Под стук колёс

🚂Рынок ж/д перевозок встречает кризис сильным ростом арендных ставок на полувагоны. Какие результаты может продемонстрировать Globaltrans? Предлагаю об этом вместе и порассуждать.

🤦В этом году нас ожидает сильная рецессия в экономике и на этом фоне ж/д операторы сократят объем погрузки, поскольку между динамикой ВВП и погрузкой исторически наблюдается хорошая корреляция. По мнению Центробанка, падение ВВП в этом году может составить 9% и объем погрузки на сети РЖД может сократится на плюс-минус аналогичную величину.

📉В прошлые периоды ставки аренды на полувагоны начинали снижаться примерно за год до кризиса, сейчас у нас совершенно иная картина – ставка находятся на историческом максимуме. В чем причина такого парадокса? Санкционная политика Запада заставила отечественный бизнес менять логистические маршруты – дальность поездок увеличилась и количество свободных вагонов сократилось.

🧮Необходимо отметить, что по суточным ставкам аренды заключается небольшой объем контрактов, а львиная доля выручки приходится на ставки оперирования, которые обычно представляют собой средняя ставку за последние полгода. Ставки оперирования пересматриваются раз в квартал и в периоды сильного роста арендных ставок они обычно меньше.

📊Средняя прогнозная ставка оперирования полувагонов в первом полугодии может составить 2,1 тыс. руб. (+185% г/г). При этом в сегменте цистерн, на который приходится 30% парка Globaltrans, ставки аренды и оперирования практически остались на прежнем уровне. «Коронакризис» 2020-2021 г.г. в первую очередь ударил по сегменту полувагонов, а в остальных сегментах рынка наблюдалась относительно стабильная динамика.

💰Поскольку в первом полугодии 2021 года выручка компании составила 32,1 млрд руб., то с ростом ставок оперирования на полувагоны по итогам 6 мес. 2022 года показатель мог бы вырасти до 73,6 млрд руб. Однако здесь есть два негативных фактора.

1️⃣Как было отмечено ранее, объем погрузки может сократится на плюс-минус 9%. В первом квартале показатель скорее всего даже вырос за счет сильных января-февраля, а во втором квартале мы можем увидеть спад. Возьмем за негативный сценарий снижение показателя на 10% - будем готовиться к худшему.

2️⃣Украинская железная дорога намерена национализировать российские грузовые вагоны, находящиеся в стране. У компании на территории Украины находится около 3,4 тыс. вагонов, что составляет 5% подвижного состава. Списание данного парка не только приведёт к сокращению выручки, но и падению чистой прибыли.

📈Таким образом, по итогам 6 мес. 2022 года выручка компании может составить 62,5 млрд руб. (+94% г/г) Что касается чистой прибыли, то в лучшие годы компания работала с маржинальностью 24% и в этом случае прибыль может составить 15 млрд руб. С учетом сильного роста ставок оперирования первое полугодие для компании будет рекордным, поэтому такую маржинальность мы можем применять в расчетах. Что касается списания вагонов в Украине, то исходя из динамики цен на подвижной состав потери могут составить порядка 8 млрд руб. Таким образом, чистая прибыль может вырасти на 70% (г/г) до 7 млрд руб.

🏛В Правительстве РФ активно обсуждается идея регулирование цен ж/д операторов. Вообще, регулирование цен в любой отрасли практически всегда оказывает негативное влияние на всех участников процесса – как потребителей, так и производителей. Чиновники озабочены резким ростом ставок аренды подвижного состава и видимо думают, что операторы их «нахлобучили», как металлурги в минувшем году. С одной стороны, можно ждать роста налоговой нагрузки, как в случае со сталеварами. С другой стороны, сейчас мы входит в масштабный кризис и в такие периоды налоги не повышают. Будем надеяться, что все дискуссии останутся на уровне дискуссий, но этот фактор также надо учитывать.

👉Бумаги Globaltrans (#GLTR) могут быть интересны для краткосрочных покупок при ценнике ниже 350 руб. в расчете на сильные финансовые результаты первого полугодия.