ЮГК. Подробности изнутри.

«Южуралзолото Группа Компаний» (ЮГК) — одна из крупнейших золотодобывающих компаний России. Её масштаб впечатляет: 10 месторождений рудного золота и 8 перерабатывающих предприятий, обеспечивающих стабильный рост компании и высокие результаты.

Разработка месторождений: масштаб и технологии

Большая часть активов компании сосредоточена в Красноярском крае, где расположено 5 месторождений с совокупными запасами около 300 тонн золота. Однако добыча золота — это не просто разработка карьеров. Это сложный процесс, включающий современные методы разведки, добычи и переработки.

Геологоразведка — ключевой этап на пути к открытию месторождения. Используются передовые технологии:

• Магнитная разведка, при которой в землю опускаются стержни и подаётся ток для выявления аномалий. Это помогает определить перспективные участки.
• После аномалии начинается разведочное бурение, где получают так называемый керн — цилиндрическую пробу горной породы. Эти образцы отправляются на анализ, чтобы определить состав и наличие золота.

ЮГК обрабатывает до 5000 кернов в месяц, тщательно анализируя каждый из них. Золото, как правило, «прячется» рядом с минералом кварцем, поэтому его присутствие — один из первых признаков перспективного участка.

Геологоразведка может занимать до 8–10 лет — сложный и длительный процесс, но именно от него зависит будущее компании.

Карьеры и переработка: сложные цепочки превращения руды в золото

Одно из ключевых месторождений компании — карьер Эльдорадо, открытый ещё в конце XIX века. Его запасы составляют 65 тонн золота, и сегодня он принадлежит дочерней компании Соврудник, вошедшей в состав ЮГК в 2015 году.

Объёмы добычи на Эльдорадо впечатляют:

• 1,5 млн тонн руды в год;
• Из этого объёма получается около 2 тонн золота.

Для сравнения: в момент основания Соврудник добывал всего 190 кг золота в год, а сегодня показатель вырос до 5 тонн. Сам ЮГК производит около 12,8 тонн золота ежегодно.

Добыча начинается с мощных взрывов, которые измельчают породу. На карьере проводится до 25–30 взрывов в месяц, что позволяет добывать более 1,2 млн кубометров породы за раз. За 2023 год суммарный объём добытой руды составил 24 млн тонн.

Извлечённая руда проходит несколько этапов:

1. Дробление для уменьшения размеров.
2. Измельчение до состояния частиц в 0,071 мм. Это необходимо для дальнейшей обработки, включающей сорбцию и десорбцию, где золото извлекается с помощью активированного угля.

Каждый этап строго контролируется. На современных предприятиях ЮГК весь процесс автоматизирован и управляется с диспетчерского пульта. Всего один оператор способен координировать работу мельниц, дробилок и технологических линий.

Инфраструктура для роста

Развитие месторождений требует не только технологий, но и масштабной инфраструктуры. На молодом месторождении ЮГК построила:

• мосты,
• 2 подстанции,
• 100 км дорог.

Все это и не только обошлось компании в 42 млрд рублей.

Особое внимание уделяется проекту горно-обогатительного комбината (ГОК) «Высокое», который станет центральной площадкой Сибирского хаба ЮГК. Его строительство заняло всего 4 года, что является рекордным сроком, особенно учитывая, что объект возводился в условиях тайги.

В мае 2024 года запущена первая технологическая линия, а к 2027 году планируется увеличить мощности комбината с 4 до 6 тонн золота в год, установив дополнительные мельницы. В будущем ГОК «Высокое» станет главным драйвером роста Сибирского хаба, на который уже приходится 51% производства ЮГК.

Финансы: уверенный рост и инвестиции

2023 год стал успешным для ЮГК: годовая выручка составила 68 млрд рублей.

За первое полугодие текущего года компания показала рост на 18%, заработав 35 млрд рублей.

После завершения фазы активных капитальных вложений (CAPEX) ЮГК готова снижать расходы, одновременно увеличивая прибыль. В последние три года компания инвестировала до 30 млрд рублей ежегодно, но этот этап завершён.

Прогнозы компании:

1. Увеличение доли чистой прибыли за счёт уже введённых объектов.
2. Подготовка к выплатам дивидендов.
3. Снижение долговой нагрузки, которая сейчас составляет 58 млрд рублей (чистый долг/EBITDA = 1,8).

Дивидендная политика привязана к чистому долгу. При ND/EBITDA < 3 планируется выплачивать не менее 50% от скорректированной ЧП.

Компания не стала выплачивать дивиденды за 2023 год, объяснив это сохранением фокуса на снижение долга. В случае, если решат распределить дивиденды за 1П 2024, то доходность составит менее 1%.

Компания смотрит в будущее с оптимизмом, ожидая высокую маржинальность — до 45–50% по EBITDA. Это связано с рекордно высокими ценами на золото, которые увеличились на 20–23% с начала года.

Как продаётся золото?

ЮГК работает как на внутреннем рынке, так и на экспорт:

• В России золото продаётся банкам через тендеры. С крупнейшими банками (10-12 компаний) подписаны долгосрочные контракты, а сделки оформляются в течение одного дня.
• Экспорт стал возможен с весны 2022 года, когда компания получила 7 лицензий. На поставку золота уходит около недели в случае экспорта.

Продажа осуществляется туда, куда выгоднее компании. Сейчас российский рынок предлагает стабильные условия, поэтому внутренняя реализация активно растёт.

Плавка и аффинаж: последний шаг к чистому золоту

После добычи золото проходит плавку и аффинаж — процесс очистки. На этом этапе:

1. Металл нагревают до 1150–1200°C.
2. Получаются слитки массой 15–16 кг.
3. Далее слитки очищаются в азотной кислоте от примесей (создаётся сплав «дорé», содержащий до 20% серебра и других металлов).

Финальная очистка проходит на заводе Красцветмет, крупнейшем аффинажном предприятии России. Здесь изготавливаются слитки высшей пробы с содержанием золота 99,99%. Помимо слитков, завод выпускает золото в гранулах, которое используется в медицине, космической и ювелирной отраслях.

Будущее компании

К концу 2026 года ЮГК планирует увеличить добычу золота до 20 тонн в год, почти в 1,5 раза больше текущих объёмов. Основные драйверы роста:

1. Расширение производства в Сибирском хабе.
2. Завершение инвестиционной фазы.
3. Увеличение чистой прибыли и дивидендов.

Несмотря на внешние вызовы, ЮГК демонстрирует уверенный рост и готовность укреплять свои позиции на рынке. Золото остаётся стратегическим активом, а компания нацелена извлечь максимум из своих масштабных инвестиций.

Ознакомиться с нашим обзором данного эмитента можно по данным ссылкам:

1. Часть 1.
2. Часть 2.

https://www.youtube.com/watch?v=aFt0rJ8vojA - ресурс

Не ИИР. @IntelliV