Оправдан ли такой пессимизм в акциях Башнефти?

🛢 Котировки акций Башнефти в последнее время существенно отстают от своих коллег по цеху, которые активно восстанавливают свои позиции после сильной коррекции в конце августа и начале сентября. И этом притом, что на рынке нефти сейчас сформировалась весьма интересная ситуация, о которой мы тоже порассуждаем с командой "Инвестируй или проиграешь" в рамках сегодняшнего поста и попытаемся ответить на главный вопрос: а стоит ли ожидать роста бумаг Башнефти или весь этот рыночный пессимизм в отношении компании вполне оправдан?

📉 Минэнерго России уже давно не публикует ежемесячную статистику по добыче нефти в нашей стране, и на этом фоне мы продолжаем ориентироваться на показатели ОПЕК+, поскольку Россия является важным участником данного соглашения и регулярно отчитывается о производстве углеводородов. Так, в августе добыча нефти сократилась на -5,2% (г/г) до 9,1 млн баррелей в сутки, и я с вашего позволения именно эту цифру предварительно зафиксирую на графике в качестве ориентира на 3 кв. 2024 года:

В конце сентября в Москве проходил Международный форум «Российская энергетическая неделя», где вице-премьер РФ Александр Новак сообщил о том, что сокращение добычи нефти в России в 2024 году может составить около -3% (г/г) до 515-521 млн тонн.

🤵‍♂️ «Всё будет зависеть от роста рынка и наших совместных действий со странами ОПЕК. В целом, когда рынок будет расти, тогда будем увеличивать объемы добычи нефти. Я думаю, что в течение нескольких лет это только может быть, не раньше», – поведал Александр Новак в кулуарах «Российской энергетической недели»,

В проекте энергетической стратегии России до 2050 года, которая была представлена на данном форуме, говорится, что страна достигнет добычи в 540 млн тонн к 2036 году и будет поддерживать этот уровень вплоть до 2050 года.

Таким образом, стоимость акций отечественных нефтяных компаний в ближайшие годы будет в первую очередь определяться исключительно ценовой конъюнктурой на рынке чёрного золота. В отличие от других сырьевых секторов экономики, где компании имеют возможность плавно наращивать ежегодный объём производства, в отечественной нефтянке, кроме ограничений со стороны ОПЕК+ и санкций, есть ещё и внутренние проблемы, которые заключаются в истощении большинства месторождений.

🧮 Как видно из приведённой выше диаграммы, с 2019 по 2023 гг. добыча нефти в стране сократилась на -5,3%, в то время как фонд скважин, дающих продукцию, увеличился на +3,1%. По теории должно быть так, что при падении нефтедобычи количество скважин должно сокращаться, однако на деле этого не происходит, именно из-за истощения нефтяных месторождений, а потому на этом фоне нет ничего удивительного в том, что показатель обновляет исторические максимумы, что в свою очередь приводит к росту операционных затрат у нефтяников.

📉 Что касается цен на нефть, то сейчас они находятся на минимальных значениях текущего года для большинства сортов, включая российский сорт Urals:

🧐 Однако некоторые факторы всё же указывают на возможность роста цен на чёрное золото в обозримом будущем:

1️⃣ Во-первых, поддержку товарному рынку и, в частности, рынку нефти, должны оказать ведущие мировые Центробанки. Более того, они уже начали смягчать свою денежно-кредитную политику в сентябре этого года: ФРС США и Европейский Центробанк снизили свои процентные ставки на -0,5% и -0,6% соответственно, тогда как Народный банк Китая значительно ослабил требования к обязательным резервам:

В четвертом квартале этого года все три банка, вероятно, снизят свои ставки ещё на 0,5%, и здесь важно отметить, что США, Китай и Еврозона в совокупности составляют примерно половину мирового ВВП, поэтому снижение ставок в этих регионах стимулирует деловую активность, увеличивает спрос на энергоносители и способствует росту цен на сырьевые товары.

2️⃣ Во-вторых, на фьючерсном нефтяном рынке царит пессимизм среди крупных спекулянтов, которые сократили позиции в контрактах практически до двухлетнего минимума. Подобный пессимизм уже отмечался в июне и декабре прошлого года, после чего рынок неизменно демонстрировал рост:

Важно отметить, что по многим нефтепродуктам хедж-фонды в сентябре заняли рекордную короткую позицию. Повторюсь, рыночный сентимент среди инвестиционных фондов сейчас крайне пессимистичный, а потому любая позитивная новость легко может спровоцировать закрытие коротких позиций с последующим ростом цен, как это уже происходило ранее не раз.

3️⃣ Ну и, наконец, в-третьих, не стоит забывать и о геополитической напряжённости на Ближнем Востоке, которая с каждой неделей и с каждым месяцем только нарастает. И чем выше будет градус напряжённости в этом регионе, тем большую поддержку получат мировые нефтяные котировки.

👉 Подытоживая всё вышесказанное, давайте резюмируем, что префы Башнефти (#BANEP) потенциально могут быть интересны для покупок в диапазоне 1000-1200 руб. Однако в этой истории важно помнить, что у компании после перехода под крыло Роснефти традиционно отмечается низкий уровень корпоративного управления, и если вас это не смущает (как меня, например), то целесообразно покупать бумаги на скромную часть своего инвестиционного портфеля.

Тем более, что див. политика у Башнефти не самая привлекательная: предполагается, что компания должна направлять на выплаты не менее 25% чистой прибыли, и по факту так и платит.

Ну а на ваш опережающий вопрос, почему в этой истории нужно присматриваться именно к префам, а не к обычкам, отвечаю: дивиденды по префам традиционно ровно такие же, при этом цена на эти бумаги значительно ниже.