Группа «Черкизово» прошла пик инвестпрограммы

🐖🦃🌾Группа «Черкизово» за последние пять лет стала заметным участником на рынке слияний и поглощений – на скупку активов компания потратила почти 35 млрд руб. Что ожидает бизнес компании в 2023 году? Предлагаю об этом вместе и порассуждать.

📈После новогодних праздников менеджмент компании отрапортовал о росте экспортных поставок - в натуральном выражении отгрузки выросли почти на четверть, а в рублевом превысили 40%. На долю экспорта приходится около 10% выручки Группы и рост показателя с каждым годом набирает обороты. Основная доля экспорта пришлась на Китай, Казахстан, Саудовскую Аравию и Вьетнам. По прогнозам менеджмента, экспорт в среднесрочной перспективе будет расти двузначными темпами, поскольку компания наращивает поставки продукции с высокой добавленной стоимостью. Экспортная выручка могла бы быть и выше, однако российские компании все еще находятся в самом начале пути, и завоевание места на полках розничных сетей происходит за счет существенных скидок. В целом, гигантские дисконты – это головная боль всех отечественных экспортеров. При этом фермеры из Евросоюза сокращают производство из-за возросшей себестоимости, а поскольку спрос на свинину и мясо птицы стабилен на внешних рынках, то российские компании смогут нарастить поставки, а при девальвации рубля на 10% компании получат неплохую маржу.

📊Менеджмент «Черкизово» считает, что на горизонте ближайших трех лет среднегодовой темп роста выручки составит около 20%. Насколько реалистичен такой прогноз?

🧮Бизнес с/х производителей, как и продуктовых ритейлеров, сильно чувствителен к динамике инфляции. В последние годы темп роста выручки «Черкизово» в среднем в 2 раза выше инфляции. Поскольку Центробанк России ожидает в этом году инфляцию на уровне 5-7%, то выручка эмитента может вырасти на 10-14%. Можно ориентироваться на верхнюю границу диапазона, поскольку компания наращивает экспорт, что как раз может добавить пару пунктов к итоговому результату.

💰Рентабельность EBITDA может немного увеличиться за счет снижения расходов на корма. В России в минувшем году был собран рекордный урожай зерна, при этом экспорт зерновых хоть и растет, но более медленными темпами из-за санкционного давления Запада. Производители сталкиваются с проблемами в логистике и банковских переводах. Участники рынка считают, что экспорт в с/х сезоне 2022/2023 обновит исторический максимум и достигнет отметки 50 млн тонн, при этом экспортный потенциал составляет 60 млн тонн. Таким образом, порядка 10 млн тонн уйдет в запасы, что увеличит предложение на внутреннем рынке и будет способствовать снижению цен. Именно высокие цены на корма оказывали давление на маржинальность бизнеса «Черкизово» в 2021-2022 г.г. и в этом году ситуация может быть более благоприятной.

🐖В прошлом году компания анонсировала старт строительства новых свинокомплексов в Тамбовской области, что позволит увеличит производство свинины на 40% и нарастить продажи на 13 млрд руб. Обычно на строительство таких комплексов уходит 3 года, поэтому роста выручки следует ожидать только лишь в 2025 году.

❓Будет ли компания выплачивать дивиденды?

📃Дивидендная политика предусматривает выплату не менее половины чистой прибыли по МСФО при долговой нагрузке по показателю Net Debt/EBITDA <2,5х. Скоро мы получим результаты за 2022 год и скорее всего показатель будет выше 3х, поскольку только в 4 кв. на сделки M&A было потрачено 10,4 млрд руб. При этом менеджмент заявляет, что пик инвестиционной программы пройден и долговая нагрузка снизится к комфортному уровню в конце этого года. Таким образом, на дивиденды за 2022 года рассчитывать не стоит, а за 2023 год компания уже сможет приятно удивить инвесторов.

👉Бумаги Группы «Черкизово» (#GCHE) интересны для долгосрочных покупок при ценнике ниже 2600 руб. На внутреннем рынке продолжится консолидация и мелкие игроки будут уступать место вертикально-интегрированным холдингам. На внешних рынках ситуация также благоприятная, поскольку население планеты ежегодно увеличивается и спрос на продовольствие будет расти.