Режимы рынка и с чем их едят

Начну с того, что хотя я закончил Высшую Школу Экономики и факультет "Фондовый рынок и инвестиции", я не отношу себя к "людям с рынка" - по крайней мере, я начинал не с работы в брокерской компании, первые 10 лет карьеры торговал с брокерского счета только для себя, и не знал ни одного блогера, ни трейдера, ни управляющего, ни сейлза и так далее.

Рынок для меня описывался словами "они там на совей бирже что-то торгуют. А я проинвестирую в то что я понимаю как окупится, ведь я инвестбанкир и знаю сколько должны стоить компании".

Поэтому когда я учился торговать, я всегда открыто относился к новому и пробовал (и пробую) все, что логично. И то что согласуется с инвестиционной базой, с которой я начинал - фундаментальным анализом.

Но когда наичнаешь совершать сделки на бирже, довольно быстро замечаешь, что просто прибыли компаний и их относительная стоимость объясняет не все. Также что аналитики ставят рекомендацию "покупать", но акция все равно может падать, а не расти. И тут логично встают вопросы:

=> что ещё движет ценой, как понять не только фундаментал, но и настроения на рынке?

=> как учесть % ставки, изменения в экономике, тренды в сырье итп, тчобы портфель учитывал новостной фон - чтобы иметь в портфеле не просто недооцененные акции, а побольше тех, которым что-то помогает расти изо дня в день?

=> как формализовать (чтобы это стало системой) наблюдение за НЕфундаментальными факторами, оцифровать это и ещё как-то?

Ответ на мой вопрос

Ответ на эти вопросы пришел из чтения Twitter. Я учился (и учусь, впитываю), наблюдая за подходами американских инвесторов. И однажды наткнулся на такое:

Есть ребята (у которых свои хеджфонды и 20+ лет успешного опыта за плечами и 70 аналитиков), которые взяли и посмотрели как разные активы реагируют на состояние экономики США
Что они сделали: разделили состояния рынка на 4 типа - ВВП ускоряет рост или замедляет / инфляция тормозится или ускоряется
И потом посмотрели насколько выросло или упало все в этих 4 режимах за 50 лет (200 квартальных наблюдений) - золото, индекс доллара, отраслевые ETF США, нефть, металлы, S&P и так далее

И как оказалось (и я попросил перепроверить свою команду и у нас это тоже подтвердилось, в том числе для РТС, ММВБ) - что у каждого из 4 состояний экономики есть выраженные победители и проигравшие.

Например, в периоды когда экономика тормозит, а инфляция разгоняется, акции крупнейших компаний (large caps) могут арсти, в то время как акции малых компаний им проигрывают. Вспомните прошлый 2025й год: СБЕР и Яндекс принесли инвесторам прибыль, а акции большинства во 2м эшелоне ужасно обвалились.

И это работает и в США, и в России, и в Индии, и так далее. И даже политика лишь может отклонить тренд, но потом обычно все возвращается к нормальной логике режимов (!).

так происходит, потому что ВВП+инфляция (не уровень их сейчас, а ускорение/торможение) хорошо описывают деловую среду и предпочтения центробанков
к примеру, при разгоняющейся инфляции ЦБ склонен повышать % ставку, и это многим бизнесам вредит (тем у кого долги и тем, чьи товары берут в кредит), но некоторым помогает (у кого много кэша или кто выигрывает от инфляции, вроде крупного ритейла)
то же самое с ВВП: когда он ускоряется, чаще всего ускоряется стройка, инвестиции. Когда тормозит, потребители начинают экономить, тормозится найм

Поэтому если ты знаешь какой режим сейчас "включился", ты понимаешь, что будет устойчивый поток новостей, который помогает одним акциям на бирже и выступает встречным ветром для других - в итоге аналитики корректируют в эту стороны свои прогнозы, компании отчтываются лучше или хуже среднего - все в результате наличия этих встречных или попутных ветров. И как итог, инвесторы больше денег несут в тех у кого ветер попутный и чаще разочаровываются в тех, у кого ветер встречный.

То есть макро режимы - помощники в том, чтобы твой портфель был актуален.

И это как раз то, чего не хватает людям, кто просто смотрит целевые цены аналитиков, и не делает "поправку на ветер" - новостной и событийный фон, в котором ведется торговля и выполняются или не выполняются прогнозы по компаниям.

В общем, это работает, это помогает. И что важно - со временем я встретил несколько вариаций такого подхода. У Рэя Далио. У Black Rock. У Hedgeye. Визуально их таблички немного отличались, а суть была единой. Короче, когда американские инвесторы поняли что этот подход работает, разные команды по-своему формализовали этот макро-ориентированный подход, но опора на ВВП и инфляцию у всех единая. И выводы тоже.

Ещё пример: согласно модели макро режимов, у всех кто ей пользуется есть статистически значимый вывод, когда ВВП идет ко дну и инфляция тоже, то хотя склонность ЦБ - снижение ставки, фондовый рынок обычно падает. Вспоминаете такое на рынке?

В итоге я взял эту логику на вооружение, и далее чуть покажу как она работает на примере одного из режимов.

Какой сейчас режим?

Какой сейчас режим? - хороший вопрос. Чтобы на него ответить, нужно сначала определить как измерять динамику экономики и инфляции? - месяц к месяцу? квартал к кварталу? год к году?

Даю сразу ответ: нужно смотреть годовой показатель (скажем, инфляция за год 5.66% в 2025 году / ВВП рост около 0.5%). И смотреть как он изменится в следующий квартал - будет ускоряться или тормозиться?

Буквально в конце 2025 у нас было заметное торможение ВВП и торможение инфляции ниже 4% SAAR (это был 4й режим). Но в 1кв 2026 мы видим ускорение инфляции и ещё более глубокое торможение ВВП скорее всего - это режим #3.

Что характерно для 3 и 4 режимов:

Исходя из таблички выше, выводы довольно простые:

прямо сейчас в экономике России все довольно плохо, и нужно избегать бизнесов, которые завязаны на эту динамику. Они отчитаются хуже прогнозов
главной темой остаются облигации, но раз пока ЦБ в 1кв 2026 будет жестким (пока не убедится в том, что НДС не сильно ускорил инфляцию), пока лучше не спешить покупать длинные ОФЗ на 100% капитала. Нужно покупать их частями, а начинать год с частью капитала в флоутерах или фондах ликвидности
в то же время, при снижении % ставок будут некоторые компании, которые подходят

Допустим, МТС - доходы компании продолжат расти, а дивидендная доходность в 15.6% уже превысит ключевую ставку. Получается, это и лучше облигаций, и будет дорожать. Вот прогноз по этой компании из приложения Invest Heroes: рост выручки +8% и EBITDA +13-14%, а долговая нагрузка не растет

и это не только эта компания - я ее вам привожу лишь как отличный пример. Предлагаю вам написать список из 5 таких в комментариях:)

Недавно я в качестве демонстрации показывал, как акции, подобранные по системе, идут лучше рынка (Т-Банк тут неслучайно - хотя это банк и обычно банки страдают от проблем с кредитами в таких улсовиях, Т-Банк отличается тем, что у него почти нет B2B кредитов, а розница чувствует себя хорошо, т.к. в стране в среднем сохраняется рост зарплат):

что касается других акций, например экспортеров, то тут кроме Полюса почти никто не зарабатывает достаточно денег, чтобы расти... но смена ожиданий (по геополитике) и скачки цен на нефть дают пищу для спекулятивной торговли

Как видно из графика выше, ставка на часть экспортеров тоже мной отрабатывалась - я ждал хорошей конъюнктуры в металлах, и поэтому держал в портфеле Полюс, и добавлял спекулятивно РУСАЛ. Сейчас уже РУСАЛ продал, а Полюс подсократил.

Подытожим

Получается, вот что вы можете вынести из этой заметки:

ключ к пониманию попутного ветра - макроэкономика, используйте ее. Это делают лучшие в мире
текущая макроэкономика дает выраженные сигналы - быть чуть осторожнее с ОФЗ, хотя на дистанции там скорее всего будет хорошо (там спекулянты не дремлют, валали их недавно). И в акциях в инвест. портфель включать строго определенные виды бизнесов - об этом я написал выше
иногда встречаются бизнесы (как Т-Банк), которые вроде "из неправильной отрасли", но они работают - просто в силу их индивидуальных особенностей
если вы будете не просто покупать то, что "BUY", а выбирать когда это сделать, довешивая бизнесы с попутным макро режимом и сокращая тех, кому ветер пока встречный, вы будете более успешны (хороший пример - это СБЕРБАНК - ему и в 3 и в 4 макрорежиме плохо; и он конечно не падает особо, но и не растет, хотя целевая цена по нему у всех - около 370-400Р; заработать в такой ситуации можно только поймав цену пониже)

Если вам понравилась эта статья, поставьте ей лайк и напишите комментарий, задайте вопрос.

В феврале-марте 2026 я буду проводить обучение по торговле акциями для подписчиков сервиса Invest Heroes, и эту тему буду подробно разбирать, так что если вы подписаны на наш сервис, я поделюсь с вами и другими секретами. А для тех, кому тема понравилась и вы хотите научиться ей пользоваться (вместе с другими приемами), вы сможете в феврале приобрести подписку на 3 мес. и пройти обучение + заодно посмотреть какие сделки я сделаю на ее основе за 3 месяца. Обучение займет 5 недель.

That's all, folks!