convertible Note — долговые обязательства, которые могут быть конвертированы в акции компании в 2025 году. Процент по этим бумагам накапливается и подлежит оплате в срок погашения, в отличие от регулярных платежей по кредиту. До выпуска векселей Microstrategy не имела долговой нагрузки, условия, на которых выпущены ценные бумаги с точки зрения рыночных циклов Биткоина вполне оправданы: на горизонте в 5 лет Биткоин должен быть доходен. Это не означает, что Сейлор не принял на себя никаких рисков. Будущее неизвестно, но в нём он предпочёл рискованную неограниченную прибыль от инвестиции в Биткоин по сравнению с постоянным неизбежным снижением покупательной способности доллара, если бы он не предпринял ничего и хранил деньги на счету в банке.
"Проценты по доходу накапливаются" — это справедливо для любых похожих векселей. Но бумаги Microstrategy были реализованы под займ в 0%. То, что менеджмент компании сделал такое предложение и нашёл покупателей на эти бумаги показывает, что люди готовы в большом количестве сделать что-то такое со своими наличными, лишь бы избавиться от них. Сейлор конвертировал обязательство хранить наличные в актив — Биткоин, и его ресурсы ещё не исчерпаны, хотя компания не берёт кредит в долларах, она просто реализует свою выручку каждые две-три недели. До 2025 года менеджмент корпорации может не опасаться каких-либо попыток агрессивного поглощения компании, выпущенные бумаги должны быть погашены только через четыре года и компенсация акциями это всего лишь опциональная возможность.
Пока не известны компании, которые подобным способом увеличили бы свою позицию в Биткоине. Публичные компании вряд ли могут делать это скрыто. Но если в Биткоине будет действительно распознана возможность не только "укрыть" свои сбережения, но и, пользуясь дешёвым кредитом, провести "спекулятивную атаку" мы можем увидеть куда большую цену. Это не значит, что это действие не может закончиться плачевно для "атакующего". Может, но он также может конвертироваться в долгосрочного держателя Биткоина и даже не разориться, если баланс потоков наличности соблюдается в его пользу.
Поддержите канал!
Шлите ваши сатоши, используя эту LNURL ссылку
Используя страничку, либо просто пользователю @c3p0rs через @lntxbot.
Если вы ещё не знаете как использовать сатоши в Лайтнинг сети, прочитайте руководство для кошелька BLW или исследуйте Телеграм-бот @lntxbot.