Что привело к распродаже в акциях и почему она нерыночная?

Последние 6 недель российский рынок акций падает, при этом в целом неважно растет ли нефть или падает, растут ОФЗ или нет - он игнорировал этот фактор, и объяснить простой перекладкой это нельзя (тогда бы на снижении одних секторов росли другие).

при этом windfall tax это -1% к цене рынка в среднем, т.е. не объясняет
солидно (10-20%) упали акции компаний, которые отчитались хорошо и подтвердили дивиденды, а также рост бизнеса на 2026й год (и это на снижении ставки ЦБ, кстати)
нефть выше $100 не помогла рынку вырасти, недолго акции нефтегаза росли, и потом обвалились назад, хотя нефть все ещё выше
при этом фонды и физики покупали по статистике ЦБ весь 1й квартал

Такое совпадение событий мы в команде считаем невозможным без наличия крупных продавцов (в том числе разблокированных активов), либо игроков, которые намеренно играют на понижение, понимая что рынок будет уязвим (пока идет война в Иране, на стопе переговоры с Россией, а переговоры что бы про них не говорили, все последние 1.5 года были мощнейшим фактором рынка, т.к. блокировали шорт: шортить во время переговоров попросту опасно).

Сопоставляя этот эпизод с историей, мы видим, что это не первая подобная ситуация, и все они заканчивались внезапным и резким выкупом:

была распродажа летом 2024. Давили акции каждый день, и потом акции резко выросли. Тогда обвал был большой, т.к. ещё и ставку ЦБ повышали
была в октябре 2025, тогда тоже около месяца рынок продавливали, и потом типовые бумаги отросли на 10-15% за 1-2мес.

Общий паттерн, который мы наблюдали в этих и других эпизодах - это большое отклонение цен акций от справедливых и резкое окончание давления: никаких новостей и рынок просто начинает расти, игнорируя все плохое

Также паттерн этих ситуаций - в продаже "по линеечке": рынок продается, отскакивает к средней за 2-3 дня и продается до нового минимума.

Ситуация сейчас снова на это похожа

Мы видим сейчас характерные черты снова, и характерную реакцию:

IR компаний не понимают почему их продают (бизнес растет, не разочаровал)
компании обсуждают buyback, мы считаем что YDEX, OZON, POSI, ряд других компаний могут вместо части дивидендов объявить выкуп с рынка в ответ на обвал акций на 15-20%
несмотря на рост нефти, нефтяные компании тоже продают, стирая их быстрый рост (даже в рублях нефть тоже как минимум удвоилась)

оценка индекса снова сильно выше котировок на рынке (см. иллюстрацию ниже)

люди поддаются панике и тоже иногда продают. Либо покупают много рано, много теряют и расстраиваются (сейчас это есть)
Сейчас SBER CIB оценивает премию за риск в акциях в 11-12% и это близко к рекордам паник (12% - это значит, что ожидаемый доход с акций на 3-5 лет вперед= безрисковая ставка 15% + 12% х Бету >> т.е. 27% грубо для SBER и примерно 15% + 12% х 1.4х = 32% для YDEX или OZON как более бетовых)

Выход из этих ситуаций был один - не дергаться и дать ситуации себя исчерпать

Наш индикатор оценки акций зашкаливает, показывая 37-38% потенциал индекса IMOEX (когда он показывал 2.5х доходность облигаций, это на истории был всегда BUY по рынку в самые страшные моменты).

-> Вот он (см. внизу страницы):

https://portal.invest-heroes.ru/analytics/shares?market=rus

И пусть 35% рост невозможен без конкуренции с облигациями под 14%, но то что рынок сбалансируется и будет стоить на 10% больше - это норма. Дальше уже вопрос изменения оценок - как именно будет меняться результат компаний и ключевая ставка.

Соответственно, неприятно получить удар исподтишка (а ровно это и произошло), но таковы нынешние рынки, что нужно иметь железные нервы, диагностировать происходящее, и уметь пережить панику, извлекая доход на выходе.

В последние дни рынок подавал несколько симптомов аномалий и готовности к выкупу:

спад объемов торгов биржи (= объемов продаж) в пятницу до 32 млрд. и во вторник до 34 млрд. руб. (это 40-50% от нормы)

SBER не особо падал, и 14 апреля его начали продавать (5.5 млн. на продажу), чтобы усреднить другие позиции, т.е. фоны готовы размениваться, понимая что цены ряда упавших позиций очень интересные
разговоры о buyback (это значит акционеры крупных компаний считают неприлично низкой оценку)
паника среди инвесторов, подавленные настроения. Доходность дивидендов MTSS и HEAD выше 16%, несмотря на вероятное снижение ключевой ставки до 14.5% уже в апреле
снижение GMKN и PLZL против роста золота, палладия, платины и меди
во вторник 14 апреля без новостей рынок оторвался от дна, которое утюжил с утра, и резко вырос на 1% без всяких новостей (тупо перестали продавать, как в прошлые разы). До этого в 12 часов откупили шорт IMOEX на 300М одной сделкой

Выводы

Исходя из сопоставления всех этих фактов мы с Александром Сайгановым считаем, что:

нельзя точно заранее сказать когда закончат продавать, но уже пошли перерывы и это похоже на предыдущие эпизоды. Сегодня есть пауза
акции упали неадекватно, это рукотворное падение, не обусловленное тем как дела на рынках и в компаниях, потенциал восстановления стоимости бумаг около 8-15% в зависимости от конкретной. если мы уже видим, что цены акций ушли за грань низких, то самая разумная тактика это держать и дождаться и переоценки, по опыту истории это может занять 1-2 месяца и дать +10-12% к нашим портфелям в сервисе
нужно торговать будущее состояние рынков. поэтому мы держим мало нефтянки (как только нефть пойдет снижаться, сектор будет уязвим, будет ещё продавлен / GAZP дешевле начала Ирана, не трогаем). А сектор бенефициар это цветные металлы, и возможно попозже черные (на слабом долларе к мировым валютам) -> возможна ситуация, когда IMOEX снизится к 2650п, скажем, именно на задавливании нефтегаза при мире в Иране
как только завершится ситуация с Ираном, желающим продавать будет трудно играть против рынка и шорт в рынке сократится, это надежный триггер для откупа рынка. 16го апреля будут переговоры ИРАН-США

Поэтому придерживаемся стратегии подбора нужных бумаг, удержания их через ближайшие 1-2 месяца, будут некоторые дивиденды по пути. Дальше тактика адаптируется к новым вводным по мере их поступления.

В целом рынок остается не для слабонервных, но в то же время именно беспристрастный анализ позволяет избежать ошибок, основанных на нарративах:

многие инвесторы продали на событиях которые я выше описал, и не смогли потом купить вовремя (их логика говорила им что все плохо, а рынок убегал вверх - а дело было вовсе не в экономике)
немногие как мы с вами с октября отстояли в большом лонге и хотя бы начали отбивать убытки, заработав 10-15% с учетом текущей коррекции
многие купили Норникель по 160Р и Полюс по 2600Р и угорели в них на 24-28%, а мы их аккуратно подбираем, используя понимание макро
многие могут стать жертвой снижения нефти к $70-80 при окончании конфликта в Иране (если он не закончится, то цены по $200 тоже сделают больно и он закончится просто на месяц позже)

План команды акций IH - технично проходить эти горки в рынке не поддаваясь на провокации. Это самое опасное сейчас (купить дорого и продать дешево). Упасть на 6-7% от вершин по счету при обвале некоторых твоих активов на 16-18% это нормально, если ты считаешь что они восстановятся и вынесут твой счет на новую вершину или хотя бы вернут где ты был.

Forrest Gump:

Indiana Jones:

А то что рынок сильно качает придется пока принимать как данность.

Сергей