📱 Технологический гигант на горизонте: Почему Яндекс — это ваша следующая инвестиция?

Часть 1.

Компания «Яндекс» является ведущей технологической компанией в России, предоставляющей широкий спектр услуг, включая поисковые системы, онлайн-рекламу, такси, доставку, электронную коммерцию и облачные сервисы.

📝 Начнем с крайнего глобального события. Редомициляция.

В 2024 году «Яндекс» завершил процесс редомициляции, переместив свою головную компанию из Нидерландов в Россию. Это решение было обусловлено стремлением упростить корпоративную структуру и повысить управляемость в условиях меняющегося геополитического ландшафта.

В результате реструктуризации зарубежные активы и проекты были выделены в отдельную структуру. Остальная часть перешла в российскую юрисдикцию.

🔜 Проекты, оставшиеся в зарубежном сегменте:

Nebius: Облачная платформа, ориентированная на международные рынки. Находится на этапе активного развития; данные о прибыльности ограничены.
Toloka: Платформа для краудсорсинга данных, используемая для обучения алгоритмов машинного обучения. Прибыльность зависит от масштабов использования; точные финансовые показатели не раскрываются.
Avride: Проект, связанный с разработкой технологий для автономных транспортных средств. Находится на стадии исследований и разработок; прибыльность ожидается в долгосрочной перспективе.
Дата-центр в Финляндии: Инфраструктурный объект, обеспечивающий услуги хранения и обработки данных для европейских клиентов. Прибыльность зависит от загрузки и спроса на услуги; точные данные не раскрываются.

🔜 Теперь что касательно самого "Яндекса":

Он сохранит бизнес, сервисы и активы группы Yandex N.V, кроме вышеперечисленных.

Фактически выходит из огромного инвестирования в зарубежный рынок ИИ, перенаправляя силы на внутренний сегмент.

Нидерландская Yandex N.V. заключила эту сделку по продаже российского бизнеса за 475 млрд рублей консорциуму частных инвесторов и менеджеров. Основным владельцем же будет ЗПИФ "Консорциум. Первый" во главе с менеджерами 📱 "Яндекса" и четырьмя пайщиками.

Среди таковых участвует ⛽️ "Лукойл", составляя 10% часть доли в "Яндексе".
При этом ни у одного из них не будет контролирующей доли.

👀 Но есть интересный момент.

Ключевым фактором деятельности Консорциума, определяющим его работу, является принадлежность основного пакета акций "Лукойл".

Конечно можно начать строить какие-то конспирологические теории, но деятельность данного паевого фонда заключается не только в инвестировании в нефтяную отрасль, но и в перспективные разработки, модернизацию существующих производств.

Однако и тут снова есть не менее интересный момент.
Консорциум - временное добровольное объединение компаний для совместного осуществления проекта/проектов с большими затратами.

Соответственно, можно сделать вывод, что основной владелец компании пока временный. Кто будет вместо ЗПИФа - неизвестно.

Конечно, когда-то встанет вопрос касательно будущего владельца компании после распускания фонда, но думаю, сильно это не скажется на стратегическом направлении компании.

Определенно можно сказать, что выход из Нидерландской компании - это как позитивное, так и негативное событие. Теряется зарубежный рынок, но тем не менее, остаются более надежные проекты, которые будут приносить прекрасную доходность 📱 Яндексу.

Часть 2.

Выше мы прошлись по сравнительно недавнему глобальному событию компании - редомициляция. Прошла ~ половина года после неё, и уже можно делать какие-никакие выводы ориентируясь на цифры.

Финансовые показатели за 2024 год (за 3-и квартала | за 3-ий квартал (сопоставление с тем же периодом 2023 года))

🟡Процентные доходы: 6,9 млрд руб | 2,7 млрд руб (4,8 | 1,8)
🟡Процентные расходы: -23,8 млрд руб | -7,9 млрд руб (-11,1 | -5,0)

🔵Чистая прибыль: -4,1 млрд руб | 7,6 млрд руб (54,9 | 20,2)

🟢Остаток денежных средств: На конец третьего квартала 2024 года составил 126,8 млрд рублей.

Долговые обязательства

Решил выделить данный раздел отдельно в связи с текущей ставкой. Важный аспект в выборе компании.
Оставлю только те показатели, которые ключевые, либо сильно изменились.

(По состоянию на 30 сент 2024 / По состоянию на 31 дек 2023. Все в млрд руб)

🔴Долговые обязательства: 104,4 / 49,4
🔴Обязательства по аренде: 56,7 / 52,4
🔴Отложенные налоговые обязательства: 9,9 / 9,2
Итого Долгосрочные обязательства: 180,2 / 122,6

🔴Долговые обязательства: 89,6 / 91,4
🔴Кредит.задолженность, оценочные и прочие обязательства: 215,4 / 168,9
🔴Обязательства по налогам: 46,7 / 48,2
🔴Клиентские депозиты и прочие фин.обязательства Финтеха: 60,8 / 19,6
Итого Краткосрочные обязательства: 453,9 / 363,2

📋Итого обязательства: 634,0 млрд руб / 485,8 млрд руб

Также есть интересная графа с краткосрочными депозитами. Всего 4.6 млрд рублей в сравнении с.. нулем за 2023 год.

Собственный капитал же 269,9 млрд руб / 260,6 млрд руб.

Динамика по бизнес-сегментам

Формат такой же: (за 3-и квартала | за 3-ий квартал)

Поиск и портал:

Выручка: 310,9 млрд руб | 113,9 млрд руб (+31% | +26%)
Скорректированная EBITDA: 155,0 млрд руб | 122,8 млрд руб (+26% | +24%)
Рентабельность: 49,9% | 51,3% (-2 п.п | -0,6 п.п)

Электронная коммерция, райдтех и доставка:

Выручка: 403,4 млрд руб | 146,8 млрд руб (+39% | +37%)
Скорректированная EBITDA: 15,9 млрд руб | 4,1 млрд руб (прошлый показатель -21,6 | прошлый показатель -4,5)

"Плюс" и развлекательные сервисы:

Выручка: 66,3 млрд руб | 23,7 млрд руб (+43% | +36%)
Число подписчиков: 36 млн, рост на 40% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года.
Скорректированная EBITDA: 1,3 млрд руб | 1,5 млрд руб (-51% | +45%)
Рентабельность EBITDA: 1,9% | 6,4% (-3,8 п.п | +0,4 п.п)

Сервисы объявлений:

Выручка: 25,1 млрд руб | 9,8 млрд руб (+46% | +37%)
Скорректированная EBITDA: -0,8 млрд руб | 0,6 млрд руб (прошлый показатель 0,1 | +171%)
Рентабельность EBITDA: -3,3% | 6,5% (-3,7 п.п | +3,2 п.п)

Бизнес-Юниты и инициативы (Yandex SDG, Yandex.Cloud, Яндекс.360, Яндекс.Практикум и др.):

Выручка: 73,7 млрд руб | 29,0 млрд руб (+64% | +65%)
Скорректированная EBITDA: -34,2 млрд руб | -10,8 млрд руб (+46% | -4%)
Рентабельность EBITDA: -46,3% | -37,3% (+5,6 п.п | +26,9 п.п)

Межсегментно:

Выручка: 879,4 | 323,1 (+38% | +35%)
Межсегментные расчеты: -125,0 | -46,3 (+45% | +31%)
Итого выручка: 754,4 | 276,8 (+37% | +36%)

Общая Скорректированная EBITDA: 139,9 | 54,7 (+71% | +66%)

Показатель EBITDA не включает расходы, связанные с корпоративной реструктуризацией, и другие аналогичные расходы.

Сейчас мы имеем нестабильный геополитический фон с некоторым потеплением. Сдивиги по СВО. 🏛 ЦентроБанк включил голову и меняет риторику.

Прогресс в положительную сторону по этим направлениям дает сильный рост рынка.
Поэтому, судя по показателям, будущим проектам, "Яндекс" - весьма перспективное вложение в секторе IT.

CAPEX достаточно сильно вырос в сравнении с 2022 годом. Как за 2023, так и за текущие последние 12 месяцев. Отсюда и вылезает рост обязательств. Но это временный и необходимый аспект.

Помимо этого, компания планирует выплачивать регулярные дивиденды. 👀

На бумаге все звучит очень даже интересно.

Часть 3.

Прошлые две части (1 | 2) включали в себя поверхностный анализ и более углубленный с точки зрения перспектив. Давайте разберем, какие могут быть риски:

1⃣ Экономические и макроэкономические риски

Уровень инфляции и высокая ключевая ставка (21,3% в прогнозе на 2025 год) могут ограничить потребительскую активность и повлиять на выручку компании. Тем временем показатель Debt/Equity компании составляет 70%.

Ослабление рубля может увеличить расходы на закупки оборудования и технологий, особенно для технологических проектов.

Любые резкие изменения в российской экономике могут оказать давление на операционные результаты.

2⃣ Политические риски

Усиление контроля над IT-компаниями и возможные изменения в законодательстве могут ограничить возможности для развития «Яндекса».

Продолжающиеся геополитические конфликты и риск введения новых санкций могут повлиять на доступ компании к международным технологиям и рынкам капитала. Все же это не внести в "риски" было бы ошибочно. Пока все это не закончится - данные риски будут всегда.

3⃣ Конкуренция

Неспособность конкурировать с глобальными компаниями в разработке передовых технологий, включая ИИ и облачные вычисления.

Возможная конкуренция в области ЦОД.

4⃣ Риски, связанные с реструктуризацией

Выделение зарубежных активов ограничивает возможности «Яндекса» по экспансии за пределы России.

Изменение структуры управления и делегирование функций может привести к замедлению принятия решений или операционным сбоям.

5⃣ Финансовые риски

Растущая конкуренция и высокие затраты на развитие новых направлений (например, ИИ или беспилотные технологии) могут снизить рентабельность.

Более 50% выручки «Яндекса» формируется за счет рекламных сервисов. Замедление этого рынка может негативно повлиять на финансовые показатели.

📝 Теперь можно подвести окончательный итог

«Яндекс» остается одной из ведущих технологических компаний в России с диверсифицированным портфелем проектов, охватывающим поисковую рекламу, электронную коммерцию, облачные сервисы и развлекательные платформы.

Компания демонстрирует устойчивый рост выручки и прибыли, а также предпринимает шаги для повышения инвестиционной привлекательности через дивидендные выплаты.

Ключевые преимущества же такие:

🟡Лидерские позиции на ключевых рынках (поиск, реклама, доставка).
🟡Интенсивное развитие высокотехнологичных направлений (ИИ, облачные вычисления). Чего только стоит Yandex.Cloud.
🟡Потенциал для роста выручки в развивающихся сегментах (e-commerce, подписочные сервисы).

Планирую инвестировать в акции «Яндекса» с долгосрочным горизонтом, так как компания имеет значительный потенциал роста.

Целевая: 5100 - 5500 рублей на акцию.

Не ИИР. @IntelliV