Обзор Сургутнефтегаза — «Ваши деньги - наши деньги»
Привилегированные акции Сургутнефтегаза — это первые ценные бумаги в моем портфеле. Самые первые.
Мало, кто понимает, почему они настолько популярны. Еще меньше тех, кто осознает, из чего складывается чистая прибыль компании, исходя из которой они выплачивают дивиденды.
В большой статье (полагаю, что это будет самый сложный обзор с технической точки зрения) я расскажу:
- Что из себя представляет компания?
- Что за секретная «кубышка»?
- Почему большую роль играет девальвация рубля?
- Финансы. Дивиденды — «вечная» история?
- Почему я продолжаю держать акции Сургутнефтегаза?
Глава 1. «Сургут? Газ? Нефть?» 🛢️
Конец 1960-х. Вся нефть, которая крутилась внутри развитых государств, поступала в основном из Индонезии и арабских стран. Чтобы контролировать цены и улучшить собственную жизнь, основные экспортеры создали ОПЕК.
Советский Союз не относился к только что созданному объединению, потому он мог самостоятельно контролировать цену на нефть, чтобы привлечь больше покупателей. Пока ОПЕК пытался регулировать цены, СССР уверенно продвигал свою продукцию за цены ниже.
Изменил все 1973 год, когда ОПЕК принял решение об эмбарго на поставки нефти в целях поддержания Израиля. Так как ключевого игрока «придушили», цена на нефть выросла в два раза за пару дней.
Капитально выросли и доходы советского союза. По различным подходам, доходы СССР от поставок ресурсов выросли в 4 раза.
В целом, эти года породили много лозунгов касательно добычи полезных ископаемых.
«Миллион тонн нефти, миллиард кубометров газа в сутки!» — знаменитая фраза-инициатива Главтюменнефтеза и Тюменгазпрома
Начались и крупномасштабные вложения. Создание высококвалифицированных коллективов нефтяников — это была не просто идея, а серьезная цель. И от этого, естественно, выигрывали те, кто занимался добычей «черного золота».
История нашей компании начинается 3 октября 1977 года — в этот день приказом № 568 по Главтюменнефтегазу было создано производственное объединение «Сургутнефтегаз».
Территория для добычи природных ископаемых, конечно, была представлена колоссальная. От Салымских урманов до Холмогорского водораздела, Локосово, Лангепас, Ноябрьск, Когалым, Муравленковский район, Пурпе.
Сургут быстро обрел звание «нефтяной столицы Сибири». Производство позволило создать мощную базу электроэнергетики, а в дальнейшем обустраивать всю необходимую инфраструктуру не только для добычи полезных ископаемых, но и для людей.
И необходимость в развитии подталкивалась управляющим аппаратом. Уже тогда от нефтяников требовали добывать максимум нефти любой ценой — существовало большое количество проблем с материально-техническим обеспечением, оборудованием и человеческими ресурсами.
Однако, даже это не стало помехой для компании — сургутские нефтяники наращивали объемы добычи нефти. В 1984 году был достигнут рекордный рубеж в размере 67,5 млн тонн.
В 1992 году компанию ждала реорганизация. «Сургутнефтегаз» объединил ряд предприятий нефтепродуктообеспечения на Северо-Западе России. Из известных был и Киришский нефтеперерабатывающий завод.
Глава 2. «Мы знаем, что у вас есть деньги» 💰
Самое первое, на что обращают внимание инвесторы, когда смотрят на отчетность компании — огромное количество денег на счетах.
Компания зарабатывает не только на продаже нефти и газа, но и при помощи секретной «кубышки». Сейчас «Сургутнефтегаз» имеет возможность скрывать свою финансовую отчетность.
"Кубышка" в инвестициях — это запас денежных средств на счёте, который превышает обязательства по долгам.
По различным оценкам, в 2021 году «кубышка» составляла примерно 4,13 трлн рублей (в эквиваленте — 55 млрд долларов).
В отчетности за 2022 год «кубышка» не была скрыта — она составляла 4,29 трлн рублей.
На секунду, капитализация компании составляет всего лишь 430 миллиардов рублей. Чувствуете разницу?
Уже в 2023 году у «Сургута» выходила отчетность по РСБУ, в которой строки:
- 1171 «финансовые вложения, кроме инвестиций в организации и предоставленных займов»
- 1240 «финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)»
скрыты. Это значит, что полноценно и точно оценить кубышку сейчас… невозможно.
По этой причине, в интернете можно много найти статей, которые пытаются «раскритиковать» «Сургутнефтегаз» за его модель ведения бизнеса. Кто-то говорит, что компания «очень жадная», другие же осуждают её за существование «аномально большого количеств денег, которые никак не реализуются». Некоторые строят конспирологические теории, которые намекают, что из-за санкций и давления со стороны государства, Сургут был вынужден избавиться от доллара.
Достоверно известно одно — компания платит щедрые дивиденды. Но от чего они зависят — объясню в следующей главе.
Важно для начала понять, что Сургутнефтегаз имеет два вида акций:
Первые очень дешевые, учитывая капитализацию компании, но почти не платят дивиденды. Вторые же платят очень даже хорошие дивиденды, но и стоят дороже.
Исходя из стратегии, я выбрал привилегированные акции Сургутнефтегаза (очень давно). Рассматривал их как альтернативу доллару и… вот почему.
Все дело в том, что большая часть «кубышки» компании — иностранная валюта. Инвестируя в ПАО «Сургутнефтегаз», вы делаете ставку на ослабление рубля. Исторически сложилось так, что рубль постепенно ослабевает.
Глава 3. «Обесценилось? Здорово!» 📉
Почему для Сургутнефтегаза очень выгодно ослабление рубля?
Для начала надо понять, из чего строится чистая прибыль. Она выглядит следующим образом — операционная деятельность + проценты от кубышки + переоценка кубышки. По годам график следующий.
Так как кубышка долларовая, для «Сургутнефтегаза» очень выгодно ослабление рубля. Чем дороже доллар, тем больше заработает компания от %, начисленных на депозиты.
В своем роде, падение цены на нефть компания может компенсировать… %, полученными с кубышки. Мы уже много раз с вами говорили о том, что в ближайшее время ждем доллар > 100. Это будет полезно государству как для повышения экспортных доходов, так и для убийства рублевых вкладов.
Для более точного анализа, мы можем просмотреть динамику доллара. Ведь цена иностранной валюты оказывает значительное влияние на финансовые результаты «Сургутнефтегаза».
Если раньше у нас была заметна какая-то корреляция между ценой на нефть и девальвацией рубля, то с 2022 года все изменилось.
Учитывая нынешнюю политику ЦБ, которая выглядит в формате «устанавливаем доллар таким, каким мы его хотим видеть» — его реальная стоимость уже давно находится выше 105 рублей точно. Если вы думаете, что наша страна единственная устанавливает курс самостоятельно — это не совсем так.
Аналогичную «стратегию» используют по отношению к иранскому риалу и северокорейской воне. Там давно валюта стала небиржевой.
И рубль стал аналогичным, ведь раньше была свободно-конвертируемая валюта с рыночным ценообразованием, а сейчас… нет.
Да и рост цены на нефть влияет на рубль, но слабо. Если раньше в страну поступала валюта от продажи ископаемых, увеличивая её предложение на внутреннем рынке, то сейчас мы все продаем за рубли.
Глава 4. Финансы. «Дивидендов… н… еще как будут!» 💵
Что по отчетности? Более удобный график.
Дивиденды платят по уставу — на преф идет 10% от прибыли по РСБУ, разделенное на количество акций, которые составляют 25% от установочного капитала. Посмотрим историю дивидендных выплат с 2006 года. Недостающие года будут ниже графика.
Потенциальная доходность дивидендов зависит сильно от курса рубля. Пока есть следующие предположения:
Конечно, если размышлять исходя потенциальной доходности, Сургут может проигрывать Татнефти и Лукойлу. Все-таки, исходя из главы выше, становится очевидно, что размер выплат очень сильно коррелирует с ослаблением рубля.
Но ослабление рубля сильно влияет и на другие нефтяные компании. Однако, самую большую выгоду получает именно Сургутнефтегаз за счет «кубышки».
Глава 5. Почему я продолжаю держать привилегированные акции Сургутнефтегаза? 📃
Если вы прочитаете статьи примерно годичной давности, то вы найдете очень много интересных заголовков в роде:
«Сургутнефтегаз или …»
«Почему Сургутнефтегаз — не лучшая идея для инвестиций?»
Безусловно, каждый выбирает свое. Кому-то нравится заниматься трейдингом и базироваться на «ловле ножей», а Сургут — одна из тех компаний, которая плавно течет в определенном диапазоне и платит дивиденды раз в год.
Но ниже я приведу очень интересный график.
Из него становится очевидно, что префы Сургута не особо стремились расти быстро вместе с индексом, когда он находился на пиковом значении. Однако, обогнал его с конца 2023 года на приличный процент. И причину, почему так произошло… вы уже знаете. Это рост доллара.
Не ИИР. @IntelliV