Инвест Заметка - Восток от 31.05.2026 (часть 1)

Чтобы инвестировать, нужно во что-то верить (в какой-то ход событий). Сейчас рынку очень не хватает хотя бы одного большого фонового фактора, чтобы сократить накопившийся большой разрыв с фундаментальными оценками.

(!)-> коллеги, в интересах времени я публикую укороченную заметку, т.к. в ней много важного на это утро, а рутинный обзор 20 графиков отдельных акций я смогу доделать чуть позже. Прочитайте пока то что уже написано (вчера вечером) - и дальше выйдет часть 2, догруженная графиками

(!) -> на утро имеем новости про арест мошенников с разблокировкой бумаг и рост фьючерсов на доллар на 1% примерно, поэтому сделали гэп вверх. Думаю откатим обратно и будем расти оттуда снова

Big picture: индекс последние недели ходит за долларом

За последнюю неделю индекс реализовал разметку, сделанную мной ранее: нефть снизилась, доллар уверенно не развернулся - все довольно точно.

При этом если смотреть на факторы, влияющие на настроения инвесторов (нефть, доллар, ОФЗ, отчеты компаний), я отмечу следующее:

судя по позициям физлиц во фьючерсах GAZP, LKOH, TATN, NVTK - розничные инвесторы настроены не шортово, считают что на такой нефти сектор нефтегаза не нужно продавать: лонговые позиции на повышенных значениях, а шорт на прошлой неделе прикрыт (ниже пример - Газпром)
также я прошерстил все ликвидные акции по открытому интересу на фьючерсах, и вывод такой, что нет заметного набора шорта физиками почти нигде, кроме пары имён (VTBR, AFKS, OZON, SMLT, POSI), но и там лонг превышает шорт

доллар влияет на весь экспорт, а не только нефтегаз, и рынок действительно за ним ходит. Особенно болезненно было когда фьючерсы на доллар перестали расти на неделе
я отмечал и хождение за Si и внутри дня

также не растут ОФЗ, но все-таки там хорошая статистика инфляции (две нулевые недели за май), и ОФЗ могут быть волатильны, но пока не падают до заседания 19.06
отчеты компаний лучше ожиданий в ключевых секторах - нефтегаз, ритейл, IT, банки... у экспортеров типа Фосагро отчеты предсказуемо слабые.

Поэтому пока факты указывают на то, что рынок двигается за нефтью и долларом, особо негативных настроений нет, и именно доллар мог бы сильно повлиять на динамику рынка. Показательно, что в долларах РТС-то флэт уже 3 месяца, там нет 12 недель снижения:

Доллар я считаю очень важен в ближайшие недели. На новой неделе жду анонс по покупкам в ФНБ, он может оказать решающее воздействие на ход торгов.

Соответственно, если доллар сможет не обновлять минимумов, я думаю целесообразно держать позиции и высок шанс, что все вырастет.

Если же доллар пойдет на 1% ниже недавних минимумов и хуже, то нужно подключать хедж через фьючерс на IMOEX и сокращать позиции в экспортерах на 50% временно, до нового сетапа в USDRUB под рост. Снижение НЕэкспортеров в таком случае совсем безосновательное (думаю с некоторой вероятностью его тогда не будет, или то рост, то снижение).

Корпоративные события, яркие моменты

Главные ньюсмейкеры недели - это AFKS (потенциальная сделка со СБЕРом, аномальные объемы покупок) и VTBR (допэмиссия под покупку активов WB). Также отчасти Аэрофлот (дивидендный сюрприз, див 5Р). Пройдемся по ним:

VTBR - был слив на допэмиссии +30-50% акций (300-500 млрд.), закрытие шортов и молчание. Затем на выходных пришла новость, что WB купит у ВТБ Росгосстрах (это +100 млрд. руб.), она ещё не в цене

Пьянов отметил, что не менее 250-300 млрд. будет потрачено на покупку активов WB и допэмиссия будет по 87Р
как я понимаю, допэмиссия будет означать выпуск акций ВТБ для оплаты приобретения активов WB (долей в банке и головном WB у Бакальчук и структур Керимова). Акции ВТБ для целей сделки оценят по 87Р и я думаю и структуры WB тоже недешево - так и поменяются
новость про Росгосстрах - неожиданная, но очень позитивная, т.к. это убирает с баланса ВТБ непрофиль и дает взамен деньги либо активы WB
в итоге я могу предположить, что Бакальчук и структуры Керимова будут новыми акционерами банка с осени, и банк может стараться для них нарисовать котировки выше позже, чтобы они смогли продать свой пакет. Может быть спецдив с WB, чтобы ВТБ своим миноритариям что-то с него заплатил и показал что сделка не зря. А пока котировки ВТБ будут очень спекулятивными и мы получим 9Р дивидендов, возможен рост на 4-6Р в ближайшей перспективе

если были инсайдеры, кто знал про допэмиссию и ставил на страх физиков, они уже закрыли свой шорт (поэтому за 15 минут разобрали планку в акциях на 79.3Р). Физики тоже думают по-разному, повысили шорт, сократили лонг и замерли (новость про Росгосстрах потревожит шортистов)

Теперь к торговле в AFKS. Там была большая покупка, и судя по всему кто-то очень верит в то, что Система продаст акции OZON не на 30 млрд. руб., а больше, раз покупает на 3-4 млрд. акции в такой неликвидной бумаге, невзирая на цену:

При этом физлица этого не понимают и пошли шортить (шорт +200 млн, лонг +50 млн). Думаю, что это может только обострить рост в ближайшие дни.

SBER если будет покупать активы у AFKS, то не на 30 млрд. (3% OZON). 15--300 млрд. вот сайз Сбербанка (как и в случае с ВТБ и WB, банк и маркетплейс связаны, и прибыль между ними может перетекать, так что если покупать, то и то и другое в каких-то долях)
Для Системы продажа хотя бы половины OZON может означать существенное удешевление кредитов (сейчас это КС+4..5%)
Евтушенков и Греф тесно дружат, и банк может купить OZON с опционом на обратную продажу какой-то части пакета, т.е. "подержать" пакет

В целом же OZON по около биржевым ценам это 30Р/акцию Системы (долг около 38Р на акцию, 22Р на акцию то МТС и около 15Р на акцию - это остальные активы: 30+22+15 - 38 = 29Р чистых активов). То есть в случае продажи OZON котировки Системы могут подскочить до 13.5-15Р на делеверидже

также при полной продаже пакета будет оферта акционерам OZON примерно по 4,350-4,400Р, эти акции тоже подскочат

Я думаю, что в сложившейся ситуации игра стоит свеч в лонге AFKS как спекуляции к 13-14Р. И также в случае оферты в OZON я бы снижал свою долю в нем с 10% до 4%, т.к. рынок остается негативным

И теперь про Аэрофлот: общая идея в силе, дивидены 11% объявлены, это выше ожиданий. И демпфер поможет, можем скоро увидеть это в отчетности.

Но я заметил, что на новости про дивиденд кто-то разгрузил об спрос 1.8 млрд. руб. акций, т.е. надо было продать и выбрали момент позитивной новости, чтобы сделать это по нормальной цене

дальше спекулянты, если смотреть на фьючерсы, сократили шорт и лонг. Значит скорее всего спекулятивный интерес уходит из бумаги, и она будет немного позитивно двигаться с рынком. На сессии выходного физики бумагу покупали потихоньку

Поэтому здесь можно сокращать позицию, довольствуясь минимальным профитом. Сыграть на дивиденде захотело слишком много людей сразу

Анализ бумаг

Если брать отдельные акции, то тренды примерно те же:

в нефтегазе не в падающем тренде только TATN; LKOH и GAZP в хорошей точке под локальный разворот
в банках SBER остается в растущем тренде, но его подпродают (-25 млрд Р за последние недели); VTBR сломал восходящий тренд; T никак не может прийти в себя, но с учетом дивидендов лучше рынка (чего я ждал), продует локально развернуться

НЕФТЕГАЗ

NVTK хорошо смотрится под отскок к 1,120Р, но на будущее выглядит как хороший кандидат на шорт: торговался очень слабо, дельта указывает на полный развал покупателей.

БАНКИ

Сбер терял покупателей последние недели, так что при любом подскоке цены вверх я не удивлюсь новой фиксации. Рост стоит продавать.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК, РИТЕЙЛ, РЕКЛАМА

Яндекс - в хорошей точке для локального отскока, но вообще пока продавцы задавили. При этом люди держат бумагу - даже держат 1.2 млрд. лонга в фьючерсах, т.е. акции у всех были, и возможно даже слишком много, так что теперь после снижения более 15% это надавило на портфели, и новых покупателей не хватило, что надавило на цену.

OZON - лучше. Возможна оферта по 4350-4500Р, это бы идеально дополнило картину. Либо просто тактический рост цены.

(продолжение графиков последует)

Сергей