CBDC против стейблкоинов: кто выигрывает в платежах

Аннотация

Сравниваю два подхода к цифровым деньгам по пяти критериям: регуляторика, производительность и финальность, приватность и офлайн, трансграничные платежи, фактическая тракция. Использую свежие отчёты BIS, ECB, IMF, FSB и материалы платёжных провайдеров.

1. Определения

CBDC — цифровое обязательство центрального банка, выпускаемое и погашаемое им же. Стейблкоины — частные токены со стабильной ценой за счёт резервов или иной схемы обеспечения. В ЕС режим MiCA выделяет два типа стейблкоинов: ART и EMT, с едиными требованиями к раскрытию, резервам и надзору ESMA о MiCA.

2. Регуляторная среда

В ЕС нормы MiCA для ART и EMT применяются с 30 июня 2024. EBA уточняет отчётность и критерии значимости эмитентов, что повышает предсказуемость для платежей на базе стейблкоинов ESMA, EBA о репортинге ART и EMT, обзор от Ashurst.
Глобально FSB задал высокоуровневые рекомендации по стейблкоинам, а в октябре 2025 опубликовал тематический обзор хода имплементации, отметив пробелы и фрагментацию между юрисдикциями FSB рекомендации 2023, FSB тематический обзор 2025.
Для цифрового евро ЕЦБ ведёт подготовительную фазу и объявил о переходе на следующий этап 29 октября 2025. Решение о выпуске увязано с законодателем страница прогресса ECB, отчёт за май–октябрь 2024, обновление 30 октября 2025.
Вывод. В ЕС для стейблкоинов уже есть рабочий режим. Для CBDC правовой каркас впереди, хотя институциональная опора сильнее.

3. Производительность и финальность

CBDC нацелены на мгновенную финальность и высокую доступность, но фактические SLO зависят от выбранной архитектуры и инвестиций регулятора. Это видно по дорожным картам цифрового евро ECB прогресс.
Стейблкоины уже используются для реальных расчётов. Visa расширила клиринг и сеттлмент в стейблкоинах, добавив новые активы и сети, включая EURC пресс релиз Visa, 2025. Stripe запустил приём стейблкоинов для подписок и ранее представил стейблкоин счета для 101 страны Stripe блог, подписки 2025, Stripe блог, счета 2025, новость о Shopify x Stripe.

4. Приватность и офлайн

Для CBDC ключевой вопрос — баланс между приватностью и AML. Проект BIS Tourbillon показал прототипы eCash с кассовой анонимностью плательщика на малых суммах и квантово устойчивыми подписями, но признал, что производительность и функциональность таких схем пока ограничены и требуют доработки BIS Tourbillon страница, отчёт BIS PDF.
В стейблкоинах приватность по факту псевдонимная, соответствие AML обеспечивается на он и офф рампах и аналитикой транзакций. Нормативные ориентиры задают рекомендации FSB FSB 2023.

5. Трансграничные платежи

CBDC. Мульти CBDC платформа mBridge достигла стадии MVP в середине 2024, о чём сообщали BIS и участники вроде HKMA. Некоторые центробанки, включая ОАЭ, уже подключили банки к MVP для ограниченных расчётов BIS о mBridge, пресс релиз HKMA, краткий отчёт CBUAE о Digital Dirham, 2025.
Стейблкоины. Интеграции с глобальными платёжными провайдерами уже работают и дают эффект в трансграничных онлайновых сценариях Visa релиз, Stripe блог, подписки.

6. Рыночная тракция

Опрос BIS за 2024 фиксирует, что подавляющее большинство центробанков продолжают работу по CBDC, причём оптовые проекты обычно продвинулись дальше розничных. IMF оценивает, что к 2030 может быть выпущено до 15 CBDC BIS survey 2024, IMF, 2024.
У стейблкоинов — рост корпоративных кейсов и расширение наличных интеграций в платёжных стэках Visa релиз, Stripe блог, счета 2025, Stripe x Shopify.

7. Вывод

Внутри страны CBDC получают преимущество за счёт суверенного статуса и предсказуемости. В трансграничных и B2B онлайн сценариях стейблкоины уже показали скорость внедрения и низкие переменные издержки благодаря открытой инфраструктуре и интеграциям. На горизонте нескольких лет вероятна связка: CBDC как «якорь» национальной расчётной базы, стейблкоины как гибкий надстроечный слой в рамках MiCA и с ориентирами FSB.

8. Практический чек лист для продукта

1. Финальность и доступность: целевая задержка подтверждения, SLO, RPO и RTO.
2. Стоимость: комиссии L1 или L2, сборы он и офф рампов, накладные издержки комплаенса.
3. Регуляторика: статус эмитента по MiCA, критерии значимости у EBA, локальные лицензии и PSD2 или PSD3 для платёжной деятельности.
4. Приватность и данные: минимизация данных, PET, аудит и логирование.
5. Офлайн: поддержка офлайн режимов, лимиты и правила разбора конфликтов.
6. Интероперабельность: совместимость с картовыми сетями, быстрыми платежами, мульти CBDC и мультичейн платформами.

Список источников

1. BIS. Results of the 2024 BIS survey on CBDC: https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap159.htm
2. ECB. Digital euro progress reports и обновления:
   • ноябрь 2023–октябрь 2025: https://www.ecb.europa.eu/euro/digital_euro/progress/html/index.en.html
   • май–октябрь 2024: https://www.ecb.europa.eu/euro/digital_euro/progress/html/ecb.deprp202412.en.html
   • октябрь 2025: https://www.ecb.europa.eu/euro/digital_euro/progress/html/ecb.deprp202510.en.html
3. MiCA. Обзор ESMA: https://www.esma.europa.eu/esmas-activities/digital-finance-and-innovation/markets-crypto-assets-regulation-mica
4. EBA. Репортинг по ART и EMT: https://www.eba.europa.eu/publications-and-media/press-releases/eba-consults-reporting-transactions-asset-referenced-tokens
5. FSB. Рекомендации по стейблкоинам 2023: https://www.fsb.org/2023/07/high-level-recommendations-for-the-regulation-supervision-and-oversight-of-global-stablecoin-arrangements-final-report/
6. FSB. Тематический обзор имплементации 2025: https://www.fsb.org/2025/10/thematic-review-on-fsb-global-regulatory-framework-for-crypto-asset-activities/
7. BIS. Project mBridge, статус MVP: https://www.bis.org/about/bisih/topics/cbdc/mcbdc_bridge.htm
8. HKMA. Пресс релиз по mBridge, 5 июня 2024: https://www.hkma.gov.hk/eng/news-and-media/press-releases/2024/06/20240605-4/
9. CBUAE. Digital Dirham short report, июль 2025: https://centralbank.ae/media/lczb23l4/cbdc-short-report_july.pdf
10. BIS. Project Tourbillon, справка и отчёт: https://www.bis.org/about/bisih/topics/cbdc/tourbillon.htm, PDF https://www.bis.org/publ/othp80.pdf
11. IMF. Central Bank Digital Currency: Progress And Further Considerations, 2024: https://www.elibrary.imf.org/view/journals/007/2024/052/article-A001-en.xml
12. Visa. Stablecoin settlement support, 2025: https://investor.visa.com/news/news-details/2025/Visa-Expands-Stablecoin-Settlement-Support/default.aspx
13. Stripe. Stablecoin payments for subscriptions, 2025: https://stripe.com/blog/introducing-stablecoin-payments-for-subscriptions
14. Stripe. Stablecoin financial accounts, 2025: https://stripe.com/blog/introducing-stablecoin-financial-accounts
15. Stripe x Shopify, 2025: https://stripe.com/newsroom/news/shopify-stripe-stablecoin-payments

Статья была написана 21 октября 2025 года,
опубликована 8 ноября 2025 для платформы Teletype.
Материал был отредактирован и частично доработан при помощи OpenAI ChatGPT