Кризис к нам приходит

🌏 Казалось бы, совсем недавно складывалось впечатление, что человечество находится в шаге от победы над «коронакризисом», как вдруг оказывается, что мир находится на пороге новой рецессии.

На первый взгляд может показаться, что глобальная рецессия российских частных инвесторов больше не должна интересовать, поскольку санкционная политика Запада в корне изменила отечественную финансовую систему и институты, оставив нас играться в своей «песочнице». Но скорее это всё же заблуждение, поскольку от динамики мировой экономики напрямую зависят цены на экспортные товары, которые, в свою очередь, определяют как бюджетные доходы России в целом, так и ключевых эмитентов фондового рынка в частности.

❓ Когда нам ждать кризиса? Какие отрасли демонстрируют хорошую динамику в последней фазе роста? Предлагаю об этом сегодня вместе и порассуждать.

🇺🇸 Начнём наш обзор с динамики американского рынка гос.облигаций, поскольку там есть один интересный показатель, который последние полвека точно позволяет с высокой долей вероятности предсказать очередной экономический кризис. На всякий случай напомню, что все последние кризисы в Штатах сопровождались падением цен на сырьё, поэтому хотим мы этого или нет, но так или иначе нам приходится следить за процессами в США.

🧮 Данный показатель называется инверсией кривой доходности, который рассчитывают следующим образом: из доходности 10-летних гособлигаций США вычитают доходность по 2-х летним бумагам. Итоговый результат называется спрэдом доходности, и когда он опускается ниже 0% говорят об инверсии, которая в свою очередь сигнализирует о приближении кризиса примерно через год. Это самый популярный показатель в инвестиционном сообществе.

Инверсию кривой доходности, как опережающий сигнал рецессии, также использует Федеральная резервная система, но она смотрит на показатель доходности 3-х месячных и 10-летних бумаг:

🏛 Данный спрэд доходности составляет 1,63%, и вроде бы переживать не стоит. Однако этот показатель почти наверняка будет сокращаться, по мере роста ставки ФРС, которая по итогам июня-июля должна вырасти на 1%, как недавно обещал Джером Пауэлл. А уже в декабре ФРС может повысить учетную ставку до 2,75%, что приведёт к инверсии кривой доходности.

📉 О том, что мировая экономика демонстрирует слабость, указывает также динамика индекса Composite PMI, который учитывает деловую активность в промышленности и сфере услуг в странах большой двадцатки:

Показатель в апреле 2022 года составил 51 пункт, и его снижение ниже 50% будет сигнализировать о больших проблемах. К примеру, в Китае показатель уже два месяца подряд находится ниже 50%, и для отечественных экспортёров это очень тревожный сигнал!

🐻 Что касается американского фондового индекса S&P500, то в середине мая он упал на 20% от исторического максимума – и подобные периоды инвесторы традиционно называют «медвежьим рынком». Любопытно, но ФРС США ещё только-только начала повышать процентные ставки, а рынок уже стал «медвежьим». Что же будет с рынком акций, когда через два месяца учётная ставка удвоится?

Бурное падение S&P500 также сигнализирует нам о грядущем кризисе, поскольку фондовый рынок всегда заранее отыгрывает все факторы.

❓ Что мы имеем в сухом остатке?

✔️ С высокой долей вероятности можно сделать вывод о том, что сейчас у нас финальная стадия роста бизнес-цикла, после чего стоит ожидает спад. Если проводить исторические параллели, то в заключительной стадии роста традиционно сильную динамику показывает нефтегазовый сектор.

Для нефтяных цен ситуация сейчас складывается крайне благоприятная, ввиду дефицита предложения. В прошлом году дефицит составил 1,6 млн б/с, а в этом году ОПЕК ждал профицита, однако 1 кв.2022 года также оказался дефицитным:

Отчет за 2 кв.2022 года мы получим только в середине июля, и по предварительным данным дефицит окажется ещё больше, на фоне сокращения добычи в России, Нигерии и Анголе. Ценник на нефть марки Brent уверенно держится выше отметки $105 за бочку, и даже призывы Джо Байдена «распечатать» стратегический резерв США с 1 мая не смог изменить этот восходящий тренд.

Российские нефтяники из-за "геополитического дисконта" сейчас продают сорт Urals со скидкой в $35 за баррель, и для них всё не так оптимистично, как для других участников мирового нефтяного рынка. Тем не менее, в нынешних санкционных реалиях могут хорошо себя проявить Роснефть и Татнефть. Первая поставляет много чёрного золота в Поднебесную, а вторая - активно наращивает нефтепереработку, и её экспорт в Европу по трубопроводу «Дружба» потенциально должен пострадать меньше, чем морские танкерные поставки у других компаний отрасли.

✔️ У газовых компаний наблюдается разнонаправленная динамика, с момента начала СВО в Украине:

НОВАТЭК торгуется на 20% ниже уровней 24 февраля, на фоне проблем с оборудованием для проекта «Арктик СПГ-2». Я думаю, что компания достойно справится с возникшими трудностями, поскольку капитализм не победить санкциями, однако эта перестройка под новую реальность займет определённое время, и инвестиционная привлекательность НОВАТЭКа от этого неминуемо снижается.

А вот Газпром торгуется даже на 15% выше уровней 24 февраля 2022 года (кто бы мог подумать об этом в первые дни СВО?). Компания также столкнулась с санкционными проблемами, вследствие чего у неё на четверть сократился объём экспорта, однако высокие цена на газ на внешних рынках с лихвой компенсируют все потери. Именно поэтому дивидендные рекомендации в конце прошлой недели стали самой настоящей "вишенкой на торте" для российского рынка акций!

Разница между НОВАТЭКом и Газпромом заключается в структуре продаж: у последнего экспорт больше, и он пользуется всеми преимуществами рекордных цен на голубое топливо. Да ещё и на фоне высокой зависимости Европы от российских поставок, в то время как рынок СПГ в этом смысле более взаимозаменяем.

👉 Итак, подводя итог всему вышесказанному, ещё раз подчеркну главное: Роснефть (#ROSN), Татнефть (#TATN) и Газпром (#GAZP) в этом году могут продемонстрировать динамику лучше рынка, и их бумаги могут быть интересными для покупок во время коррекций. Хотя про НОВАТЭК (#NVTK) также не стоит забывать, и с прицелом на долгосрок бумаги могут быть интересны даже на текущих уровнях.