От избытка к дефициту: алюминиевая история о том, как всё поменялось

⚒️ Цены на алюминий на Лондонской бирже металлов подошли вплотную к своим 3-летним максимумам, и на этом фоне возникает вполне закономерный вопрос: увидим ли мы стремительный скачок этого промышленного металла, подобно недавнему взлету золота, либо эту мощную поддержку так просто не пробить вверх? Давайте вместе углубимся в детали и заодно постараемся разобраться поглубже в перспективах крупнейшего российского производителя - компании РУСАЛ.

📊 Как известно, основным центром торговли алюминием является Лондонская биржа металлов (LME), известная своими стандартизированными контрактами и высочайшей степенью прозрачности. Долгие годы рынок алюминия страдал от хронического избытка предложения, и перспектива дефицита казалась фантастикой. Однако за последний год ситуация резко изменилась: запасы алюминия на LME стремительно сокращаются, и производители предупреждают о возможном дефиците, невиданном за последние десятилетия:

📉 Как видно из представленного выше графика, в настоящее время запасы алюминия на LME составляют около 800 тыс. тонн, что на 30% меньше прошлогодних показателей.

Почему же рынок алюминия, привыкший к избытку, теперь сталкивается с дефицитом?

🇨🇳 Ответ на этот вопрос кроется в Китае. Поднебесная, на которую приходится свыше 60% мировой выплавки металла, достигла предела в производстве этого металла, и сегодня страна подошла к своему потолку: правительство КНР ввело жёсткие ограничения на производство алюминия, установив годовой лимит в 45 млн тонн. При этом мировой спрос продолжает расти, а Пекин не проявляет желания пересматривать установленные рамки.

❗️ Производство первичного алюминия за пределами Поднебесной давно переживало упадок, в значительной степени из-за массового китайского экспорта, который долгие годы душил конкурентов демпингом. Теперь же ситуация немного изменилась: американские заводы получают надежду на возрождение благодаря повышению импортных пошлин, введённым администрацией Дональда Трампа. Однако другим странам приходится бороться с высокими энергозатратами: для производства одной тонны алюминия требуется около 15 тыс. киловатт-часов энергии, что в десятки раз превышает потребности других промышленных металлов.

🏛 А тем временем Центральные банки ведущих экономик мира - США, Китая и Еврозоны - активно снижают процентные ставки в течение последнего времени, стимулируя экономический рост и увеличивая спрос на промышленные металлы:

📈 На этом фоне в первой половине 2025 года мировой спрос на алюминий вырос на +3,6% (г/г), достигнув 36,7 млн тонн. Ведущим драйвером этого роста остаётся Китай, где алюминий активно используется в производстве электромобилей и зелёной энергетике. Индия также демонстрирует впечатляющий рост спроса, благодаря развитию автомобильной и электротехнической отраслей.

А вот производство алюминия в первой половине 2025 года выросло лишь на +2,1% (г/г) до 36,4 млн тонн, что привело к возникновению дефицита в размере 0,3 млн тонн. Впервые за последние десять лет рынок столкнулся с острым вопросом: откуда возьмутся новые поставки?

🧮 Теперь самое время обратиться к географии продаж РУСАЛа, которая в первой половине 2025 года не претерпела существенных изменений: компания продолжает сокращать поставки в Европу и другие регионы, фокусируясь на Азии, в первую очередь на Китае:

Несмотря на действующие санкции, которые запрещают поставку российского металла на LME, РУСАЛу удаётся адаптироваться к новым условиям, поскольку китайский рынок испытывает постоянный рост спроса, а местные производители ограничены государственными лимитами. В условиях формирующегося дефицита контрагентам приходится покупать алюминий по рыночным ценам, что облегчает положение компании, в отличие от другие секторов экономики, где отечественным экспортерам приходится поставлять продукцию в Поднебесную с дисконтами.

👉 Подводя итог нашему обсуждению, можно заключить, что акции РУСАЛа (#RUAL) выглядят привлекательными для покупки на небольшую долю в портфеле при ценнике 30+ руб. Компания может извлечь выгоду из растущего дефицита алюминия и увеличения цен на металл. Кроме того, РУСАЛ традиционно выигрывает от девальвации рубля, что дополнительно укрепляет его позиции.

Прямо здесь и сейчас котировки акций РУСАЛа не спешат отыгрывать потенциальный позитив в виде дефицита мировых цен на алюминий, но тому есть свои причины. Во-первых, у компании по-прежнему высокая долговая нагрузка (5х по итогам 6m2025), во-вторых, крепкий рубль также является фактором давления для роста доходов. Среди всех отечественных металлургических компаний именно РУСАЛ демонстрирует наибольшую зависимость от курсовых колебаний: движение валютной пары всего на 10% способно вызвать изменение финансового результата компании на величину, превышающую 75%!

В этом случае и долговая нагрузка станет пониже, и бизнес компании задышит полной грудью. Если же рубль останется таким же крепким, как и сейчас, то РУСАЛ вряд ли глобально спасёт небольшое повышение цен на алюминий.